視頻直播

最新新聞

張燕生:疫情后將面對一個不同的世界和中國
《財經》雜志 | 2020年04月20日 10:26
馮侖:宅家生活讓大家發現洗手間不夠用、陽臺太小
馮侖:宅家生活讓大家發現洗手間不夠用、陽臺太小

   御風集團董事長、萬通集團創始人馮侖在“正和島課堂:站在新起點,尋找昆明‘春天經濟’”在線直播中稱,疫情期間,四五口人宅在家,發現衛生間不夠用,陽臺太小,小孩上網課因為沒有單獨的書房而被打擾,玄關再也不是擺設,這些疫情期間反映出來的問題都帶給房地產商更多的思考。 長按二維碼進入直播間 [詳情]

新浪財經 | 2020年04月11日 22:37
刺激經濟咋辦?北大教授姚洋說給老百姓發錢,馮侖說不如發給企業
新浪財經 | 2020年04月11日 22:18
姚洋:刺激消費可以抓住五一長假機遇 給老百姓發錢
姚洋:刺激消費可以抓住五一長假機遇 給老百姓發錢

   “我們得抓住五一長假的機遇,在這之前給老百姓發錢。”4月10日,北京大學國家發展研究院院長姚洋在參加“疫情下的全球經濟信心指數發布”線上論壇時強調。 姚洋稱,我國習慣于重生產輕消費,當下經濟壓力很大,應該換個思路,直接給老百姓發錢,特別是低收入者。“今天中國的情況不再是以前了,大家很窮,主要的目的是搞生產,今天的收入水平已經達到一定的地步,老百姓的收入問題是一個大問題,特別是這次受影響最大的是中低收入層次的,我想有很多人家三四個月沒有收入的話,是支撐不下去的,能不能定一條線,低收入低于多少比例的一律發錢,這樣能給大家一個很強烈的信號,讓大家去消費”。 “有些城市已經開始做了,比如杭州,發了大概15億,一次性的一兩天有點作用,但量還是不夠,我覺得需要中央政府層面拿出一點魄力,做一次真正的對消費的刺激”,姚洋說。 長按二維碼看全程視頻 [詳情]

新浪財經 | 2020年04月11日 21:47
姚洋:美國無限量QE是自殺行為 把子子孫孫全給吃掉了
姚洋:美國無限量QE是自殺行為 把子子孫孫全給吃掉了

   “我們得抓住五一長假的機遇,在這之前給老百姓發錢。”4月10日,北京大學國家發展研究院院長姚洋在參加“疫情下的全球經濟信心指數發布”線上論壇時強調。 姚洋表示,很多宏觀政策效果是非常有限的,比如搞貨幣政策,美國貨幣放水把股市托住,但對經濟沒有任何作用,因為大家都停工了,不需要錢,美國走無限量的QE是一種自殺行為,這種做法不可取。中國現在比美國要好,因為我們走出疫情比他們要快,有些企業的的確確需要資金,但是我們不能把希望都放在貨幣政策上。 長按二維碼進入直播間 [詳情]

新浪財經 | 2020年04月11日 21:44
劉元春:建議快速推出6.5萬億財政刺激計劃
劉元春:建議快速推出6.5萬億財政刺激計劃

   “財經前沿系列直播”于4月10日線上直播。在當前這種未來外部沖擊具有不確定性、復工復產也同樣有不確定性的情況下,疫情沖擊再疊加傳統的趨勢性下滑和周期性下滑力量,中國人民大學副校長劉元春建議快速推出6.5萬億的財政刺激計劃。 劉元春分析稱,6.5萬億的計劃中,包括了3.5萬億的減稅降費,2萬億的基建擴張和1萬億的政策補貼。 “一定要快速推出”,他強調,因為這可以引導預期、穩定市場、提前對沖下一步的變化,“應該是一個很基準性的力量”。 在劉元春看來,疫情是一個超級黑天鵝,對人類來說是一個大的挑戰,需要超級智慧來解決。而超級智慧來源于回歸常識、回歸科學、回歸理性。劉元春指出,短期的外部沖擊會通過生產主體的倒閉、民眾生活的困頓以及整個經濟循環的變慢,從而使外生沖擊內生化,使短期沖擊中長期化、趨勢化。這個時候帶來的損失會更為嚴重。因此,復工復產階段必須要有行政大推動,同時配合以需求拉動。 長按二維碼看全程視頻 [詳情]

新浪財經 | 2020年04月11日 21:34
姚洋:應重視服務業復工復產 服務業不起來消費就起不來
新浪財經 | 2020年04月10日 23:35
張燕生:疫情后科技、人才將更重要 武漢或成新戰略支點
新浪財經 | 2020年04月10日 23:23
劉元春:新基建要想真正有效 需建立在大量改革基礎上
新浪財經 | 2020年04月10日 23:05
劉元春:超級疫情決定了我們必須啟動超級政策
新浪財經 | 2020年04月10日 23:02
李迅雷:現在經濟更多靠消費拉動 疫情起到催化劑作用
新浪財經 | 2020年04月10日 22:29
李揚:全球增長前景不樂觀 做好應對新型長期衰退的準備
新浪財經 | 2020年04月10日 21:43
朱民:疫情需要全球金融合作 2021全球經濟會緩緩反彈
新浪財經 | 2020年04月10日 21:01
朱民:現在最主要任務是阻止全球經濟從衰退滑向大蕭條
新浪財經 | 2020年04月10日 20:50
報告:長達十年的全球經濟擴張周期或將結束
《財經》雜志 | 2020年04月10日 16:48
《財經智庫》發布全球經濟信心指數報告|附全文
《財經智庫》發布全球經濟信心指數報告|附全文

