常熟銀行收購案遭交行反對 鎮江農商行資產質量存下行風險

常熟銀行收購案遭交行反對 鎮江農商行資產質量存下行風險
2020年06月16日 15:35 新浪財經-自媒體綜合

  來源:投資時報

  原標題:常熟銀行收購案遭交行反對  鎮江農商行資產質量存下行風險丨銀行

  來自交通銀行的三位董事反對常熟銀行《入股鎮江農商行》議案的理由涉及標的經營情況、資產質量、定價估值等。今年3月末,鎮江農商行凈資產的預估值與當時財務數據凈資產差值約6.69億元,多家券商認為該行不良貸款率或在8.56%—11%左右

  《投資時報》研究員 田文會

  一樁銀行間收購案,罕見地遭大股東代表反對,就在人們以為會有轉折劇情時,董事會卻不顧大股東反對予以通過。

  近日,常熟銀行(601128.SH)董事會在第一大股東交通銀行(601328.SH)的三位董事代表反對的情況下,通過了《入股鎮江農商行》議案。常熟銀行擬出資10.5億元,認購江蘇鎮江農村商業銀行股份有限公司(下稱鎮江農商行)非公開發行股份5億股,占鎮江農商行非公開發行后總股本的33.33%,成為其第一大股東。

  常熟銀行2019年年報顯示,當年末交通銀行持股比例為9.01%,為該行第一大股東。來自交通銀行的三位董事反對理由為:根據目前項目標的的經營情況、資產質量、定價估值等情況,需對項目情況進行更進一步分析、為投資決策提供更加充分的依據。

  常熟銀行在近日發布的《對外投資公告》中也稱,鎮江農商行存在資產質量下行和業務發展不達預期的風險。

  鎮江農商行2019年年報顯示,該行當年末不良貸款率為2.98%,同比上升0.13個百分點。

  《投資時報》研究員同時發現,上述《對外投資公告》顯示,今年3月末,鎮江農商行凈資產的預估值為18億元,而當時該行財務數據中凈資產為24.69億元(未經審計),兩者相差約6.69億元。多家券商研報認為,該行不良資產或增加數億元,不良貸款率增至8.56%—11%左右。

  若按收購后股本測算收購鎮江農商行的市凈率(PB)估值,將達到1.75倍,而目前上市農商行PB估值在0.61倍—1.14倍。

  《投資時報》就鎮江農商行資產質量、估值等問題向常熟銀行發送溝通函,但截至發稿未收到回復。

  資產質量堪憂

  如來自交通銀行的三位董事所述,鎮江農商行資產質量的確值得關注,而且目前相關公告披露的信息也有些讓人迷惑。

  據上述《對外投資公告》,鎮江農商行委托中天銀會計師事務所江蘇分所和南京銀立通土地房地產資產評估咨詢有限公司開展了清產核資和整體資產評估工作。截至2020年3月31日,鎮江農商行凈資產的預估值為18億元。

  該《公告》還顯示,鎮江農商行財務數據中,2020年3月末,該行凈資產為24.69億元(未經審計),2019年末,該行凈資產為24.20億元(審計后)。鎮江農商行2019年財務數據由中興華會計師事務所(特殊普通合伙)審計。

  為何今年一季度末鎮江農商行凈資產的預估值較財務數據中凈資產少約6.69億元?

  天風證券報告稱,若將常熟銀行預估價值與其2020年一季度凈資產差額(6.7億元)視為不良,測算鎮江農商行2019年末真實不良貸款率約為8.56%。中泰證券報告也稱,鎮江農商行2020年一季度賬面凈資產24.7億元,而實際評估值為18億元,表示公司在已有撥備情況,仍有部分凈資產需抵扣壞賬、抵扣額在6.7億元左右,考慮2019年存量撥備有7個億,則公司整體不良在13—14億左右,實際不良率為11%。

  鎮江農商行2019年年報顯示,該行當年末不良貸款率為2.98%,較2018年末2.85%上升0.13個百分點;不良貸款撥備覆蓋率為206.26%,較2018年末158.01%增加48.25個百分點。據聯合資信評估有限公司發布的鎮江農商行“2018年小型微型企業貸款專項金融債券信用評級報告”,該行2015年末—2017年末的不良貸款率分別為4.79%、2.98%、2.87%;撥備覆蓋率分別為159.72%、212.05%、217.03%。近年來,鎮江農商行加大了不良貸款的核銷力度,2015年—2017年分別核銷貸款0.52億元、2.62億元、2.26億元。

