不確定性仍存 股指陷窄幅波動

不確定性仍存 股指陷窄幅波動
2020年06月15日 20:37 期貨日報

  北上資金流向對市場走向至關重要

  從近期市場的走勢來看,當前在基本面暫時沒有超預期利好出現來支撐的情況下,指數的走勢很容易隨著消息面的狀況波動。上周四、周五受外盤影響,市場波動幅度較前期明顯增加,但是從收盤價來看,指數依然在窄幅波動。

  創業板改革將推動市場風格向頭部集中

  上周五晚間,證監會發布創業板改革并試點注冊制相關制度規則,引發市場關注。根據修改完善后的《創業板再融資辦法》相關規定,在創業板發行上市審核和注冊程序中,深交所審核期限為二個月,證監會注冊期限為十五個工作日,這意味著創業板改革后的第一個新股有望在8月中旬左右到來,屆時所有創業板個股及相關基金的漲跌幅將調整至20%。

  從去年科創板經驗來看,創業板注冊制改革一定程度上能夠給市場帶來情緒上的示范效應。但這種示范效應能否持續推動IC和IH價差走闊需要觀察。就制度本身來說,注冊制的推行意味著后續股票供給量的增加,在需求資金量相對穩定的背景下,其對市場的微觀流動性和估值都有一定的影響。由于該制度最終會導致優勝劣汰,這意味著相對于大市值的行業龍頭而言,小市值股票所受影響更大。從交易角度來看,在現行制度下,創業板準入門檻比科創板低,在規則基本相同的情況下,創業板資金的參與度會更高,科創板的高估值面臨修復。對于創業板而言,個股風險變大,打板的活躍性將降低,成交量較小的個股吸引力將會再次降低,相對于個股,創業板ETF的性價比提升,投資者可能會更傾向于指數化投資。對于整個市場來說,未來隨著上市企業的逐漸增多,市場風格會越來越趨向于向大市值的行業龍頭去集中,成交量大、市值大的頭部公司將更受青睞,同樣集中頭部公司的指數也會隨之受益。

  短期關注外資流向和疫情防控對市場影響

  站在當前時點來看,我們認為A股反彈需要考量的因素較歐美更為復雜。從經濟運行角度來看,周一盤中,國家統計局公布五月經濟數據,整體來看數據不及預期。上周周末北京出現多例本土確診病例,如果病例短期快速擴散,容易引發市場對于經濟增長和企業盈利能否持續改善的擔憂情緒。從整體貨幣環境來看,周一央行開展2000億元MLF操作,利率維持在2.95%不變。考慮到目前國內的流動性大概率不會比2月更加寬松的情況,市場整體估值持續性修復的動力不足。即使指數層面出現反彈,大概率也是振蕩中樞抬升的反彈,并不是創年內新高式的反轉,除非基本面有超預期利好出現。從微觀資金層面來看,自5月中下旬以來,伴隨著美股的持續反彈,北上資金持續流入,成為推動A股振蕩上行的重要推動力。近期從指數和北上資金的分時圖來看,兩者相關性非常高,說明從資金面角度來看,現階段北上資金的流向對市場有著至關重要的影響。6月22日盤前,富時羅素會將A股納入因子由17.5%提升至25%,因此本周五尾盤被動型資金將進行建倉。據粵開證券測算,本次擴容有望帶來210億元外資被動型增量資金。在擴容的推動下,我們對于本周北上資金的流向持謹慎樂觀態度。但是如果美股因為疫情防控、經濟下行等因素出現下跌,北向資金能否持續流入需觀察。

  綜上所述,我們認為當前A股缺乏持續大幅上行的動力,短期維持振蕩的概率較大。即使指數層面出現反彈,大概率也是振蕩中樞抬升的反彈,并不是創年內新高式的反轉,除非基本面有超預期利好出現。當前在基本面暫時沒有超預期利好出現來支撐市場的情況下,指數的走勢很容易隨著消息面的狀況進行游走。因此操作上,建議投資者暫時觀望,關注北上資金流向和國內外疫情防控進展。

  (作者單位:一德期貨)

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責任編輯:張瑤

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