王牌券商母公司富石金融IPO 引領十倍行情?

王牌券商母公司富石金融IPO 引領十倍行情?
2020年01月31日 09:20 新浪港股

  近兩年來,在香港聯交所主板上市的香港本土金融機構或券商確實是屈指可數,2018年有創升控股,2019年是力高的母公司LFG投資,來到了2020年,則輪到了佳富達證券的控股母公司——富石金融控股申請上市。

  據公開信息所示,富石金融控股的招股期為1月31日至2月7日中午,預期2月18日公布招股結果和收市后進行暗盤交易,并計劃在2月19日在聯交所主板掛牌交易。富石金融控股的全球發售公開招股計劃中的招股價區間為0.5-0.6港元,對應的發行市值約為5-6億港元,募資規模不超過1.5億港元;全球發售2.5億股,其中,香港公開發售部分為2500萬股,國際配售部分為2.25億股;每手買賣單位為10000股。

  (數據來源:公開信息、公司招股書)

  回顧前兩家香港本土金融機構或券商的招股情況,如上圖所示,創升和力高(LFG投資)均獲得不錯的超額認購倍數,并且以招股價上限或接近招股價上限來發行,參考當年的預期估值倍數,也是高于行業平均水平來發行,證明無論是散戶投資者,或者是機構投資者,均比較看好香港本土知名的金融機構或券商未來的發展前景和增長彈性,所以對此抱有不錯的申購熱情和預期。由此看來,手握佳富達證券的富石金融控股大概率的能保持這樣的趨勢。

  手里的王牌佳富達證券是香港知名的本土券商,受香港散戶所熟知

  富石金融控股是一家駐于香港的金融服務供應商,透過營運附屬公司佳富達證券(使用“Sinomax” 名稱)向客戶提供服務,其創立于2001年7月,主要從事提供證券交易服務、配售及包銷服務,以及投資顧問服務;佳富達證券為可于香港從事第1類(證券交易)、第4類(就證券提供意見)及第9類(資產管理)受規管活動的證監會持牌法團,就證券經紀活動而言,根據透過聯交所執行交易的交易價值計算,佳富達證券在625名香港交易所參與者中排名第151位;有著接近19年運營歷史的佳富達證券已經在香港建立起可靠和優質金融服務提供商的聲譽,為廣大香港散戶投資者所熟知。

  從公司的證券交易業務來源來看,近六成的證券交易所產生的傭金及經紀收入來自于香港市場(香港之外的市場占比微乎其微),另外近四成來自于客戶的利息收入,即向客戶提供保證金融資服務;而從經紀客戶的構成來看,散戶客戶的占據約九成的比例。因此,佳富達證券立足于香港本土、服務于散戶群體的特征相當顯著。

  近年來,佳富達證券在保證金融資業務所取得的收入正持續攀升,從2017財年約989萬港元增至2019財年約1283萬港元,期間對應的所有保證金貸款平均月末結余金額由6530萬港元增至1.33億港元,復合增速為42.6%,其平均貸款價值比率(=保證金融資結余/所持抵押品總市值)則由9.4%提升至22.5%,仍處于相對安全的范圍,能較好控制融資業務的風險。

  佳富達證券亦向客戶包括上市發行人、上市申請人、賬簿管理人、牽頭經辦人、包銷商及配售代理提供傳統的配售及包銷服務,佳富達證券參與了不少知名的IPO上市項目,當中包括久泰邦達能源(2798 .HK)、江西銀行(1916.HK)、LEGO中港代理商凱知樂(2122.HK)、山東國際信托(1697.HK)、交銀國際(3329.HK)、興證國際(6058.HK )等。

  該業務在2017至2019年截至3月31日止年度及2019年截至7月31日止四個月里占總營收的比例分別為22%、22.7%、44.2%及49.9%,為近年來總營收占比提升速度最快的分部業務,也反映出公司充分受益于近年港股新股市場的蓬勃發展;據招股書所示,公司在2019年截至3月31日止年度、2019年截至7月31日止四個月在香港聯交所主板/GEM擔任包銷商或分包商所完成交易數目為26個、12個,其中籌資規模超過10億的IPO參與數量累計為14個,占比為37%,這說明了公司參與的項目質量還是較優的。

  公司利用證券交易客戶群為其配售包銷項目提供渠道,而配售包銷業務的增長又反過來刺激其證券交易服務需求。另外,該公司還提供保證金融資服務,與其證券交易業務又是相輔相成。環環相扣的業務模式令富石金融成長迅速。

  因此,公司營收/純利在2017至2019年截至3月31日止年度及2019年截至7月31日止四個月里分別約為3566萬、5672萬、6528萬、2547萬及1363萬、3303萬、3778萬、1149萬。營收/純利在2017至2019年財年的復合增速為35%與66%,而2019年截至7月31日止四個月營收/純利的同比增速分別約為60%與88%,反映出公司業務正處于快速成長的階段。