  2019年末,鎮江農商行次級、可疑、損失這三類不良貸款余額合計為3.58億元,逾期貸款年末賬面余額為4.02億元,逾期率為約3.19%,其中,逾期90天以上的貸款年末賬面余額為3.48億元,逾期率約為2.76%。2018年末,該行次級、可疑、損失這三類不良貸款余額合計為約3.20億元。當年末逾期貸款賬面余額為4.2億元,逾期率約為3.52%。

  據鎮江農商行2019年年報,當年末該行各項資產減值損失準備余額為8.11億元,其中貸款損失準備余額為7.39億元。貸款損失準備年初余額為5.05億元,當年計提2.93億元,核銷0.95億元。鎮江農商行2019年利潤表中,當年信用減值損失為2.55億元,其中發放貸款和墊款損失為3.41億元。

  鎮江農商行2019年部分財務數據

  數據來源:鎮江農商行2019年年報

  定價估值惹爭議

  三位來自交行的董事反對收購鎮江農商行的另一理由是鎮江農商行的定價估值較高。

  據上述《對外投資公告》,鎮江農商行擬非公開發行股份5億股,每股面值1元,每股認購價格2.1元。常熟銀行擬出資10.5億元,認購鎮江農商行非公開發行的5億股,占鎮江農商行非公開發行后總股本的33.33%。

  據此計算,鎮江農商行非公開發行后總股本為約15億股,總估值約為31.50億元。

  截至2020年3月31日,鎮江農商行凈資產的預估值為18億元。若按此預估值,收購鎮江農商行的估值為1.75倍PB。中泰證券報告預測鎮江農商行2020年底凈資產將由一季度末的18億元增長至18.7億元。據此,若認購事件于年底完成,收購鎮江農商行的估值為1.68倍PB。

  即便按鎮江農商行財報中今年3月末凈資產為24.69億元,PB也達到1.28倍。

  有券商報告稱,認購價為2.1元/股,2020年3月末鎮江農商行凈資產預估值為18元,每股凈資產1.8元,認購價對應PB約為1.15倍。

  此處每股凈資產是按鎮江農商行增發前總股本10億股來計算,但認購價2.1元/股對應的是增發的5億股,即此時的總股本為15億股。兩者對應的總股本數不一致。因此,按總估值來計算PB應更合理,或者每股凈資產的計算按增發后的總股本數。

  據此前報道,常熟銀行方面稱,考慮到該行入股后將成為鎮江農商行的第一大股東,給予了適當的溢價,通過雙方充分的前期溝通,將增資價格確定為2.1元/股,他們認為該價格是比較合理的。

  股東實控人被捕 

  《投資時報》研究員注意到,鎮江農商行現有股東中也存在受質疑的問題。

  據鎮江農商行2019年年報,當年末,其第一大股東為鎮江城市建設產業集團有限公司,持股比例為10%,新啟投資和江蘇金萬郡物資有限公司(下稱金萬郡物資)并列第二大股東,持股比例皆為9.99%,常州華利達服裝集團有限公司(下稱華利達服裝)為第三大股東,持股比例為5.96%。

  工商信息顯示,新啟投資由江蘇新城實業集團有限公司(下稱新城實業集團)全資持有,新城實業集團的大股東為江蘇新城蘭科投資有限公司(下稱新城蘭科投資),持股比例為86.21%,小股東為王振華,持股比例為13.79%。新城蘭科投資由常州新城萬博投資有限公司(下稱新城萬博投資)全資持有,新城萬博投資由王振華全資持有。新啟投資實際為王振華間接全資子公司。

  王振華也是新城控股(601155.SH)實際控制人。據新城控股2019年年報,王振華同時任新城實業集團執行董事兼總經理和新城萬博投資執行董事兼總經理。

  2019年7月11日,新城控股公告稱,2019年7月10日,根據最高人民檢察院及公安機關的通報,新城控股實際控制人王振華因涉嫌犯罪于2019年7月10日被批準逮捕。案件正在進一步辦理中。公司實際控制人已未在公司任職。

  此前有報道稱,金萬郡物資、華利達服裝與王振華存在關聯關系,王振華通過隱蔽的關聯關系,實際控制了鎮江農商行。鎮江農商行相關人士則表示,合計持股26%的說法是有問題的,因為這三家企業是相互獨立的,并不存在關聯關系。該人士還強調,股東在增資入股的時候,已經通過銀監部門的審查,不可能出現王振華控股該行的情況。

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責任編輯:逯文云

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