  《財經智庫》發布全球經濟信心指數報告【附全文】 2020全球經濟信心指數調查課題組      疫情成為沖擊全球經濟的最大黑天鵝,2010年以來長達十年的全球經濟擴張周期可能結束;短期內,我國投資和消費面臨較大下行壓力,外貿出口遭遇重大沖擊,受訪者認為我國需要進一步穩消費發揮消費的壓艙石作用;長期內,全球產業鏈可能向分散化、多中心化調整,受訪者認為我國需進一步促進創新驅動發展,加速推動產業升級,努力提升嵌入全球產業鏈的獨特競爭優勢。醫藥行業、養老健康、信息技術和人工智能被認為是最具成長前景的行業。 全球增長遭遇重大挑戰,中國經濟經受全新考驗 突如其來并在全球范圍內擴散的疫情,幾乎推翻了此前各方對于2020年經濟前景的預測和展望,恐慌情緒蔓延金融市場,全球經濟增長預期大幅下調。中國疫情逐漸得到控制,經濟活動逐漸重啟,但已經與全球經濟緊密相連的中國,難以獨善其身,海外尤其是歐美等重要市場疫情嚴重,已經對中國經濟的反彈產生反灌影響。 疫情將如何改變世界?疫情沖擊是否會演化為系統性衰退?各國以傳統理念進行的大規模紓困政策是否足以應對全球經濟前所未有的停擺?外部條件暫時難以回暖,消費和內需能否繼續引導中國經濟回暖的步伐?中國應如何重新評估全球供應鏈的風險?在此充滿不確定性的時刻,提供一份對未來經濟發展的指引正當其時。 鑒于此,《財經》雜志、《財經智庫》、沙特基礎工業公司共同組織了“2020全球經濟信心指數調查”。調查對象為全球范圍的經濟學家、政商財界領袖和財經媒體專業人士,以期凝聚各方智慧共識,解析全球經濟機遇挑戰。 為確保問卷調查的權威性和專業性,我們邀請來自中國社會科學院、清華大學國家金融研究院、中國國際經濟交流中心、國務院發展研究中心等機構的專家組成聯合課題組,共同探討設計“全球經濟信心指數”模型和問卷。本次調查的回饋者共762名,其中,企業界占41.9%,金融機構占18%,學界占12.7%,媒體界占10.2%,政府機構占5.5%,境外人士占10.2%,匿名為2.6%。 主要受新冠肺炎疫情在全球蔓延的影響,受訪者對2020年全球經濟增長普遍持悲觀態度,全球貿易增長和跨境投資也都可能大幅度回落,2010年以來長達十年的全球經濟擴張周期可能結束。 2020年全球經濟信心指數為31.4 ,嚴重小于100點的榮枯線,說明受訪者對今年全球經濟嚴重缺乏信心。我們按照疫情進展把受訪者回復時間分為“疫情前期”(1月19日-1月24日)、“疫情中期”(1月25日-3月12日)和“疫情后期”(3月13日-3月19日問卷結束),三個階段全球經濟信心指數分別是66.4、29.1和8.2,呈大幅度走低態勢,說明疫情對全球經濟發展帶來了重大沖擊。受訪者尤其擔心歐美和中東地區的經濟增長形勢,而對亞洲地區的預期相對平穩。 受全球經濟下行的影響,原油和其他大宗商品的價格可能顯著回落;除人民幣和日元外,多數幣種兌美元可能出現貶值;各國股市也均不樂觀。 受內外需共同下滑的影響, 2020年中國經濟增速有很大下行壓力,疫情后期,雖然仍有51.5%的受訪者認為今年經濟增速能超過5%,但已有接近一半(43.9%)的受訪者認為今年增速會低于5%。投資和出口將面臨直接沖擊,但預期消費仍有保持相對穩定增長的潛力。同時,由于國內各種成本不斷上升,加上全球貿易保護主義勢頭不減,特別是疫情可能導致全球產業鏈格局出現分散化、多中心化的新趨勢,我國“世界工廠”的地位可能有所削弱,面臨的國際競爭可能進一步增強,需要進一步加強創新,提升嵌入全球價值鏈的核心優勢。 智能制造、生物醫藥、信息技術和養老健康等產業是當前最有成長前景的行業。而新能源汽車和新材料、教育培訓、休閑娛樂、現代物流等行業,經歷前些年的快速發展,逐步進入平穩增長的階段。 一、2010年以來長達十年的全球經濟擴張周期可能結束 調查結果顯示,75.7%的受訪者認為2020年全球經濟增長將放緩,只有17.1%和7.2%的受訪者認為將與2019年持平或加快。基于調查結果,我們計算了反映所有被調查者信心平均水平的全球經濟信心指數或特定國家的經濟信心指數。100為經濟信心指數的持平值,表示受訪者對經濟增速的判斷和上年實際情況相持平;高于100表示受訪者對今年經濟增長的信心強于上年,值越高表示信心越強,反之,低于100表示受訪者認為經濟增長將弱于上年,值越低表示對經濟增長的信心越弱。 計算結果表明,2020年全球經濟信心指數為31.4,嚴重小于100點的榮枯線,說明受訪者對今年全球經濟嚴重缺乏信心。2009年全球金融危機以來,全球經濟已經保持了連續10年平均3.7%的增長速度。美國、歐盟和日本分別實現了平均2.3%、1.6%和1.3%的平穩增長,而金磚國家中國、俄羅斯、印度、巴西分別實現了平均7.7%、1.9%、6.8%和1.3%的增速。從受訪者預期看,2020年全球經濟很可能會大幅度下跌,并再現2008年全球金融危機時的情形。 圖1:對2020年全球經濟增長形勢的判斷 受訪者對全球經濟的信心與疫情發展密切相關。問卷調查期間正值新冠肺炎疫情(以下簡稱“疫情”)在國內外迅速發展之時,我們按照疫情進展把受訪者回復時間分為“疫情前期”、“疫情中期”和“疫情后期”三個階段。“疫情前期”是指疫情剛開始爆發的時期。本次問卷調查自1月19日起,至1月23-24日,全國共有14個省市啟動突發公共衛生事件一級響應,因此,我們將1月19日-24日定為“疫情前期”。“疫情中期”是疫情在中國國內從爆發式增長到得到顯著控制的階段。3月12日,全國及湖北省的新增病例均降至個位數,疫情在國內基本得到控制。因此我們將1月25日-3月12日視為“疫情中期”;3月13日以后為“疫情后期”。大致在此以后,疫情在歐洲的意大利、西班牙、德國和法國,西亞的伊朗,以及美國等多個國家迅速蔓延,對很多國家的經濟社會帶來了重大沖擊。在這三個階段,全球經濟信心指數分別是66.4、29.1和8.2,呈大幅度走低態勢,說明疫情對全球經濟發展帶來了重大的沖擊。 圖2:不同階段的全球經濟信心指數 亞洲和非洲的經濟信心指數較高,而歐元區和中東地區較低。從不分時間段的全部樣本看,美國的經濟信心指數為94.2,略低于100的持平值,反映對美國經濟只是略有放緩的擔心。印度和東盟的經濟信心指數分別為111和110.2,顯示對這兩個地區經濟較為看好,甚至可能超過上年水平。非洲的經濟信心指數為94.6,也保持在近似持平的水平。其他地區的經濟信心指數,特別是歐元區和中東地區,分別只有51.1和42.8,說明受訪者認為這些地區經濟增長將顯著慢于上年水平。 進一步分析發現,受訪者對全球各地區2020年的經濟信心指數都隨著疫情的發展而下降,其中,對美國經濟增長信心的下調尤為突出。美國經濟信心指數在疫情前期為130.5,疫情中期下降到118.6,疫情后期只有49.0,顯示出受訪者對美國經濟前景預期有大幅度下調。經濟信心指數下滑幅度最小的是中國臺灣地區,疫情后期較疫情前期僅下降了9.1,這與臺灣地區疫情防控效果較好密切相關。在疫情后期,受訪者對歐元區的狀況最為擔心,該地區的經濟信心指數已經降至僅有23.4的最低水平。 圖3:不同國家或地區的經濟信心指數 對2020年全球經濟最大的擔心來自于逆全球化趨勢和突發事件。