  C類券商以獨特的優質服務和開發高效的網上交易平臺實現彎道超車

  通常香港交易所參與者分為A、B、C三個類別。A類由14家交易規模最大的經紀公司組成,B類指排名第15至65的參與者,余下市場參與者被歸類為C類。

  據招股書所示,按營業額計,2018年C類公司所占的總市場份額約為8.7%,而香港大部分散戶交易乃由C類公司進行。C類經紀公司之間競爭激烈,另一方面還需要與A、B類公司展開競爭。為與A類及B類規模較大的公司競爭,C類公司通常提供獨特及優質的服務并開發高效及人性化的網上交易平臺以從競爭對手中脫穎而出。目前,佳富達證券和創升控股一樣,均處于C類參與者,由于競爭激烈,能在C類賽道取得持續的長足進步的市場參與者均具備自身優勢和核心競爭力,例如像佳富達證券,其配售及包銷業務及證券融資業務就發展得非常不錯。

  從募資用途中,我們不難看出,公司仍把業務發展重點、優先點放在近年來在營收占比提升速度最快的配售及包銷業務,而經紀業務中最有潛力的證券融資業務則作為次重點,可見,公司聚焦核心業務、提升優勢競爭力的目標清晰。

  公司賬面上約有3798萬的現金(截至2019年7月底),考慮完成本次全球發售后,現金資本將增至1.5億左右,1.5億的資本代表什么數字呢 ?代表著佳富達參與可以承銷10幾億的IPO項目,亦代表著可做起碼幾億規模的證券融資業務,代表著超過千萬的利息收入預期,也代表著佳富達的排名可以得到飛躍提升,存在可以由C組參與者變成B組參與者的可能性。

  而近期很多中資行及長期機構投資者仍在密切關注此類B組參與者,原因很簡單,因為仍繼續看好香港IPO市場保持暢旺,并有望繼續維持在全球首位的位置,所以與IPO相關的包銷及融資申購的交易業務都會因此受惠。

  未來充分受益于香港IPO全球領先、滬深港股通和粵港澳大灣區經濟發展趨勢

  而作為一家營運時間接近19年、享有聲譽的香港本土金融機構或券商,富石金融控股及旗下的佳富達證券有望持續受益于三大發展趨勢:香港IPO市場在全球的領先性、滬深港股通的規模持續上升,以及粵港澳大灣區經濟的長期發展。

  畢馬威提供的數據顯示,過去五年,除了2017年之外,香港有四年IPO融資排在全球首位。據德勤的統計,2019年香港新股市場募資總金額為3118億港元,同比上升9%。畢馬威預測2020年香港的IPO融資額與2019年持平,回歸香港二次上市和大量的中小企業、新經濟公司赴港上市,給港股新股市場帶來了新的機遇,所以,站在中長期來看,香港新股市場有望繼續在全球取得領先位置。

  對證券買賣及證券保證金融資服務的需求與香港股市或新股市場的表現息息相關。作為香港股市的重要表現指標之一,恒生指數錄得2013年至2019年呈穩定盈利增長,復合年增長率約為3.2%。技術及通訊等新興行業預期將于未來主導恒生指數上升,從而提升潛在投資者對香港股市的興趣及信心,而這將進一步推動對證券買賣及證券保證金融資服務的需求并支持行業發展。

  “互聯互通”機制已走過第五個年頭,根據港交所最新公布數據,截至2019年10月31日,北向的滬股通和深股通累計成交174110億元人民幣,累計8600億元人民幣凈流入內地股票市場。香港和海外投資者通過滬深股通持有的內地股票總額不斷增長,由2014年底的865億元人民幣,激增至12212億元人民幣,這一數據未來預期仍會繼續穩步增長。在2018 年末,投資者可選擇滬港通項下860只合資格滬股通股票及深港通項下1185只合資格股票。由于可選股票數目預期將繼續增加,投資者將有更多交易選擇及機會,香港持牌證券交易服務行業因此而獲得受益。而香港本土知名券商有望借著“互聯互通”的深化及滬深港股通的渠道為散戶投資者提供更加多元化的、定制化的專業金融服務。

  香港及中國的國內生產總值及人均可支配收入持續增長,加上粵港澳大灣區主要資本市場 的金融一體化勢必帶來歷史性發展機遇,香港、澳門及珠江三角地區九個城市的金融服務業對包括股權投資及融資的需求預期將會增加,大灣區發展將導致香港與大灣區其他城市建立更緊密的聯系,從而推動對香港銀行、融資、配售及包銷服務以及資產管理服務的需求上升,這可令香港持牌證券交易服務行業長期受惠。

  上市后排名預計會獲得較快提升,能否復制創升控股的十倍行情?

  據招股書所示,富石金融控股的財務數據靚麗,在2019財年公司的資產負債比率僅為20%,純利率約57.9%,ROE則約為20%。

  正如上述,香港投資者對港股本土券商和金融服務機構“情有獨鐘”,創升控股上市后兩個月下探至最低點0.52港元,2019年創下最高點5.98港元,一年內最大升幅超過10倍,目前創升控股的PB仍維持在6倍的高位。

  (圖片來源:華盛證券)

  同時正如前面所提出的觀點,公司在成功上市后,作為市場參與者的排名料將獲得較快提升,加上公司的業績增長速度喜人,財務數據靚麗,其業務穩定性也優于創升和力高的投行模式,所以,富石金融控股能否成功復制創升控股上市后受到市場追捧所展開的大行情?讓我們拭目以待。

責任編輯:馬婕

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