FOMC決議要點:IOER提升5個基點 需觀察新不確定性

FOMC決議要點:IOER提升5個基點 需觀察新不確定性
2020年01月30日 04:56 新浪財經-自媒體綜合

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  原標題:美聯儲FOMC利率決議筆記(2020年1月)

  來源: 智堡Wisburg

  作者:朱塵

  本次會議核心內容摘要:

  • 美聯儲將超額存款準備金利率(IOER)提升5個基點,至1.6%,隔夜逆回購利率(ONRRP)亦提升5個基點,至1.5%,2020年1月30日生效,超額存款準備金利率是美聯儲政策框架中重要的政策利率之一,目前高于美聯儲整個利率下限體系的下限利率10個基點。此舉是為了保證聯邦基金利率在美聯儲可控的區間內交易。目前聯邦基金利率處于1.55%位置,正好位于美聯儲新利率區間上下沿(IOER/ONRRP利率)的中軸。

  • 重申短期國債的購買將維持到2020年的二季度,延長隔夜正回購操作至2020年4月(先前為至2020年1月)

  • 表態框架審查進行中,提到了“平均通脹目標”。重申通脹目標是對稱的2%,而非2%以下

  • 態對常備回購工具的設立仍在研究中,且對回購市場波瀾的結構性因素仍在學習中

  • 認為新型冠狀病毒的風險是切實存在的,但仍需要觀察

  • 對經濟保持樂觀,但仍需觀察新的不確定性。

  •  不擔心回購工具淡出以后市場會重現Taper Tantrum(縮減恐慌)

     

  聲明對比:

  幾乎沒有任何變化,僅將居民部門的支出力度從“強勁”調整為了“溫和”。

  圖:美聯儲持續購買短債,并進行隔夜正回購操作

  發布會細節:

  鮑威爾在接受提問前表態,美國居民部門支出增長溫和,且相當穩固。去年以來,出口和商業投資的疲軟影響了經濟增長,貿易談判也使得全球經濟處在不確定性中。但最近,這些不確定性正在褪去(指第一階段經貿協定),全球經濟增長可能開始回暖

  此后,鮑威爾直指新的不確定性——新型冠狀病毒

  利率的技術性調整只是復位到了9月時的狀況,當時貨幣市場波動很大。

  回購操作將會保持準備金的合理充裕,直至今年4月,但此后聯儲將轉向更小規模的(準備金管理原因導致的)資產購買,來保證準備金在不使用正回購工具的前提下保持合理充裕。

  第一個問題:有關美聯儲通脹措辭的變化,從“接近2%”到“觸達2%”

  答:措辭的變化是為了避免市場的誤解,主要是接近2%容易被理解成不達2%也OK,所以需要做出這個調整。我們向表達的是2%的通脹目標不是我們的目標頂部,不達2%我們不滿意,我們追求的是對稱的2%的通脹目標。而且失業率已經處于低位很久了,通脹理應上行。

  第二個問題:多少準備金才叫充裕(ample)啊?現有框架需要多少準備金對美聯儲而言才算充裕呢?

  答:我們在去年以來的諸多舉措,包括正回購和短債買入,都是為了促使政策可以平穩地傳導到我們的政策利率——聯邦基金利率,保證貨幣市場運作良好。這不意味著我們要撫平掉回購市場的所有波動。在一個運作良好的市場中,有些波動也是正常的

  需要強調的是,這些操作會為了保持充裕的準備金,確保貨幣市場運作良好,并保證聯邦基金利率位于我們的管理區間以內。目前我們預計二季度會觸達充裕的水平,隨后我們將削減購買量來使之與我們負債端規模增長匹配。準備金一旦回歸充裕,回購操作也會淡出。

  回到問題本身,準備金的充裕水平受到我們的負債端,比如通貨和財政部存款的影響。目前我預計充裕水平在1.5萬億美元以上的規模。

  第三個問題:5個月3900億的規模你還說不是QE呢,你心中有確切的數字(擴表規模)嗎?很多人覺得這就是QE,而且你們就是這樣交易的,很多人怕你們退出的時候重現Taper Tantrum,你擔心嗎?