有63.7%的受訪者認為,2020年全球經濟的主要風險是逆全球化趨勢,特別是民粹主義和貿易保護主義,這體現了受訪者對2018年以來以美國對中國大幅度加征關稅為代表事件的逆全球化趨勢的高度擔心。2020年中美經貿摩擦將進入第二階段談判,不管結果如何,少數國家開始更多利用貿易武器來謀求本國利益,已經成為全球經濟增長的巨大風險因素。除此以外,對中國經濟大幅度回落的擔心也很強烈,有此擔心的受訪者比重達到42.3%。列在第三位的是突發事件,選擇該選項的受訪者比重為40.9%。隨著疫情的發展,受訪者對突發公共事件的擔心快速攀升,在疫情前期和中期,選擇該選項的受訪者比重分別為4.5%、44.3%;到疫情后期,突發公共事件已經超越逆全球化,成為受訪者認為的2020年全球經濟最大風險來源(64.6%)。 圖4:對2020年全球經濟主要風險的判斷 對全球經濟增速下滑的擔心部分來源于全球貿易增長的大幅度回落。2018年以來,受美國發起的系列貿易爭端影響,全球貿易進入增長放緩的階段。2017年全球商品貿易增長10.5%,2018年下降到9.9%,2019年預計僅為3.7%。疫情前期,部分受訪者對全球貿易增長持較樂觀的判斷,認為2020年全球貿易將“加快”和“放緩”的比重分別為27.7%和37.7%,但到疫情后期,91.1%的受訪者都認為全球貿易將放緩。 圖5:本世紀以來全球商品貿易總額及增長情況 大多數受訪者對全球跨境投資的趨勢也比較悲觀,但略好于對全球經濟預期的判斷。投資增長主要取決于投資者的信心,而投資信心與經濟形勢密切相關,跨境投資也是如此。受整體經濟形勢的影響,有61.9%的受訪者認為跨境投資將放緩。但也有19.2%的受訪者認為今年跨境投資增速將加快,高于認為全球經濟增速將加快受訪者比重(7.2%)近12個百分點,這反映在全球經濟貿易一體化仍在持續發展、全球產業結構仍在調整的大背景下,跨境投資的增長仍然是不可阻擋的趨勢。 智能制造、生物醫藥和信息技術被認為是最有可能帶動全球經濟增長、最有發展潛力的新動能。在新能源汽車、現代物流、新材料、智能制造、共享經濟等11個行業中,被受訪者認為最能帶動全球經濟增長的行業分別是智能制造、生物醫藥和信息技術(選擇相應選項的受訪者占比分別是65.1%、59.8%和43.4%),列在第4位的是互聯網,而排在后幾位的則分別是農業、新能源汽車和新材料。對這些產業發展前景的看法,既體現了產業發展的長期趨勢,也反映了疫情中各產業發展的短期影響。智能制造和信息技術,以及“互聯網+”一直是近幾年全球各國發展較快的領域;在疫情沖擊下,隨著人員流動受阻,智能制造和互聯網這類有助于減少對現場辦公或者人員需求的技術無疑體現出了更大的發展前景,而生物醫藥領域更是出現了爆發式的增長。與此相反,新能源汽車和新材料等行業雖然也有巨大的潛能,但經過多年的發展暫時進入了較平穩的階段,而新材料也有賴于持續的技術研發和投入,短期內難有大的、突破性的進展。 圖6:哪些行業將是帶動全球經濟增長的新動能 二、全球經濟放緩將對股市、貨幣和大宗商品帶來巨大壓力 多數受訪者認為2020年全球原油價格與上年相比將呈走低態勢。原油是現代經濟運行不可或缺的重要資源,被稱為“工業的血液”,其價格漲落對經濟運行有重要影響,大幅度價格波動甚至可能引發經濟危機。1973年10月6日第4次中東戰爭爆發后,阿拉伯產油國開始減少石油生產、提高石油價格。兩個月內油價從每桶3美元猛漲至12美元,石油價格暴漲使得1974年美國經濟負增長1.75%,日本負增長3.25%。今年3月份則出現了正好相反的情況,OPEC一攬子原油價格在2019年底時還在68美元/桶附近,處于2018年以來的平均水平,隨著中國疫情引發經濟下行擔憂,全球油價也逐步回落。但更劇烈的變化發生在供給端,2020年3月6日,石油輸出國組織及盟友(OPEC+)在維也納召開擴大減產談判,結果不歡而散,隨后沙特大幅降低售往遠東、歐洲和美國原油價格,引發原油價格暴跌。至3月底,石油價格已經降至25美元/桶左右,與年初相比跌幅超過60%。 受訪者對原油價格普遍呈看跌態度:有45.0%的受訪者認為2020年原油價格相比上年會走緩,約30%的受訪者認為會持平,25%左右的受訪者認為會上漲。隨著時間推移,受訪者對原油價格走勢的看法發生較大變化。疫情前期、中期和后期認為原油價格將下降受訪者的比重分別是9.1%、34.2%和79.3%,短短的兩個月內轉變看法的受訪者大幅度增加。(沙特與俄羅斯就石油減產和價格的激烈爭端也與疫情發展時間段產生重合) 圖7:近年來OPEC一攬子原油價格變化情況 受訪者預期其他大宗商品價格也會呈下跌態勢,但跌幅要顯著小于原油。與原油價格受沙特等少數國家影響較大不同的是,其他基礎原材料類大宗商品市場的競爭性更強,其價格變化更能體現市場供需形勢的波動。23.8%的受訪者認為2020年大宗商品價格將會下跌,40.8%的受訪者認為會持平,認為會上升的受訪者占比為23.8%。另外,比較受訪者對原油和其他大宗商品價格判斷的結果可見,疫情后期也即調查后期,認為原油將下跌的受訪者比重遠大于認為大宗商品價格下跌的受訪者比重,這反映了原油市場價格受到幾個主要產油國的控制,波動幅度更大的特點。 圖8:不同階段受訪者對原油和其他大宗商品價格走勢的判斷 全球經濟放緩的大背景下,對各國幣值走勢的判斷也不盡相同。人民幣和日元預期保持穩定甚至有所升值,而對歐元等貨幣貶值預期較大,對各種主要貨幣持升值預期的受訪者占比相對較少。認為人民幣、英鎊和日元將升值的受訪者比重分別為30.6%、20.9%和19.8%,而對歐元、韓元和新臺幣持升值預期的比重均在10%以下。對各主要貨幣持貶值預期的受訪者相對較多。其中,認為歐元、英鎊、韓元和新臺幣將貶值的受訪者比重都在37%-40%之間。 折算成對主要貨幣升值的信心指數(同樣為100表示持平,超過100表示升值預期大,低于100表示貶值預期強),并進行分階段分析可發現,受訪者對人民幣幣值走勢的判斷呈先貶值后升值的變化,這主要是由于國內疫情防控效果明顯。類似地,日元、韓元、印度盧比和新臺幣在疫情不同階段的變化幅度較小,與這幾個國家或地區的防疫相對較為成功有關。對歐元和英鎊預期下跌的判斷也體現了對這些國家或地區疫情防控形勢緊張的擔心。 圖9:不同階段受訪者對主要貨幣幣值走勢的信心指數 對2020年各國股市發展前景的判斷也各不相同,受訪者對除中國大陸外的其他國家股市均持較謹慎態度。在疫情的前期和中期,受訪者對美國、中國大陸、日本和印度的股市普遍持相對樂觀態度。在疫情中期,對這4個國家看漲較看跌的比重分別高21.5、11.0、3.0和12.2個百分點。相應地股市信心指數分別為122、111、103和112。而到了疫情后期,除中國大陸外,對各主要股市均以看跌為主。其中對美國和歐洲看跌的受訪者比重高達79.2%和77.6%,對韓國、巴西和俄羅斯看跌的受訪者比重也都超過一半,分別達到57.8%、65.7%和62.7%,日本和印度略好,但看跌的受訪者比重也達到42.9%和44.1%,看漲的受訪者僅為4.3%和12.2%。大多數受訪者對中國大陸的股市表現出相對樂觀的態度,這與中國股市處于相對低位、中國早先一步控制住了疫情,在全球經濟增長中處于相對有利的位置,以及中國股市與經濟基本面的相關性較低有關。 