中信保誠基金吳胤希:追求穿越債市牛熊的穩定收益

中信保誠基金吳胤希:追求穿越債市牛熊的穩定收益
2020年06月15日 08:39 上海證券報

  中信保誠基金吳胤希:追求穿越債市牛熊的穩定收益

  近期債市劇烈調整,Wind數據顯示,5月以來近九成債基凈值下跌。在中信保誠優質純債基金經理吳胤希看來,最恐慌的階段已經過去,短期調整反而提供了一個加倉的契機。

  對于債市此次大幅度的調整吳胤希早有準備。“信誠優質純債采取的是中性偏防守的策略,和同類基金相比,調整幅度并不大。我們希望通過組合久期、杠桿比率的變化,以及利率債波段交易和轉債交易的增強,獲取穿越債市牛熊的穩定收益率。”

  數據顯示,截至6月10日,中長期純債型基金近1年平均收益率為4.58%。信誠優質純債的表現則頗為亮眼,近1年收益率為9.65%,在同類近1500只基金中排名前1%。

  靈活操作增強收益

  本科畢業于北京大學經濟學專業,研究生前往倫敦政治經濟學院進一步深造,多年的學習為吳胤希從事債券研究打下了扎實的理論基礎。

  紙上得來終覺淺,絕知此事要躬行。在加入中信保誠基金前,吳胤希曾在銀行資金運營部擔任過多年的交易員、投資經理,這使得吳胤希對利率變化更加敏感。

  在理論與實踐中,吳胤希摸索出一套屬于自己的投資方法。“把握債券收益率的大周期是基礎,通過對貨幣政策周期、信用周期(社融增速的周期波動)和經濟周期(產成品庫存的周期波動)三周期疊加的綜合分析,把握收益率處于哪個周期階段及其長期趨勢,在大方向上決定組合的久期長度、杠桿比率及轉債的倉位。”

  確定了大方向后,靈活的波段操作也十分必要。吳胤希表示,需要分析當下影響債券收益率和轉債價格的主要矛盾,以及市場的核心關注點,通過對短期關注點的分析,抓住利率短周期波段和轉債波段的機會。

  具體到信誠優質純債的管理上,吳胤希主要采取兩大策略。“信誠優質純債是一只固收+產品,根據產品特性,把信用債投資作為底倉,側重擇券,充分利用完善的信用評級體系,通過甄選信用債,獲取超過隱含收益率曲線的個券。同時,根據大類資產輪動,利用杠桿進行利率債和可轉債的波段操作,進一步增強收益。”

  吳胤希也十分重視對回撤的控制。一方面,要對底倉部分進行風險控制,當判斷國債收益率趨勢性上行時,采取賣券降杠桿和縮久期的方式來應對。另一方面,對收益增強部分進行控制:第一,在持有利率債倉位時,當收益率上行5-10BP時,立刻止損,尋找下一次建倉機會;第二,構建轉債組合,分散持倉;第三,控制轉債組合最大回撤,精選的轉債個券最大持倉通常不超過2%;第四,在持有轉債單券時,當單券下跌超過一定幅度時,立刻止損。

  債市最恐慌的階段已經過去

  吳胤希表示,此次債市調整在意料之中,但幅度超預期。

  在吳胤希看來,持有債基的投資者不必恐慌。“債券有一個十分重要的收益來源是票息,無論債券價格如何波動,票息都是確定的。而且國債收益率快速調整到一個比較高的水平,最恐慌的階段已經過去。”

  站在當前時點,應當采取什么樣的投資策略?吳胤希表示,從短期來看,基本面對債市持續產生壓力,同時需提防債基和理財產品贖回的負反饋。但從中期來看,預計利率難以突破春節前水平,建議適度控制久期,增加操作靈活度。“年初以來信用利差被動大幅走闊,信用債的票息優勢明顯提升,可以堅持票息策略,利用杠桿增厚收益。”

  就轉債而言,吳胤希預計短期內股市仍以震蕩和分化為主,但風險偏好有所上升。目前轉債估值相對正股回歸中性,建議適當控制倉位,堅持業績導向,把握結構性機會,例如光伏產業鏈、新能源汽車產業鏈和醫療補短板品種等業績穩定向好的板塊。

  作者簡介

吳胤希吳胤希

  吳胤希,北京大學經濟學學士,倫敦政治經濟學院金融碩士。曾任遠東租賃投資分析員,Excel Markets外匯交易員,重慶農商行債券交易員,2016年7月加入中信保誠基金。現任信誠優質純債、中信保誠嘉鑫一年期定開、信誠28日盈等基金基金經理。具有豐富的交易經驗和較強的波段操作能力。

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責任編輯:石秀珍 SF183

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