  答:重申一下,我們需要把準備金提升到至少1.5萬億美元的規模,這就是確切的數字。這么做只為提高準備金量,和QE有實質區別,就此問題我們已經翻篇了。而有關市場影響,很多事情都會一下市場,我們的目的就是準備金回到充裕水平,之后再做調整。(沒有正面回答記者的疑問)

  第四個問題:有關勞動力市場和工資。

  答:勞動力市場狀況良好,工資之前2%的增速現在3%左右,勞動參與率提升或許可能壓低了工資,但是這也是健康的現象。

  第五個問題:有關通脹問題的延續,是否會允許通脹超調(超過2%)

  答:正在進行這項政策調整的審查,以應對新常態(全球化的低通脹、菲利普斯曲線平坦化、低利率)。一旦我們決定了我們會宣布的。沒有正面回答記者提問,提及了Fed Listens。

  第六個問題:全球經濟增長的新不確定性,比如冠狀病毒。福特、豐田停工一周,美國經濟風險在當下有多大?

  答:冠狀病毒是個大問題,會影響全球經濟增長,非常嚴重。目前還處于初級階段,傳播程度難以預料,對中國和貿易伙伴的影響也很難講,由于不確定性很大,目前我不想就此進行推測,我們審時度勢,需要評估其對美國經濟的潛在影響。回顧過往,經濟到2019年底都比較疲軟,但目前對經濟我保持謹慎樂觀,制造業PMI可能觸底了。但這些都不能保證。

  第七個問題:有關IOER的技術性調整。是不是IOER不再加息就意味著準備金已經非常充裕了呢?

  答:只是為了保持聯邦基金利率(政策利率)處于我們的管理區間內。

  第八個問題:有關常備回購便利工具。

  答:即便準備金水平回歸充裕,回購工具也可以在我們的框架和體系中扮演一個重要角色,我們只是還沒決定回購應該最終扮演什么角色。我們尚未就此作出決定。6月和10月時我們就考慮過了,我們需要考慮這項工具的成本和回報。

  第九個問題:有關氣候風險。

  答:公眾期望我們保證金融體系具有彈性,且有強大的抵御氣候變化風險的能力。與其他央行一樣,我們處于非常早期的階段。全世界其他央行和美聯儲都有很多工作要做,但我認為,從這個意義上說,這必須成為我們角色的一部分。

  第十個問題:第一階段經貿協定完成了簽署,這會對商業投資帶來什么正面效應?

  答:協定的簽署對市場和經濟的影響都是正面的。不確定性的消除會改善商業情緒和投資,從而支持經濟復蘇。但記住貿易政策的風險仍然是很高的。還有兩三個事宜留待討論,因此貿易風險沒有消失。正如我剛才所提到的,制造業PMI在發達經濟體和新興經濟體中已開始持續上升,但我們尚未看到決定性的復蘇。金融狀況可能會刺激進一步的經濟增長。

  第十一個問題:9月的回購動蕩是臨時性因素所致還是結構性因素所致?

  答:我們會仔細研究這個問題,將調整一些規則來鼓勵資金更容易地流動,只要不破壞金融體系的安全和穩定。目前我們沒什么可以宣布的,但我們學到了不少東西。

  第十二個問題:臨時性的回購操作和資產購買究竟幫到了誰呢?你說是說為了保證聯邦基金利率處于目標區間,但是回購市場的參與者都是對沖基金和華爾街的一些機構,這個政策是在幫助華爾街嗎?

  答:9月是個一次性的事件,所以我們才要作出政策反應,回購市場至關重要,是基于國債的融資市場,交易商買入國債來分發。我們關心的僅僅是回購市場的市場活動,而不是特定的參與者。回購市場的波動和對利率的傳導才是我們關心的。

  第十四個問題:還是和回購有關,重復問題。

  第十五個問題:和框架審查有關,參見上面有關通脹目標的回答。

  第十六個問題:股市估值非常高,你們考慮了這個風險嗎?

  答:估值風險只是金融風險中的一種,我們的金融穩定框架有四大支柱,不僅僅考慮股市估值。目前杠桿合適,家庭部門和債務適中,企業部門債務有所上升,我們在觀察。資產估值確實很高,但權益風險溢價處于很低的水平,估值高但并不極端。此外,融資風險也很適中。綜合來看,金融穩定狀況目前非常溫和。

  第十七個問題:有關Brainard的社區積極主義改革。

  第十八個問題:副主席Quarles的演講提到了修改監管制度的建議,你認同嗎?

  第十九個問題:有關超低利率,美聯儲降息導致儲戶獲得利息變少,你怎么看?

  答:國會給我們的工作是雙重使命,很多人從低利率受益,中低收入的社區群體不支持加息。如果你有資產,低利率導致了你的資產價格上漲。

  (文章略有刪減)

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責任編輯:張玉潔 SF107

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