圖10:不同階段受訪者對主要股市走勢的信心指數 三、中國經濟面臨短期的下行壓力和長期的產業競爭,需要著力促進消費增長和產業升級 受全球疫情沖擊帶來的內外需下滑影響,受訪者認為2020年中國經濟將面臨較大的下行壓力。疫情前期,60.5%的受訪者預期今年中國經濟增速將在5-6%之間,只有14.5%的受訪者認為在5%以下;但疫情后期,雖然仍有51.5%的受訪者認為今年經濟增速能超過5%,但已有接近一半(43.9%)的受訪者認為今年增速會低于5%。消費、投資和出口是經濟增長的三駕馬車,經濟下行的主要壓力主要是投資和出口引起的。首先是投資下滑。39.4%的受訪者認為,投資下滑是中國經濟最大的風險點。雖然疫情只是一個相對短期沖擊,而且我國政府正在出臺系列政策措施對沖疫情的影響,但由于不少企業遭遇了現金流困難,特別是外貿企業面臨國外需求下滑的壓力,給企業的投資能力和信心帶來了較大的不利影響。其次是出口受阻。由于美歐等全球多地遭受的疫情沖擊,至3月底已經出現了一大批外貿企業訂單被取消的情況,從全年看外貿進一步萎縮的風險居高不下。 圖11:2020年中國經濟的主要風險點 與投資和出口經受較大壓力相比較,多數受訪者認為消費對我國經濟的拉動作用將會進一步增強,其作為經濟增長壓艙石的作用將更加凸顯。近年來,隨著國內消費升級,特別是中產階級群體的擴大,國內強勁的消費需求對經濟增長的貢獻和對外資的吸引力都在不斷增強,并成為支撐中國經濟的最重要因素。即使在疫情短期劇烈沖擊消費的背景下,仍有超過一半(56.2%)的受訪者認為消費對中國經濟的拉動作用會增強,32.7%的受訪者認為消費的貢獻會保持總體平穩,只有11.1%的受訪者認為將減弱。在對2020年中國經濟主要風險的判斷中,認為居民消費將進一步回落的受訪者占比也只有19.4%。從各國的經驗看,消費增長具有棘輪效應,即消費水平易于升級,易于向上調整,而難向下調整。因此,充分利用這一規律,促進消費的恢復和增長,是對沖今年我國疫情影響的重要方向。 圖12:消費對中國經濟的拉動作用 面臨著近年來我國各種成本不斷上升,特別是中美經貿摩擦以來全球貿易保護主義的抬頭,受訪者對我國“世界工廠”的地位表現了一定的擔憂。有約一半(48.4%)的受訪者認為我國“世界工廠”的地位基本穩定,但也有34.5%的人認為這種地位將“弱化”,高于認為“強化”的受訪者比重17.4個百分點。分時期來看可以發現,疫情不同階段影響了受訪者對我國“世界工廠”地位、也就是全球產業分工格局的判斷。在疫情中期,國內疫情嚴重而國外普遍輕微的時候,認為我國“世界工廠”地位將弱化的受訪者比重較疫情前期提高了5個百分點。但在疫情后期,國內外疫情形勢反轉之后,認為我國“世界工廠”地位將強化的受訪者比重大幅度提高了14個百分點。但即便是疫情后期,認為“弱化”的受訪者比重仍然高于“強化”的比重,這表明受訪者對國內制造業在全球的競爭力仍然存在一定的擔憂。 圖13:對中國“世界工廠”地位的判斷 隨著國內營商環境不斷完善,受訪者對我國吸引外資和促進產業升級表現了樂觀的態度。有39.0%的受訪者認為,隨著外商投資法和營商環境新政落地,2020年我國吸收外資會加快;認為吸收外資將減慢的受訪者占比只有29.7%;另有約1/3的受訪者表示將持平。這一結果表明多數受訪者對中國營商環境改善和吸引外資持樂觀態度。與此類似,77.4%的受訪者認為2020年中國科技驅動產業升級的速度將會加快,這反映了當前中國促進創新驅動已經成為發展階段的需要,已經成為政策的主旋律,也得到了社會各界的一致認同。 圖14:對中國科技驅動產業升級的判斷 醫藥行業、養老健康和人工智能被認為是中國最具成長前景的行業。在醫藥、養老健康、旅游休閑、教育培訓、文化產業等共22個行業中,受訪者認為最有成長前景的前3項分別是醫藥、養老健康和人工智能(選擇比例分別是57.4%、41.9%和33.7%),第二梯隊的是教育培訓(22.2%)、信息技術(21.4%)和生物技術(18.9%)。對其他行業的看法,受訪者間的分歧較大。在這當中,排名第一和第二的都是與疫情相關的產業,顯示了疫情等突發公共衛生事件對產業發展有重大影響。 圖15:對中國2020年最有成長前景行業的判斷 四、總結與展望:最高程度的經濟一體化與最大規模的救市行動相迭加,將塑造怎樣的全球經濟新前景與新格局? 與歷史上主要的全球性傳染病疫情相比,本輪新冠肺炎疫情未必是致亡人數最多的一次,但對經濟的沖擊可能是最猛烈的一次。1918年大流感時,全球約有5億人被感染,死亡人數約為5000萬-1億,其中美國死亡約68萬人。1957-1958年“亞洲流感”大約導致世界范圍內約200萬人死亡。但有幾個原因,使得本次疫情對經濟的影響不可小覷。一是全球經濟高度聯系,很多產業已經是全球高度分工的,某一個國家的生產停止或將導致其他國家的大面積停工;二是各國經濟高度服務業化,疫情直接阻滯了人與人之間的接觸,大量服務業停擺,對經濟的沖擊巨大。 鑒于疫情對經濟的強烈沖擊,各國紛紛出臺了史上最大規模的紓困政策。20國集團召開應對新冠肺炎疫情特別峰會,并決定共同啟動總價值5萬億美元的經濟計劃,以應對疫情對全球社會、經濟和金融帶來的負面影響,并支持各國中央銀行采取措施促進金融穩定和增強全球市場的流動性。中國政府采取了降低稅費、下調存款準備金率、提高財政赤字率,發行特別國債,增加地方政府專項債券規模等系列政策。美聯儲接連放松貨幣政策:將存款利率降低至0%-0.25%,宣布實施不設額度上限的量化寬松政策,開始將銀行存款準備金率降至0等。總統特朗普宣布2.2萬億美元的一攬子經濟刺激方案,包括直接向群眾發現金等。德國放棄已持續6年的聯邦財政0赤字的目標,宣布將追加總額約為1563億歐元的補充預算,還通過了高達6000億歐元的經濟穩定基金,其他很多國家也紛紛采取了史無前例的紓困措施。 雖然總體來看,2020年全球經濟將只會短期內遭遇較大困難,并不會從根本改變長期態勢,但疫情短期內對我國外需的沖擊,長期內對全球產業鏈布局的影響都需要高度關注。 當前全球疫情仍在較快發展,特別是美歐疫情仍在持續,但總體上更可能是短期的V型沖擊。首先,全球已經有了成功應對疫情的經驗,其他國家如果很快改變在疫情防范中的消極態度,疫情也有望在數月內得到控制,這一點同歷史上的歷次疫情有較大差別。其次,各國促進經濟恢復的政策措施更加精準有效,疫情本質上并不會打擊各國的實體經濟能力,不會讓各國實體經濟傷筋動骨,只是對服務業有直接沖擊,因此疫情過后,隨著消費信心恢復,再加上政策扶持,經濟會逐步恢復活力。總體來看,二季度可能是全球經濟最為困難的時刻,但下半年將有顯著恢復,這也將為我國經濟提供一個相對可期的外部環境。 但是,疫情短期內使我國大量出口企業遭遇需求驟降,引發經營困難甚至生存危機,長期內可能導致各國重新審視目前全球產業鏈的布局,甚至引發全球產業鏈格局的分散化和多中心化調整,這將對我國在短期如何全面促進需求,幫企業紓困,長期內如何保持我國的制造業中心地位,提升在全球產業鏈中的位置,都提出了全新的挑戰。 注釋:本報告指數采用擴散指數法計算(和PMI指數構建相同),即指數=“正向”選項的百分比×1+“持平”選項的百分比×0.5[詳情]

