唐建偉:疫情不會影響中長期經濟運行態勢

2020年01月31日16:25    作者:唐建偉  

  文/新浪財經意見領袖專欄作家 唐建偉、劉學智 

  疫情對短期經濟運行帶來沖擊,但不會影響中長期運行態勢。WHO把中國此次疫情列為PHEIC帶來正反兩方面影響,不必夸大負面沖擊。宏觀政策需隨著疫情發展提早調整,盡快促進消費擴張和生產恢復。可針對主要疫區湖北省內金融機構進行定向降準,所釋放的資金全部用于區域內受疫情沖擊較大的行業、企業等的信貸支持。

  主要觀點 

  1月份制造業PMI降至榮枯線水平主要受季節性因素的影響。本次調查時點在1月20日之前,因此本月PMI數據并未充分反映新型冠狀病毒疫情的影響。生產指數下降,新訂單和在手訂單上升,預計2月生產和需求都可能走弱。受前期原油和大宗商品價格波動影響,主要原材料購進價格上升,但出廠價格指數下降。非制造業PMI上升,疫情對服務業景氣度的影響可能在2月份表現出來,建筑業有望保持較高擴張水平。疫情對短期經濟運行帶來沖擊,但不會影響中長期運行態勢。WHO把中國此次疫情列為PHEIC帶來正反兩方面影響,不必夸大負面沖擊。宏觀政策需隨著疫情發展提早調整,盡快促進消費擴張和生產恢復。可針對主要疫區湖北省內金融機構進行定向降準,所釋放的資金全部用于區域內受疫情沖擊較大的行業、企業等的信貸支持。

  正文 

  2020年1月制造業PMI為50%,比上個月下降0.2個百分點;非制造業PMI為54.1%,比上月上升0.6個百分點;綜合PMI為53%,比上個月下降0.4個百分點。年初春節假期往往是制造業生產淡季,近期新型冠狀病毒疫情也對制造業景氣度帶來影響,但本次調查時點在1月20日之前,因此本月PMI數據并未充分反映新型冠狀病毒疫情的影響。加快基建補短板措施帶動建筑業景氣度回升,促進非制造業PMI上升。主要受制造業生產指數顯著回落的影響,導致綜合PMI下降。

  圖1:制造業、非制造業和綜合PMI

  數據來源:WIND,交行金研中心

  制造業PMI降至榮枯線水平主要受季節性因素影響。1月制造業PMI降到榮枯線水平,五大分項指數三降二升。春節長假期間是制造業生產淡季,高頻數據顯示1月工業生產放緩,制造業PMI呈現季節性下降特征。但本次調查時點在1月20日之前,因此本月PMI數據并未充分反映新型冠狀病毒疫情的影響。生產指數、原材料庫存和供應商配送時間三項指數下降,其中生產指數降幅最大。原材料庫存指數連續兩個月下降到47.1%,表明企業補庫存意愿減弱。供應商配送時間指數降到49.9%,近9個月首次低于榮枯線,制造業交貨時間明顯放緩。新訂單和從業人員指數上升,表明當前需求狀況有所改善,企業用工預期有所增強。

  生產指數季節性下降,2月可能仍將放緩。1月生產指數為51.3%,比上個月顯著下降1.9個百分點。每年春節期間制造業生產都出現顯著放緩,今年春節集中在1月下旬,生產指數的下滑是正常現象。1月以來六大發電集團日均耗煤量環比下降、同比負增長,重點企業粗鋼產量減少,高頻數據顯示工業生產放緩。受新型冠狀病毒疫情的影響,中國政府已經發布春節假期延長的通知,這可能拖累春節之后相關企業的復工,預計2月份制造業生產可能仍將放緩。

  圖2:制造業生產指數

  數據來源:WIND,交行金研中心

  新訂單和在手訂單指數上升表明需求狀況整體改善,但受疫情影響,預計2月可能走弱。1月份新訂單指數為51.4%,比上個月上升0.2個百分點,是五大分項指數的最高一項。在手訂單指數為46.3%,比上個月上升1.3個百分點。中美貿易談判達成第一階段協議,對制造業訂單類需求帶來積極作用。加大基建投資補短板力度,帶動需求擴展和新訂單增長。受春節假期和疫情的影響,新出口訂單指數有所下降到48.7%。由于疫情正處于爆發時期,為控制疫情節后復工推遲等因素可能導致2月份需求減弱,相關訂單類指數也能再次走弱。

  圖3:三大訂單指數

  數據來源:WIND,交行金研中心

  受前期原油和大宗商品價格波動影響,主要原材料購進價格上升,但近期難以帶動PPI上升。主要原材料購進價格指數為53.8%,比上個月大幅上升2個百分點。受國際地緣政治的影響,去年12月國際原油價格和大宗商品價格波動上升,今年1月初OPEC、布倫特原油價格上漲到70美元/桶左右,國際大宗商品價格指數上漲到400點以上。前期原油和大宗商品價格上漲逐漸傳導到國內,帶動1月原材料購進價格上升。由于1月中旬以來原油價格和大宗商品價格出現回落,預計2月之后原材料價格上漲勢頭將明顯放緩。1月出廠價格指數為49%,比上個月下降0.2個百分,工業產品出廠價格并未隨著輸入性價格上升。1月以來流通領域主要生產資料價格中有24%的產品價格上升,62%下降,14%基本持平,生產資料價格下降的種類增多。疫情對各類需求都帶來一定影響,預計近期PPI仍將處于低位。

