福建宏盛三年坎坷借殼 業績波動大盈利能力低于行業

福建宏盛三年坎坷借殼 業績波動大盈利能力低于行業
2020年06月16日 12:15 新浪財經

  新浪財經訊 近日,福建諾奇股份第三次向港交所遞表申請聆訊,公司擬通過配售新股的方式,反向收購中宏控股集團有限公司。根據港交所相關規定,將視同公司重新上市,須通過聆訊。

  而福建諾奇早在2017年11月便與中宏控股及其實控人胡玉林簽訂了收購協議。福建諾奇擬以1.05億港元的代價收購中宏控股全部股份,對應發行15.4億股新股。收購完成后,中宏控股將持有諾奇71.63%的股份,成為諾奇的第一大股東。

  但兩年多的時間過去,借殼還沒能成功,中宏控股營收已經從爬坡到增長乏力,且凈利潤波動明顯。

  盈利能力低于行業

  中宏控股實際為一家控股公司,主要開展業務是旗下附屬公司福建宏盛,從事物業及工程項目的管理和承包。收購前,胡玉林及其兩個女兒胡美萍、胡婷婷分別持有中宏控股76%、18%、6%的股權。

  根據灼識咨詢的資料,按2019年度收益計,福建宏盛是總部位于福建省的第八大建筑承包商,在中國建筑承包商中排名第500至600之間,而福建省的十大總承包商收益合共占2019年中國建筑行業收益總額的約0.5%。也就是說,福建宏盛是一家福建本土的建筑承包商,規模不大。

  在等待借殼上市的時間里,福建宏盛的營業收入從2015年的48.5億元增長到2019年的55.9億元,5年復合增長率僅為2.85%。同期,建筑行業總產值從180755億元增長至248446億元,2015-2019年的復合增長率為8.3%,福建宏盛的增長遠低于行業。

  在營收微增的情況下,福建宏盛凈利潤的表現卻起伏不定。2016年及2018年,福建宏盛凈利潤同比下降4.62%、28.08%。

  不僅如此,盈利能力方面,公司過去5年毛利率介于3.3%~4.2%之間,低于前段時間同樣遞表的中天建設,后者毛利率在8%左右。福建宏盛坦言,公司平均毛利率整體低于主要競爭對手。

  截至2020年3月,福建宏盛在建及手頭未償付的合約價值為109.8億元。過去三年福建宏盛確認收益的合約價值占當年總合約價值的比例逐漸下降,分別為44.91%、37.32%、35.36%,導致2020年在收合約價值達到最高值。但這只能在一定程度上反應短期業績。

  長期看,建筑行業的客戶主要是房地產開發商、大型企業及政府機構,福建宏盛未來能否保持長久的業績增長還得看客戶關系。報告期內,公司建設私人住宅產生收益占總收入的比例在2019年達到了94%,且前五大客戶收入占比達到了75%。其中,來自集團A及集團B的收入占總收入的比例又達到了66.9%、65.2%、65.5%,存在大客戶集中風險。

  福建宏盛獲客有三種手段:(i)政府網站發布的公開招標信息;(ii)現有或潛在客戶的邀請;及(iii)雙方協商確定建筑項目。

  近年來福建宏盛的對外投標次數從24次下降至14次,逐漸減少。參與公開招標的次數在2019年甚至下降至0。宏盛集團最主要的獲客手段變為私下協商,2017-2019年,公司通過雙方協商獲得項目的總數分別為35、61及41個。私下雙方協商這種依賴于雙方關系,并不透明的獲客方式,使得我們并不能清楚的看到福建宏盛的核心競爭力到底如何。

  資產負債率高達88.23%

  令人驚訝的是,作為資本密集型企業福建宏盛近三年并無任何銀行借款。

  時間線拉長至近5年,福建宏盛在2015年曾有筆有抵押的銀行借款,為1.7億元。其中短期借款1.3億元,長期借款0.4億元,實際利率為7%~9%。最新2020年3月新增一筆5000萬借款,數額也不大。

  前有中天建設,后有福建宏盛,隨著房地產行業進入下行階段,房地產建筑商抓緊上市的關鍵在于資金。商業模式決定了建筑承包商需要更多的流動資金來撬動規模。

  報告期末已竣工但尚未結算的工程收取代價的權利確認為合約資產,等成為無條件時向客戶開具發票轉為應收款。合約負債為公司收到客戶墊付代價時予以確認。對比往期合約資產及合約負債的差額可知,2017年、2018年客戶墊款僅為15億元左右,而同期已竣工的合約資產約51億元,墊付比例約為29%,差額部分均需要福建宏盛先行墊付。而2019年合約負債僅為1.5億元。

  2017-2019年,福建宏盛應付貿易款項及應付票據分別為31.9億元、35.5億元、41.4億元,資產負債率分別為90.62%、90.45%、88.23%,而同期貨幣資金僅為1.2億元、1.7億元、2.6億元。沒有借款并不代表著資金充裕,反而更考驗福建宏盛的資金周轉能力。合約資產基本上覆蓋了福建宏盛的應付及合約負債,公司流動比率為1.1。

  但同時各報告期末現金及現金等價物增加額分別為-4500.7萬元、4681.7萬元、8562.9萬元,與當期凈利潤的比例分別為-32.35%、46.79%、76.77%。

海量資訊、精準解讀,盡在新浪財經APP

責任編輯:公司觀察

中宏控股 福建宏盛

熱門推薦

收起
新浪財經公眾號
新浪財經公眾號

24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻,更多粉絲福利掃描二維碼關注(sinafinance)

7X24小時

  • 06-18 首都在線 300846 --
  • 06-17 國盛智科 688558 17.37
  • 06-17 秦川物聯 688528 11.33
  • 06-17 博匯股份 300839 16.26
  • 06-16 甘李藥業 603087 63.32
  • 股市直播

    • 圖文直播間
    • 視頻直播間