《財經》雜志 | 2020年04月10日 16:47
張燕生:疫情后將面對一個不同的世界和中國
張燕生:疫情后將面對一個不同的世界和中國

  原標題:張燕生:疫情后將面對一個不同的世界和中國 張燕生(作者為中國國際經濟交流中心首席研究員) 摘要:新冠疫情是全球百年一遇的重大公共衛生危機,有可能成為長期伴隨人類社會生產生活的一種新的大流行病。而疫情的全球性影響將引發國際格局、世界秩序、全球供應鏈以及中國經濟貿易和產業布局的改變。疫情結束后,我們將面對一個不一樣的世界、不一樣的供應鏈、不一樣的中國未來。 這次新冠疫情是全球百年一遇的重大公共衛生危機。它有可能成為長期伴隨人類社會生產生活的一種新的大流行病。新冠病毒是不分高低貴賤、白人黑人、東方西方、中國美國的。越發達的經濟社會、越先進的科學技術、越復雜的產業分工、越緊密的人際聯系,病毒就越猖獗活躍。在沒有得到有效疫苗和特效藥品的條件下,應對新冠病毒的有效方式是隔離和增強自身免疫力。隔離會造成消費、投資、貿易、物流、商流和人流以及產業鏈、供應鏈等國民經濟循環和產業鏈接的停頓和中斷。新冠疫情的全球性影響將引發國際格局、世界秩序、全球供應鏈以及中國經濟貿易和產業布局的改變。疫情結束后,我們將面對一個不一樣的世界、不一樣的供應鏈、不一樣的中國未來。 一、疫情結束后我們會面對一個不一樣的世界 當今國際格局、世界秩序和全球產業布局正處于一個大變革、大調整、大沖突的時代。 其特征,一是世界處于百年未有之大變局,各種力量的沖突對抗越來越像1870至1913年全球化中斷后動蕩無序的國際環境;二是全球經濟重心東移,東升西降、南升北降引發了各種焦慮、沖突和緊張形勢;三是大國之間科技戰和產業戰將削弱世界經濟增長的內生動力,周期性、結構性和戰略性脫鉤正成為大國戰略競爭的重大威脅;四是全球化系統性風險顯著上升,逆全球化和再全球化成為并存的相反趨勢;五是全球勞動生產率增長減速趨勢沒有改變,新科技和產業革命成果進入供給側并形成生產率增長效應尚待時日;六是全球供應鏈體系正在發生重大變化,及時供貨和零庫存隨時面對中斷風險;七是科技競爭正成為決定大國未來的關鍵領域,國際較量在基礎研究、應用基礎研究、開發試驗研究等創新鏈各個環節展開;八是安全因素泛化越來越阻礙全球產業鏈、供應鏈和價值鏈關鍵環節的鏈接,產業布局從全球化轉向區域化、本地化和分散化;九是世界主要發達國家正醞釀一場雙邊、諸邊、多邊、區域和全球的“規則變局”,基于規則、基于對等、基于包容的分歧和沖突將改變未來國際格局和世界秩序的走向;十是地緣政治形勢更加復雜多變,石油、金融和糧食將成為大國博弈的重點領域。 新冠疫情就像一個威力巨大的引信,引發世界經濟政治、科學技術和安全格局的許多全面重大深遠的影響和變化。 第一波武漢是重災區。從1月23日武漢封城,3月19日武漢新增病例歸零,再到4月8日武漢解除封城,中國控制住了新冠疫情,代價是一季度GDP增速跌至-6.8%。2020年是中國全面建成小康的收官之年,也是第二個百年奮斗目標的謀劃開局之年。這預示著未來40年改革開放將面對更加錯綜復雜的形勢和環境。 第二波美歐疫情蔓延。4月17日,全球累計確診病例超過220萬例,累計死亡病例超過14萬例。G7除日本以外,剩余西方G6累計確診病例占全球的58%,累計死亡病例占全球的69%,其中,美國累計確診病例占全球的31%,累計死亡病例占全球的22.75%。IMF今年1月份預測全年全球經濟增速為3.3%,4月份下調為-3%,美歐經濟將陷入深度衰退。 第三波很有可能波及拉美、非洲和南亞次大陸。全球新增病例前10的國家包括排在第二位的土耳其(新增9154例),排在第四位的俄羅斯(新增 4070例),排在第七位的巴西(新增2791例),以及伊朗(1499例)、新加坡(1351例)。中國累計確診病例占全球的3.87%,其余四個金磚國家占全球的3.63%,合計7.5%。新冠疫情使世界強烈意識到這是一場人類與病毒之間的斗爭。我們處于同一個人類命運共同體,世界各國只有聯合開發出檢疫工具、疫苗和有效藥品,共同探索新冠病毒發生發展和傳播規律,團結合作與新冠病毒展開不懈斗爭,才能共度難關。 疫情結束后的世界將是一個不一樣的世界。新冠疫情不僅加劇了原有國際格局、世界秩序和產業布局的對立和沖突,也帶來了抗疫模式背后的政治因素競爭。尤其當中國在第一季度控制住新冠疫情影響,開始全面加快復工復產復市,啟動經濟社會生活正常化,全年力爭保持正增長。而美歐在第二、三季都可能在疫情重創下艱難應對,加劇了中美抗疫的地緣政治化競爭。這不僅加劇了“去全球化”的進程,而且加劇了“去中國化”的進程。其中一個明顯的傾向是將中國疫情擴大化,將中國抗疫模式歪曲化,將制度競爭顯性化。來自美國精英代表發表的公開信,呼吁中美團結合作聯合抗疫。但合作的基礎類似于當年美蘇團結合作抗擊法西斯,然而,戰爭結束后迎來的卻是冷戰。如果把中美團結合作抗疫被當作權宜之計,這預示著疫情結束后大國政治經濟沖突對抗和分裂將加劇而不是緩和。因此,未來是推動國際格局、世界秩序和產業布局朝向持久團結合作方向邁進,還是進一步陷入沖突對抗的陷阱,各國面對重大戰略抉擇。 