中金簡評:歷次疫情期間的海外資產表現

中金簡評:歷次疫情期間的海外資產表現
2020年01月29日 10:56 新浪財經-自媒體綜合

  簡評:歷次疫情期間的海外資產表現

  Kevin策略研究

  大家好,

  近期新型冠狀病毒疫情引發市場廣泛關注。受此影響,美歐發達股市和主要新興市場本周一開盤均出現了大幅下跌,周二略有所修復企穩。

  就此,我們匯總了2002/2003年非典以來,全球范圍內6次傳播范圍較廣、且影響較大的疫情(如2002/2003年非典SARS、2009年春爆發于墨西哥的豬流感H1N1、2012年中東地區的中東呼吸綜合癥MERS、2013年底西非的埃博拉病毒、2015年5月中東呼吸綜合癥在韓國的爆發、2016年底到2017年初的禽流感H7N9等),并梳理了主要市場和資產價格從疫情爆發到高峰期、以及高峰期過后1~3個月內的表現,以希望投資者提供一定的借鑒和參考。

  不過,需要說明的是,由于每次疫情自身和信息的傳播快慢都存在差異,更不用說資產價格對此反應的速度,故試圖完全剝離掉其他因素干擾且精準度量起始和高峰時點存在一定難度,因此我們總結的如下經驗規律僅能供投資者作為一個粗略參考。

  具體而言,通過分析過去全球6次主要疫情期間海外主要市場和資產價格的表現,我們總結出以下一些規律:

  • 首先,并非每次疫情都對市場產生較為持續且廣泛的影響,實際影響取決于疫情的傳播范圍、影響程度、以及當時的市場和宏觀環境如何。例如,2009年春爆發于墨西哥和美國部分地區的豬流感H1N1適逢2008年金融危機市場大跌后的底部區域;2016年~2017年初的禽流感H7N9也處于上一輪全球同步復蘇(2016年11月美國大選后大規模財政擴張預期升溫,疊加中國供給側改革和棚改貨幣化對增長的提振),因此疫情期間市場的反應并不顯著。

  • 其次,對主要爆發地的沖擊幅度要大于全球市場。我們進一步對比了疫情期間對MSCI全球市場以及作為主要爆發地市場的表現,發現對主要爆發地市場的沖擊普遍要大于全球其他市場,如非典SARS、中東呼吸綜合癥MERS、埃博拉、新型冠狀病毒等,這一特點也符合市場普遍的常識性認知。

  • 再次,單純疫情本身并非改變市場趨勢的因素;且高峰期過后,市場普遍都有明顯修復。從過去6次疫情高峰期后的表現特征上可以看出,高峰期(一般指確認病例增量)見頂之后而并非需要等到疫情完全消退后,市場便逐漸開始企穩,高峰期后的1~3個月市場往往都有較為明顯的正回報。

  • 第四、跨資產比較看,風險資產通常更為受損,避險資產有一定防御性。由于疫情爆發初期,市場的下跌更為為避險甚至恐慌情緒所驅動,因此風險資產往往都更為受損,而并不意外的是,避險資產在此期間都會起到一定的對沖效果和防御性。但待峰值過去之后,上述關系往往又會逆轉。

  綜上所述,短期而言,疫情的發展依然是決定市場和資產價格走勢的關鍵。但與此同時,歷史經驗也告訴我們,單純疫情本身并不是市場走勢的決定因素,過去6次疫情的表現存在差異也與當時的宏觀和市場環境有很大關系。此外,疫情的高峰期可能市場情緒企穩的一個重要“分水嶺”。

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責任編輯:王帥

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