芝商所特約評論:黃金市場賣家精疲力竭

芝商所特約評論:黃金市場賣家精疲力竭
2020年01月30日 11:42 新浪財經-自媒體綜合

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  芝商所CMEGroup

  芝商所特約評論員 Henry Park  

  新年第一個交易周,一名伊朗將軍被美軍擊斃,金價創下了多年新高,達到每盎司1613.3美元。不過,黃金礦業公司的股票指數仍停留在12月份的交易區間,意味著黃金行業的效益可能仍未達到頂峰。但最近的行業整合態勢顯示,金礦廠商與黃金價格前景光明。

  2000年初通脹激增,另外一種重要商品原油大漲。當時石油公司正忙于互相收購,減少競爭對手的數量,導致原油生產步伐放緩。上世紀90年代末,英國石油公司、阿莫科和埃克森美孚等石油巨頭聯合,掀起了前所未有的并購浪潮。在一個典型的商品周期中,當主要參與者決定合并以降低成本而不是投資于勘探時,商品價格就會觸底。2001年至2008年間,原油大漲逾750%。同樣的事情會發生在金礦業嗎?當前全球金礦公司的股東與20年前全球石油公司的股東相似,他們的耐心沒有得到多少回報。如下圖所示,MSCI世界黃金礦業指數(紅線所示)年回報率僅為2%,而黃金本身(藍線所示)的年回報率則高出3倍多,為8.5%。

  圖1:金礦股表現長期滯后于黃金價格表現

  圖片來源:Gavekal

  2019年,全球兩大黃金生產商紐蒙特礦業和巴里克黃金宣布斥資數十億美元進行收購,啟動了黃金開采行業自身的轉型整合。隨后,其他金礦巨頭也很快宣布了自己的轉型計劃。2019年僅北美的黃金開采業并購交易額就達318億美元。這波行業整合浪潮背后的驅動因素是,小礦商的資本成本是大礦商的3倍。

  隨著很多小型礦廠被吞并,對沖黃金產出的步伐無疑也將放緩。礦商減少意味著,沒有新的黃金供應需要對沖,黃金市場上的許多天然賣家會消失。這可能會對金價產生巨大影響,因為作為黃金市場上的另一個天然賣家,央行實際上一直在凈買入黃金。世界黃金協會對22家央行進行的一項調查顯示,沒有一家央行計劃在未來12個月內減少對黃金的敞口,其中有18%的央行計劃增持黃金。

  從地緣政治角度來看,中國和俄羅斯為減少對美元的依賴,一直是黃金的大買家,而由于全球負收益率債務大量供應,其他央行也開始轉向購買黃金。雖然持有黃金沒有收益,但仍然比德國或日本主權債券收益率低于零有優勢。自1971年美國摒棄金本位制以來,各國央行在2019年的黃金購買總量很可能創下紀錄新高。從下圖可以看出,自2010年以后,各國央行凈黃金購買量極少跌破400噸,2018年以來開始加速增長。

  圖2:央行黃金凈購買(噸)

圖片來源:CMI Gold and Silver圖片來源:CMI Gold and Silver

  從技術面上看,黃金期貨自去年6月開始上行,漲勢延續至新的一年。下圖為黃金期貨的日K線圖,可以看出,黃金的上升價格通道(淡藍色所示)始于去年2月20日的1349.8美元/盎司和5月21日的1274.5美元/盎司,2019年第一個交易日,黃金突破2018年9月4日創下的高點1566.2美元/盎司(藍色圓圈所示),并在價格通道內再創新高(綠色圓圈),上破1600美元/盎司的重要心理價位。下方藍色趨勢線得到確認,長線交易者可據此支撐線判斷黃金走勢在哪個價位會發生反轉。

  圖3:一年內黃金期貨日K線圖

圖片來源:ThinkorSwim圖片來源:ThinkorSwim

  下圖為周K線圖,如圖所示,藍色上升通道本身是對長期頭肩底形態(黃色所示)的突破,該頭肩底形態滿足最低要求,即價格先低(左肩),再低(頭),再高(右肩)。上破這一形態后,黃金期貨的目標位將是2012年下跌趨勢開啟前的峰值,即2011年9月創下的1923.7美元/盎司。

  圖4:2011-2020年黃金期貨周K線圖

圖片來源:ThinkorSwim圖片來源:ThinkorSwim

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責任編輯:戴明 SF006

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