二、疫情結束后我們會面對一個不一樣的供應鏈 聯合國秘書長安東尼奧·古特雷斯稱,新冠肺炎大流行是二次大戰以來最嚴重的全球危機。新冠疫情的直接影響造成了世界三大生產網絡,即東亞、歐洲和北美生產網絡產出和鏈接的大幅下跌、休止和停頓,從需求和供給兩端對世界經濟和中國經濟產生巨大不可預見的沖擊。其直接影響是12個月、18個月還是36個月,其間接影響是否會持續更長尚不得而知。但已經確定的事實是,疫情蔓延擴散所到之處,必然導致當地和跨境物流、商流和人流的中斷,導致當地和跨境的消費、投資、進口和服務的中斷,導致當地和跨境產業鏈、供應鏈和價值鏈的中斷,進而對當地經濟社會文化生活產生巨大影響。 由于疫情影響導致全球經濟急劇深度衰退,嚴重打擊了生產者和消費者信心,孤立主義、單邊主義、貿易保護主義甚囂塵上,國際經貿沖突可能再次升級,從而加速了全球化倒退和收縮,甚至加快逆全球化進程。疫情結束后,世界各國將做出具有長期性、戰略性和全局性影響的供應鏈全球布局的調整。 一是疫情結束后,越來越多的國家會把確保供應鏈國家安全上升為重大系統性風險應對戰略加以實施。這次新冠疫情影響有一個特點,參與全球化工序分工體系越深、技術和產業復雜性越高、供應鏈越長、對全球綜合物流網絡依賴越大的行業受影響越大。因此,預期疫情結束后,戰略性產業供應鏈回歸本土、一些行業供應鏈布局的安全考量高于效率考量、強調關鍵核心環節自給自足將成為新趨勢,并制定相關法律法規加以實施和制度保證。 二是疫情結束后,科技“逆全球化”趨勢可能會全面凸顯。一方面,疫情加強了疫苗和藥品研發的國際合作與競爭,另一方面,新冠病毒來源的“甩鍋”現象會加劇大國之間對立沖突。其中,“科技是決定大國生死存亡的關鍵領域”。疫情結束后,世界主要大國會重構國家科技供應鏈體系,強化其全球科技主導力將成為新趨勢。不僅在基礎研究、應用基礎研究等具有公共科學技術知識領域,而且包括企業開發試驗研究、共性技術和公共技術研究領域都加強了安全防范措施。 三是疫情結束后,世界大國將顯著加強供應鏈的“國家干預”能力。例如,特朗普政府緊急啟動《國防生產法案》力保戰略物資生產本土化;法國擬考慮動用國有化等干預措施保護受威脅大型企業或重要經濟資產,這些采取的臨時性措施很可能被長期化、制度化。這使得2020年有可能成為政府作用提升的標志性一年。類似于1934年羅斯福新政和1936年凱恩斯革命,類似于1980年里根、撒切爾夫人新政和新自由主義理論政策回潮的又一次理論政策導向的大調整。 四是疫情結束后,國際大三角分工格局將加快調整。過去美歐為世界提供市場和技術,疫情使美歐的市場購買力大幅萎縮,關鍵零部件和元器件、重要材料和設備的供給中斷,供應鏈回歸和加速再工業化試圖重塑實體經濟。過去東亞為世界提供制造和人力等要素,疫情迫使“10+3”東亞地區加強合作,協調擴大區域內需,共同穩定區域供應鏈、恢復區域產業鏈、提升區域價值鏈。過去中東和亞非拉為世界提供能源和資源,疫情結束后,也將加快供應鏈、產業鏈、價值鏈的本地化趨勢。 五是疫情結束后,供應鏈東移步伐會加快。全球疫情率先趨于穩定的是東亞地區。中日韓和東盟復工復產復市和社會經濟正常化會領先美歐地區,這將加速半導體、機器人、智能制造等高端制造業東移,高端工業服務、消費服務新業態等東移,技術、人才、數據、資本等優質要素東移,進而帶來東亞生產方式的變革,即從要素投資增長支撐的舊動能向要素生產率增長支撐的新動能轉換。產業鏈、供應鏈、價值鏈東移,將使東亞成為全球經濟增長的重要引擎。 六是疫情結束后,供應鏈縮短的趨勢將加快。新冠疫情、去全球化和新科技產業革命相互作用,加快推動全球供應鏈更短、更本地化、更分散化的趨勢。跨國公司將進一步收縮跨國經營的全球布局,避免供應鏈過長、價值鏈過度全球化、產業鏈過分集聚集群集中所帶來的斷鏈、斷供、斷聯風險。一些跨國企業可能將采用新型貿易的方式推動貨物全球化,用商業存在的方式推動服務全球化,用數字技術方式推動技術全球化,全球供應鏈縮短趨勢將進一步加快。 七是疫情結束后,供應鏈區域化趨勢將更加明顯。如RCEP(不包括印度,經濟規模占全球的比重約28.9%)、CPTPP(經濟規模占全球的比重約13.1%)、歐日EPA(經濟規模占全球的比重約28.1%)、美墨加協定(經濟規模占全球的比重約27.6%)等大型區域貿易協定的簽訂將改變全球供應鏈、產業鏈布局。其中,RCEP最具有包容性、開放性和多樣性,美墨加協定則有更強的排他性、保護性和單一性。RCEP經濟的高成長性將吸引更多國際資本和跨國公司參與其供應鏈布局。 八是疫情結束后,醫藥、健康、人工智能將成為未來市場成長性最好的科學抗疫供應鏈網絡。該網絡將更加重視增強人體自身免疫力,更加重視大數據、人工智能、互聯網物流網的應用,更加重視全方位國際合作。因此推動中西醫藥的深度融合,推動醫藥、健康和人工智能的深度融合,推動全球科學、技術和人才的深度融合將成為新趨勢。尤其在拉美、非洲和南亞地區可能因疫情失控成為一場人道主義災難,還是同舟共濟共度難關,是對科學抗疫供應鏈的需求和挑戰。 