楊德龍:大盤筑底反彈階段 如何把握機會?

楊德龍:大盤筑底反彈階段 如何把握機會?
2020年06月16日 19:22 新浪財經

  新浪財經訊 6月16日 今天A股市場出現大幅反彈,昨天下午A股市場受到美股股指期貨暴跌4%的拖累出現了一定回落,但整體仍然收漲,創業板指數收漲,上證指數出現回落,隔夜美股則未受到太大影響,盤中道瓊斯指數一度從低點反彈1,000點,最后收漲157點,因此對A股的影響再次減少,今天A股市場就出現了大反彈,再次向3,000點整數關口發起沖擊,逐步收復失地。前海開源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍做客新浪財經直播,就大盤筑底反彈階段如何把握機會的話題做如下概述:

  昨天下午市場下跌時,我就給大家講到,A股市場現已逐步擺脫美股的影響,走出獨立行情。上周四美股暴跌1,800點,A股并未下跌,說明A股市場在歷史底部已不具備下跌空間,因此雖然美股下跌,但A股市場走勢仍較強勁。A股賺錢效應也逐步體現出來,前期建議大家重點關注的消費白馬股、科技龍頭股紛紛上漲,最近北京突發疫情,對醫藥板塊尤其是生物疫苗板塊形成了較大推動,對旅游酒店、航空機場則造成了較大的負面沖擊,可以說A股市場已具備一定的賺錢效應,且在逐步擺脫負面因素的影響。

  海外市場方面,美股出現大反彈,一個重要原因是美聯儲表示將開始購買公司債以支持市場流動性,這對投資者來說是一個利好,一定程度上對沖了疫情對企業的影響。公司債購買工具是美聯儲3月中以來為應對新冠疫情對經濟的影響宣布的全國緊急貸款計劃協議,迄今為止這項規模2,500億美元的工具已向公司債ETF投資55億美元左右,后續還有很大的投資空間。白宮經濟顧問庫德洛淡化疫情影響,預測美國經濟V型復蘇,這一言論與美聯儲主席鮑威爾等官員更謹慎的看法形成了鮮明對比,鮑威爾上周強調,新冠疫情大流行造成的不確定性仍在持續。摩根斯坦利認為全球經濟正處于一個新的擴張周期,到第四季度,產出將恢復到以前的水平,相對比較樂觀,其他經濟學家則預計經濟會出現急劇但短暫的衰退,預計全球GDP二季度可能同比下降8.6%,隨后到明年的一季度回升至3%。摩根斯坦利的看法相對樂觀,并且指出衰退持續時間較短的三個原因:第一這不是巨大失衡引發的內在沖擊,而是疫情造成的一次性沖擊;第二去杠桿化的壓力將更加溫和;第三政策支持是決定性的,規模相當可觀,將有效促進經濟復蘇。

  摩根斯坦利的看法與我的觀點類似,即這次疫情對全球經濟的沖擊確實很大,造成今年經濟大幅下滑,但疫情沖擊與正常的經濟衰退不同,往往具有下跌快、反彈也快的特點,從美股3月暴跌后開始快速反彈即可看出這一特點。當然美股反彈最重要的原因是美聯儲放水,通過將基準利率降到零、無限量化寬松給市場提供大量的流動性,這些資金入市推高了股市的泡沫,納斯達克指數更是創出歷史新高,突破10,000點,牛市沖天。但另一方面,我此前提到過“鏡面效應”的概念,一般急劇下跌通常對應著急劇反彈,例如美國3月份出現4次熔斷,反彈起來也非常快,形成深V走勢;A股市場則是震蕩下行,反彈下跌速度較慢,反彈速度也會相應較慢。美股出現斷崖式下跌和急劇上漲,與美國80%的交易都已經量化、城市化有關,在下跌時,一旦觸發程式化交易就會引發計算機自動拋售股票,從而出現直線跳水,反之當市場反彈時也會觸發城市交易大量買入,帶動指數直線上升。由此可見,股市的鏡面效應背后有深刻原因。現在美股已處于高位,經濟面還未開始復蘇,更糟糕的是美國各州提前復產復工,特別是各地爆發大游行,加劇了疫情的二次擴散,現在美國疫情可能出現比較嚴重的加速上升態勢,這對美國經濟的復蘇再次造成影響,因此美國股市后市可能出現高位震蕩,雖然不會再次大跌、二次探底,但震蕩調整是難以避免的。

  消費板塊方面,表現突出的依然是我最看好的白酒、醫藥、食品飲料消費三劍客,過去幾年大放異彩,龍頭股不斷創出新高,主要原因即為我一直給大家講的邏輯:隨著我國經濟的發展、人民收入水平的上升,對品牌消費品的需求越來越高,現在消費者購物對品牌十分重視,例如買白酒肯定是買具有品牌的優質白酒,啤酒的品牌就相對不太重要,與白酒相比,啤酒的表現始終相對較弱,人們對于品牌的追求使得一些具有品牌的消費品大幅上漲。另一個例子,在購買衣服、化妝品時,消費者喜歡買進口的、品牌的消費品,原因就是對消費品的品牌價值越來越看重,收入越高,人們越重視品牌。當然一線城市,有很多進口品牌競爭的環境下,國產品牌銷量不是特別好,但在三四線城市,一些國產品牌消費品反而大受歡迎,因此很多國內品牌消費品都做了下沉,在三四線城市,甚至五六線城市銷售建設專賣店。另一方面,電商發展非常迅速,特別是疫情期間,電商發展大受推動,在電商上上線的一些優質品牌企業也出現了較好上升。總的來說,食品飲料、白酒、醫藥價值高的主要原因就是其品牌價值可以沉淀到公司價值當中,品牌是無形資產,其價值并未體現在公司財務報表上,顯得估值高,從長遠來看若加上品牌價值和股權稀缺性,投資價值就非常明顯,這就是白酒三劍客龍頭企業市盈率并不低,但仍然受到資金的追捧的根本原因。

  巴菲特能夠創造復利增長,55年實現2.7萬倍的投資回報,主要原因就是長期持有一些品牌消費品,例如可口可樂、喜詩糖果等等。現在巴菲特持有蘋果,且蘋果是第一大重倉股,伯克希爾哈撒韋是蘋果的第一大股東,關鍵原因是蘋果現已經成為品牌消費品。正是對消費股的依賴成就了巴菲特的奇跡,我們作為A股投資者,同樣可以學習巴菲特投資理念,抓住品牌消費品的機會。科技是另一個我一直看好的方向,但科技板塊的特點是業績波動較大,估值較高,科技股股價經常大幅波動,下跌時投資者容易失去信心。主要原因是科技股很多還處于初創期,例如在科創板上市的科技股,現在創業板正式實施注冊制后會有更多科技創新企業上市,他們在創業期還在大量的投入推廣,難以釋放出很好的盈利,看市盈率顯然偏高。對科技股,我認為更多的要看公司技術、公司行業地位與發展前景,不能只看公司的市盈率、市凈率等傳統指標。券商股作為行情風向標,往往在行情啟動時才表現,現在大盤已完成探底過程進入筑底反彈階段,市場啟動行情應該不會太久,因此現在是可以布局一些券商股的時機。現在全球金融市場巨震已完成了第一階段和第二階段的大部分,即將進入第三階段,等到海外疫情出現拐點,每日新增確診人數出現下降時,將會迎來大漲的機會,現在A股市場還是以筑底反彈為主,我們要耐心等待市場行情的啟動。

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責任編輯:陳志杰

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