央行15日MLF操作:量縮價平 降息有待三季度

央行15日MLF操作:量縮價平 降息有待三季度
2020年06月16日 08:16 中證網

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  原標題:MLF量縮價平 “降息”有待三季度

  15日,央行如期開展中期借貸便利(MLF)操作,但較之到期規模,續做量大幅縮減,操作利率也保持不變。分析人士認為,未來,“降息”仍有可能,需要觀察后續情況,在三季度“保就業”壓力增大時,或需要央行協助加強逆周期調節。

  如期續做

  15日,央行開展2000億元MLF操作,兌現了此前“15日左右對本月到期的MLF一次性續做”的承諾。

  不過,部分市場人士期盼的“降息”并未到來,此次MLF操作利率仍是2.95%。而且,續做規模大幅縮量。6月到期MLF共7400億元,但央行僅續做2000億元,從這個角度看,本月MLF凈回籠規模達5400億元。考慮到15日還有1200億元逆回購到期,實際回籠規模更大。

  從債市表現看,由于先前隱含了“降息”或是投放大額流動性的預期,央行公告出爐后,高開的國債期貨走低,現券收益率下行幅度也大幅縮窄。資金面表現有所分化,短端較為平穩,14天期以內Shibor全線下行,但中長端延續漲勢。

  防空轉套利

  央行為何大幅縮量續做?方正證券首席經濟學家顏色認為,原因在于市場需求較少。與政策性利率比較,銀行在市場所獲得的資金成本較低。目前DR007和同業存單等市場利率均低于政策性利率,1年期同業存單到期收益率在2.4%左右,因此大銀行對MLF需求較少。特別國債和專項債還未大量發行,加上央行近期頻繁通過逆回購操作進行流動性調節,使短期內流動性較充裕。

  至于為何不“降息”,顏色認為,此前市場利率過低,資金空轉狀況較為嚴重。目前央行目標是保證資金直達實體企業,有效服務實體經濟。東方金誠首席宏觀分析師王青認為,此前“滾隔夜”加杠桿、結構化存款套利等現象抬頭。如果下調MLF利率,則市場利率勢必隨之出現一定幅度下調,將不利于穩定市場預期和鞏固防范金融空轉效果。

  此外,如果后續要壓降LPR也不必然通過調降MLF利率實現。顏色認為,目前央行對銀行讓利實體的要求更加明顯,未來通過壓縮加點方式推動LPR下行的可能性更大。

  何時“降息”

  此次MLF續做縮量幅度較大,破除了此前對于降準空間被壓縮的預期。但是顏色認為,6月降準概率仍然較小。此前持續降準導致貨幣乘數提高,使得金融體系對基礎貨幣的需求并不大。由于財政在經濟中循環往復的特征,商業銀行購買政府債對流動性的增量需求沒有想象的大。而且上月實施了降準的第二次操作,市場還需消化吸收。如果出現流動性緊張,中長期流動性可通過再貸款補充,短期流動性可通過逆回購補充。

  至于后期會否“降息”,顏色認為,年內依然有降的可能,但需逐月判斷。如果疫情不出現嚴重反復,7月可能不降準也不“降息”。或許,要等到二季度數據發布后,待7月底再確定下一階段貨幣政策重點。

  王青認為,MLF“降息”或于8月重啟,年內MLF操作利率還有40個基點左右的下調空間。首先,鑒于海外疫情仍不明朗,下半年國內經濟回到潛在增長水平會面臨一定挑戰;其次,海外疫情對我國出口的沖擊還會延續一段時間,需要國內消費、投資發力對沖;第三,伴隨7月畢業季到來,8月之后城鎮調查失業率可能上升,屆時逆周期調節料加強;最后,8月之后CPI漲幅或較快下行,通脹降溫將為“降息”鋪平道路。

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責任編輯:潘翹楚

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