九是疫情結束后,供應鏈分散化將成為主流趨勢。新冠疫情會改變人際交往方式、人群集聚頻率和服務空間密度,促進網絡會議、網絡廣交會、網絡購物等新業態的發展,推動傳統制造業與數字技術、生產性服務業和城市群的深度融合,形成更加分散化、碎片化、個性化的新型供應鏈網絡。其中,滿足個性化需求的定制供應鏈,滿足多樣性需求的跨境電商供應鏈,滿足主觀體驗性消費的虛擬供應鏈等迅猛發展,充分滿足消費者需求痛點,增進了全球經濟福利水平。 十是疫情結束后,高質量共建“一帶一路”供應鏈將成為新增長點。疫情蔓延過程中,中國與“一帶一路”相關地區聯合抗疫,合作復工,保障民生,將帶動供應鏈進入拉美、非洲和南亞地區。包括公共衛生和健康、生態建設和環保、減少貧困和可持續發展等方面合作,也包括推動貿易投資自由化便利化、拓展供應鏈產業鏈分工協作、創造更多本地就業改善民生等領域合作。世界銀行的一項研究表明,“一帶一路”倡議將大大減少當地運輸時間和貿易成本。 三、疫情結束后我們會面對一個不一樣的中國 可以預見,這次疫情結束后,中國的發展將進入一個新時代。中國發展的國際格局、世界秩序和產業布局面臨著三個不確定性變化前景。 一是科學和技術領域是更加脫鉤還是更加掛鉤的前景不確定,避免脫鉤的舉措是在確保安全的前提下推動更加開放的科學和技術國際合作。二是規則和標準領域是更加脫鉤還是掛鉤的前景不確定,避免脫鉤的舉措是在確保中國特色的基礎上更快推動與國際高水平規則和標準相銜接。三是供應鏈和產業鏈接領域是更加脫鉤還是更加掛鉤的前景不確定,避免脫鉤的舉措是形成基于自主可控的更加緊密的區域內、產業內和產品內更高層次的分工合作鏈接。 其中,有三種不同的驅動力在起作用。一種是基于經濟規律的周期性因素在起作用。鐘擺現象會使創新鏈、規則鏈、產業鏈出現更多關聯或更少關聯的自然變化。另一種是基于外部干預的結構性因素在起作用。更加開放還是保護、更多干預還是放任、更加全球化還是本地化,會影響世界主要經濟體的關聯程度。第三種是基于戰略競爭的安全性因素在起作用,非理性沖突對抗隔離大國之間科技、規則和產業鏈接。 在百年未有之大變局時代,在百年一遇的新冠病毒大流行結束后,第三種因素有可能會占據主導地位。這意味著1870至1913年全球化中斷后,曾經發生過的舊秩序解體、貿易戰、大蕭條、流感大流行甚至兩次世界大戰,很有可能再次重演。要“避免因一時短視而犯下不可挽回的歷史性錯誤”,更要保持平常心,保持歷史耐心、戰略定力和底線思維,保持進一步擴大開放包容、和而不同、共享合作的心態,贏得這場劃時代的國際拔河。 這場疫情對我國的影響重大深遠。主要表現在科學和技術尤其是醫學科技創新體系和體制機制建設的重要性更加凸顯;基于規則法治的公共衛生和社會治理體制機制變革及能力建設的緊迫性更加凸顯;在科學抗疫基礎上穩定和增強產業鏈、供應鏈競爭力及安全并與全球生產體系對接的戰略性更加凸顯。在與新冠病毒作持久斗爭的過程中,我國作為全球有重要影響力的負責任大國要對疫情結束后的國際格局、世界秩序和產業布局朝向和平合作和可持續發展的方向前行做出應有貢獻。 首先要對全球科學抗疫,尤其是與發展中國家聯合抗疫加強合作。重點是加強與東盟及周邊地區、“一帶一路”相關地區和國際組織之間的全方位、深層次、高水平合作。其次要推動科學、技術、人才和創新國際合作。推動醫藥和養老健康領域的基礎研究、應用基礎研究、共性和公共技術研究、開發試驗研究的創新體系建設。重點是構建研發服務、技術服務、設計服務、資訊服務、人才服務和專業服務等國際合作的跨境創新網絡,深化科學技術研究開發管理體制改革。再次要打造現代產業體系。重點是構建滿足高品質、多樣化、個性化需求的彈性靈活的產業鏈和供應鏈體系,形成中高端工業服務和生產性服務差異化集聚的城市群,打造科技創新驅動的新動力源和創新策源地,建立與全球產業體系緊密對接的產城、產創、產智、產融深度融合的合作機制。第四,要推動更高層次開放型經濟新體制建設。不僅在公共衛生和健康、生態文明和環保、國家安全和反恐等領域開展全方位國際合作,而且在推動全球貿易投資自由化和便利化,擴大進口和對外投資,改善投資和營商環境等方面加強國際合作。最后要推動公共衛生及社會治理體系和治理能力現代化。這次抗疫充分調動了各級政府的公共資源、企業和工商界的市場資源、志愿者和社區及自治組織的社會資源、全球華人華僑的海外資源以及境外團結合作的國際資源,形成了和諧之力,取得了抗疫的階段性成功。未來要進一步推動公共衛生和社會治理體制變革,提高法治化、專業化和規范化治理水平和實現治理能力現代化。 疫情結束后,武漢疫區為中心的長江中游城市群有可能成為新時代改革開放的新戰略支點。以數字經濟、生命健康、新材料等為代表的戰略性新興產業、未來產業將有更多發展機遇。其中,一個最關鍵的變化因素就是中國建設實體經濟、科技創新、現代金融、人力資源協同發展的現代產業體系,為全球產業鏈、供應鏈、價值鏈的發展創造了新機遇。其中,創新發展成為第一動力、協調發展成為內生特點、綠色發展成為普遍形態、開放發展成為必由之路、共享發展成為根本目的,將成為重塑全球供應鏈合作網絡的發展理念和合作重點。[詳情]