  圖4:供需兩端價格指數及PPI

  數據來源:WIND,交行金研中心

  非制造業PMI上升,疫情對服務業景氣度的影響可能在2月份表現出來,建筑業有望保持較高擴張水平。1月非制造PMI為54.1%,比上個月上升0.6個百分點。其中服務業PMI為53.1%,比上個月上升0.1個百分點。從主要行業來看,郵政快遞、電信、金融服務業景氣度處于較高擴張區間。疫情對1月份服務業的影響還不明顯,可能在2月份表現出來。由于旅游、餐飲、運輸等受到較大影響,預計2月服務業景氣度可能明顯回落。建筑業PMI為59.7%,比上個月上升3個百分點。1月專項債發行明顯提速,多地啟動新增專項債發行,首次發行時間較2019年提前近20天。基建投資補短板力度加大,對建筑業景氣度帶來刺激作用。建筑業業務活動預期指數上升到64.4%,高于上個月5.2個百分點,表明未來建筑業有望延續較高擴張水平。

  圖5:非制造業PMI

  數據來源:WIND,交行金研中心

  疫情對短期經濟運行帶來沖擊,但不會影響中長期運行態勢。新型冠狀病毒疫情正處于爆發期,將對我國經濟短期運行帶來較為明顯的沖擊,一季度經濟增長可能放緩。由于疫情正好爆發與春節長假期間,對經濟最大的沖擊在于消費領域,不排除1、2月消費負增長的可能。受沖擊最嚴重的將是旅游、住宿、餐飲、交通運輸等相關消費,服裝、家具家電、化妝品等消費也可能受到一定影響。疫情影響到節后返工,對工業生產存在一定影響,1、2月工業增加值增速可能較低。預計2月制造業PMI可能降到榮枯線以下,非制造中的服務業PMI也可能明顯下降。雖然疫情對經濟的短期影響不容低估,但不會扭轉中長期運行態勢。中國經濟中長期的走勢仍將受自身經濟周期及結構變化的影響。目前來看,今年一季度經濟增長受疫情影響可能會出現一定程度的下降,如果疫情能夠在一季度逐漸得到控制,二季度之后中國經濟運行就有望回歸正常水平。全年來看,中國經濟的主要影響因素仍是國內宏觀政策及中美經貿關系的外部環境這兩個方面。

  WHO把新型冠狀病毒疫情列為PHEIC帶來正反兩方面影響,不必夸大負面沖擊。隨著新型冠狀病毒疫情持續發展,世界衛生組織(WHO)決定把這次疫情列為PHEIC,即“國際關注的突發公共衛生事件”級別。WHO把這次疫情列為PHEIC,對我國經濟運行帶來負面影響,但也能帶來積極作用。一方面,對我國貿易和跨境旅游形成制約,我國可能面臨其他國家采取貿易限制、旅游暫停、撤僑等措施,對經濟平穩運行帶來一些負面影響。但另一方面,也會給中國帶來更多國際合作協調,更多國際人員、物質、技術援助,將對防控疫情產生積極效果。需要明確,是疫情影響我國經濟,而不是WHO對疫情的定性影響中國經濟,不必夸大被列為PHEIC對我國帶來的負面沖擊。類似于2003年非典期間,我國部分城市被WHO列為疫區,2003年6月非典得到控制之后全部從疫區除名。這次WHO把新型冠狀病毒疫情列為PHEIC,將促進疫情得到更為有效的控制。隨著疫情逐漸得到改善,三個月之后有望解除PHEIC。

  宏觀政策需隨著疫情發展提早調整。當前疫情運行狀況對經濟的影響在一季度將體現出來,需要提早對宏觀政策做適度調整。鑒于此次疫情發展存在不確定性,如果預計3月之后仍然難見改善跡象,那么可以考慮在春節之后適度加大政策寬松力度,提早應對疫情帶來的經濟下行壓力。

  財政政策應針對疫情影響加大定向支持力度,提供減稅優惠和財政補貼,重點支持受疫情沖擊的消費、服務及生產型行業,盡快促進消費擴張和生產恢復。同時對疫情影響較大的一些中小微型企業、城市個體工商戶、農民工等微觀主體建議通過定向減稅,發放補貼等方式進行救助支持,防范可能出現的中小企業集中倒閉、失業潮及可能引發的社會穩定問題。

  貨幣政策應保持流動性合理充裕,引導市場利率下行,加大對實體經濟的支持力度。可針對主要疫區湖北省內金融機構進行定向降準,所釋放的資金全部用于區域內受疫情沖擊較大的行業、企業等的信貸支持。

  (本文作者介紹:交行金研中心副總經理、首席研究員)

責任編輯:潘翹楚

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