天風海外:疫情在元宵前或出現拐點機會?

天風海外:疫情在元宵前或出現拐點機會?
2020年01月29日 11:53 新浪財經-自媒體綜合

  來源:天風海外

  對比兩次疫情差異,建議關注2月中旬機會

  我們早在1月9日的港股策略報告里面提及今年港股的兩大風險,包括中東地緣問題,以及自然災害的影響。綜合各病理專家和對比03年情況,我們認為二月中旬疫情或開始見頂,可積極關注受影響較大的板塊。但因疫情或有所反復,我們同時建議應保持謹慎。近期疫情加速蔓延,全球各大市場均受到影響。香港恒生指數在1月21-24日(春節休假前)跌2.93%,當中受影響最大的板塊包括博彩、零售、餐飲、航空、媒體等。市場關心本次疫情對股市的影響會否與03年類似。我們做了復盤分析后認為:

  1)時間維度:跟據武漢大學醫學部傳染病學教授、中南醫院感染科醫生桂希恩在1月26日的專訪,2003年的疫情花了6個月控制,他預計這次完全能控制而且比上次控制要快,從頂峰到下降,發病率“轉彎”預計正月十五前武漢市的疫情可能出現回落。桂教授的預測與鐘南山院士昨天預測疫情在10天內或到高峰的看法吻合。

  對比2003年,影響的時間維度從發現第一例病例到恒指跌至最低點(約14%跌幅),時長約為19周(2002年12月15日-2003年4月25日)。此后受香港本地政策利好,加上疫情到頂開始緩解,帶來恒指觸底反彈并在下半年延續漲勢,大幅反彈50%,2003年全年錄得漲幅35%。

  2)影響程度:我們須強調,2003年澳門博彩才剛開放賭牌,而且大家熟悉的上市博企,包括金沙、銀河、永利、美高梅和新濠,均沒開始經營和沒開始在港股上市,所以跟當前情況不一樣。2003年,澳門只有在半島老區的舊葡京,以及其他較小型的賭場在運營。金沙第一家娛樂場澳門金沙在2004年5月開業,而銀河第一家娛樂場華都則在2004年7月開業。目前澳門游客人次從年三十到現在分別錄得34.6%、59.0%、74.1%、84.1%的跌幅,影響甚大。美股博彩公司則從21-27日放量下跌,累計跌幅均在15-20%。目前國家移民管理局暫停辦理內地居民往來港澳地區旅游簽注,我們認為本次疫情對板塊影響將較為明顯。

  此外,2003年內地企業在香港上市也不多,恒指構成主要為香港本地金融、地產和公用事業公司(占比僅80%)。跟目前恒指構成超50%為內地企業,也有所不同。另外2003年疫情在香港社區嚴重爆發(超過1200人被隔離,死亡300人),因此03年港股下跌反映了香港本地商業零售、地產為代表受到的沖擊較大。而本次疫情主要在內地爆發(目前全國確診約6000例,港澳臺合計確診23例),對全國范圍內的商業貿易、企業開工、消費出行等都造成較大影響。而目前內地企業已經成為香港市場的中堅力量,因此本次疫情的市場波及面可能更大,市場影響程度可能更甚。

  我們認為包括博彩、零售、餐飲、航空、媒體等,均是疫情中消費信心、消費頻次明顯受損的板塊。針對本次受疫情影響較大的板塊,我們認為市場反彈可能帶來2波機會:

  A)PE的恢復:若真如桂教授所預期,疫情約在二月中旬及以前出現“拐點”,我們認為情緒恢復將帶來估值提振,建議關注,但持續期或較短,可能為1-2個月左右,所以必須謹慎。

  B)EPS的恢復:相關板塊受疫情帶來的業績影響應該集中在Q1至上半年。但隨著疫情緩解,消費者信心恢復,疊加國內宏觀經濟弱復蘇周期和相對寬松的環境,受損行業應會逐步從疫情影響中恢復成長性。

  當然我們強調,疫情有可能反復,不能掉以輕心,因此在疫情仍然發酵到“拐點”來臨前,可以關注半導體、互聯網軟件服務、醫藥和順周期低估值的大金融等在疫情發酵過程受影響不明顯的板塊,作為當下的防御性配置。此外流媒體視頻、游戲、直播、電商等可在家單人消費娛樂休閑相關的行業,也會在疫情發展過程中受益。

  風險提示:疫情蔓延情況長于預期,市場恢復情況慢于預期。

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責任編輯:王帥

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