國盛宏觀熊園團隊:1月PMI未體現疫情 提示5個關注點

國盛宏觀熊園團隊:1月PMI未體現疫情 提示5個關注點
2020年01月31日 23:06 新浪財經-自媒體綜合

  來源:熊園觀察

  原標題:1月PMI未體現疫情,提示5個關注點【國盛宏觀熊園團隊】

  事件: 2020年1月官方制造業PMI為50%,前值50.2%;非制造業PMI為54.1%,前值53.5%。

  核心觀點:本月PMI并未體現疫情沖擊,后續建議緊盯高頻數據和二三月PMI。

  1、開年制造業PMI季節性小幅回落,但并未體現肺炎疫情的沖擊。1月制造業PMI較上月回落0.2個百分點至50%(主拖累應是生產指數、出口訂單指數分別環比大降1.9個、1.6個百分點),符合歷年1月特征(過去5年春節所在月PMI平均環比回落0.3個百分點),也是連續第3個月站上榮枯線。然而,本次調查時點在1月20日之前,因此未反映肺炎疫情的影響。

  2、分項看,提示重點關注價格端、庫存端、貿易端、小微企業端(就業)、政策端的信號:

  1)價格端,PPI回升節奏會被打斷。1月PMI出廠價格指數為49%(環比微降0.2個百分點),原材料購進價格指數為53.8%(環比大升2個百分點)。往后看,預計1月PPI仍將如期回升至0%附近(12月為-0.5%),但考慮到疫情將極大制約生產活動(尤其是對2月和3月的復工),因此后續本可能的回升態勢很可能被打斷。再往后看,若疫情在4-5月份能如期緩解,疊加19年下半年PPI的低基數和今年穩增長要靠擴基建,預計下半年PPI仍有望重新回升。

  2)庫存端,疫情干擾下本輪補庫更加需要等待。1月PMI原材料庫存指數微降0.1個百分點至47.1%(連續第3個月回落,并延續了19年下半年以來總體回落的態勢),產成品庫存指數回升0.4個百分點至46%(19年下半年以來“一個月漲一個月跌”交替出現)。維持此前判斷,工業企業仍然處于去庫過程中;從歷史數據看,PMI原材料庫存指數領先產成品庫存6個月左右,但其至今沒有明顯回升,再疊加疫情干擾,預示全社會補庫(產成品補庫)更加需要等待。

  3)貿易端,今年1季度進出口的小幅回升態勢可能會被打斷。1月新出口訂單指數和進口訂單指數分別回落1.6個、0.9個百分點至48.7%、49%,雖然沒能延續此前2個月回升的勢頭,但仍均高于19年總體水平,反映外需確實有所回暖。此前我們指出,在經濟短期內有望企穩和貿易沖突階段性緩和的帶動下,2020年出口有望邊際回升。然而,考慮到本次疫情至少會拖累我國一季度的經濟表現(2003年非典時最嚴重的2季度,當季GDP增速顯著低于前后季度),再疊加1月30日世界衛生組織(WHO)把本次肺炎疫情確定為國際關注的突發公共衛生事件(PHEIC),我們預計,短期內我國出口形勢會被拖累較多,尤其是Q1出口形勢應難言樂觀。

  4)就業端,小微企業生存環境可能惡化,并進一步波及就業。1月小型企業PMI回升0.6個百分點至48.2%(仍然連續第16個月低于榮枯線),1月制造業和非制造業的從業人員指數也分別回升了0.2個和0.3個百分點,其中建筑行業從業人員指數大升4.6個百分點至55.3%。然而,透過各省出臺的防治疫情舉措來看,預計不少小微企業短期內會受到明顯沖擊,尤其是建筑施工、餐飲、旅游、交運、娛樂、教育培訓等等就業“大戶”,因此疫情干擾下,今年穩民企和穩就業的必要性和緊迫性將進一步凸顯。

  5)綜合看,疫情沖擊下,經濟階段性走穩的節奏將被打亂,逆周期調節政策有望進一步加碼。維持此前判斷,穩增長仍是硬要求,2020年政策將延續寬松、穩字當頭、保持定力,地方政府積極性有望回升,也會更加重視改革、科技創新和區域政策,“寬財政+松貨幣+擴消費+促產業+改制度+穩就業”組合拳可期,其中:穩增長尚需寬財政,赤字率有望從2.8%升至3%,主抓手仍是擴基建、平滑隱性債務和專項債,疫情下財政補貼力度可能加大;降準“降息”仍然可期,而考慮到疫情沖擊下降成本的緊迫性加大,我們預計2月份就有望看到“降息”。

  風險提示:政策效果不及預期,疫情演化超預期

  聯系人:熊園,國盛宏觀首席分析師;何寧,國盛宏觀助理研究員;劉新宇,國盛宏觀助理研究員。

  注:本文有修改

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責任編輯:李鐵民

疫情 PMI

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