馮侖:宅家生活讓大家發現洗手間不夠用、陽臺太小
馮侖:宅家生活讓大家發現洗手間不夠用、陽臺太小

   御風集團董事長、萬通集團創始人馮侖在“正和島課堂:站在新起點,尋找昆明‘春天經濟’”在線直播中稱,疫情期間,四五口人宅在家,發現衛生間不夠用,陽臺太小,小孩上網課因為沒有單獨的書房而被打擾,玄關再也不是擺設,這些疫情期間反映出來的問題都帶給房地產商更多的思考。 長按二維碼進入直播間 [詳情]

刺激經濟咋辦?北大教授姚洋說給老百姓發錢,馮侖說不如發給企業
刺激經濟咋辦?北大教授姚洋說給老百姓發錢,馮侖說不如發給企業

   “我們得抓住五一長假的機遇,在這之前給老百姓發錢。”4月10日,北京大學國家發展研究院院長姚洋在參加“疫情下的全球經濟信心指數發布”線上論壇時強調。 姚洋稱,我國習慣于重生產輕消費,當下經濟壓力很大,應該換個思路,直接給老百姓發錢,特別是低收入者。“今天中國的情況不再是以前了,大家很窮,主要的目的是搞生產,今天的收入水平已經達到一定的地步,老百姓的收入問題是一個大問題,特別是這次受影響最大的是中低收入層次的,我想有很多人家三四個月沒有收入的話,是支撐不下去的,能不能定一條線,低收入低于多少比例的一律發錢,這樣能給大家一個很強烈的信號,讓大家去消費”。 但御風集團董事長、萬通集團創始人馮侖顯然不同意這種建議。他在4月11日“正和島課堂:站在新起點,尋找昆明‘春天經濟’”在線直播中稱,政府應該把錢用來補貼企業,讓企業可以去招工,增加生產和消費,以恢復經濟。 “直接給失業者,一個月給兩千塊錢,他不一定非得上班”,但給企業則不同。“給個人,他會感謝政府,但找工作的積極性就不大”。[詳情]

姚洋:刺激消費可以抓住五一長假機遇 給老百姓發錢
姚洋:刺激消費可以抓住五一長假機遇 給老百姓發錢

   “我們得抓住五一長假的機遇,在這之前給老百姓發錢。”4月10日,北京大學國家發展研究院院長姚洋在參加“疫情下的全球經濟信心指數發布”線上論壇時強調。 姚洋稱,我國習慣于重生產輕消費,當下經濟壓力很大,應該換個思路,直接給老百姓發錢,特別是低收入者。“今天中國的情況不再是以前了,大家很窮,主要的目的是搞生產,今天的收入水平已經達到一定的地步,老百姓的收入問題是一個大問題,特別是這次受影響最大的是中低收入層次的,我想有很多人家三四個月沒有收入的話,是支撐不下去的,能不能定一條線,低收入低于多少比例的一律發錢,這樣能給大家一個很強烈的信號,讓大家去消費”。 “有些城市已經開始做了,比如杭州,發了大概15億,一次性的一兩天有點作用,但量還是不夠,我覺得需要中央政府層面拿出一點魄力,做一次真正的對消費的刺激”,姚洋說。 長按二維碼看全程視頻 [詳情]

姚洋:美國無限量QE是自殺行為 把子子孫孫全給吃掉了
姚洋:美國無限量QE是自殺行為 把子子孫孫全給吃掉了

   “我們得抓住五一長假的機遇,在這之前給老百姓發錢。”4月10日,北京大學國家發展研究院院長姚洋在參加“疫情下的全球經濟信心指數發布”線上論壇時強調。 姚洋表示,很多宏觀政策效果是非常有限的,比如搞貨幣政策,美國貨幣放水把股市托住,但對經濟沒有任何作用,因為大家都停工了,不需要錢,美國走無限量的QE是一種自殺行為,這種做法不可取。中國現在比美國要好,因為我們走出疫情比他們要快,有些企業的的確確需要資金,但是我們不能把希望都放在貨幣政策上。 長按二維碼進入直播間 [詳情]

劉元春:建議快速推出6.5萬億財政刺激計劃
劉元春:建議快速推出6.5萬億財政刺激計劃

   “財經前沿系列直播”于4月10日線上直播。在當前這種未來外部沖擊具有不確定性、復工復產也同樣有不確定性的情況下,疫情沖擊再疊加傳統的趨勢性下滑和周期性下滑力量,中國人民大學副校長劉元春建議快速推出6.5萬億的財政刺激計劃。 劉元春分析稱,6.5萬億的計劃中,包括了3.5萬億的減稅降費,2萬億的基建擴張和1萬億的政策補貼。 “一定要快速推出”,他強調,因為這可以引導預期、穩定市場、提前對沖下一步的變化,“應該是一個很基準性的力量”。 在劉元春看來,疫情是一個超級黑天鵝,對人類來說是一個大的挑戰,需要超級智慧來解決。而超級智慧來源于回歸常識、回歸科學、回歸理性。劉元春指出,短期的外部沖擊會通過生產主體的倒閉、民眾生活的困頓以及整個經濟循環的變慢,從而使外生沖擊內生化,使短期沖擊中長期化、趨勢化。這個時候帶來的損失會更為嚴重。因此,復工復產階段必須要有行政大推動,同時配合以需求拉動。 長按二維碼看全程視頻 [詳情]

姚洋:應重視服務業復工復產 服務業不起來消費就起不來
姚洋:應重視服務業復工復產 服務業不起來消費就起不來

  “財經前沿系列直播”于4月10日19:00-21:30線上直播。朱民傅成玉李揚等共話:全球經濟如何應對至暗時刻。 姚洋指出,目前經濟面臨的問題是沒有消費,宏觀政策方面,他表示“很多宏觀政策恐怕效果是非常有限的”;財政方面,新基建效果肯定有一些,但是要傳導到中小企業,把中小企業的需求拉起來,是需要時間的。因此關鍵是沒有消費,沒有訂單,姚洋認為我們應該把重點放在服務業復工復產上,因為“服務業占GDP的比例55%,是大頭”,服務業不起來,消費就起不來。 姚洋表示,今天中國的情況不再是以前了,大家很窮,主要的目的是搞生產,今天的收入水平已經達到一定的地步。這次受影響最大的是中低收入層次,姚洋建議定一條線,低收入低于某一比例的一律發錢,這樣能給大家一個很強烈的信號,讓大家去消費。 以下是會議實錄: 姚洋:我談一點比較具體的吧,關于中國怎么走出經濟低谷,疫情影響的問題。 前面幾位學者對大的問題做了很多判斷,我想還是從復工復產談起,這是現在看到的實實在在的東西。現在復工率,制造業接近100%,但是開工率沒有那么高,復工率但是沒復產,復產率到底有多少呢?我估計沒有超過80%。如果看一下服務業,復工本身沒有超過80%,復產就更低了,美團做過一個調查,餐飲業的復工率是80%,但是他們的銷售額沒有到平時的40%。我也同意剛才一位學者說的,影響是不平衡的,受到影響最多的是低收入階層。大家提出來,我們可以搞公共設施,吸收就業,但是我們要知道,現在的這些工人不像以前,把他們隨便扒拉去,搞裝修不行了就去修路,我估計沒人去,現在工人的變化是非常大的。我老家在江西中等偏下的農村,我看大家也不是隨隨便便就去工作的,還要挑工作,所以,影響是不平衡的。 這里頭缺的是什么呢?我覺得是沒有消費。剛才大家提了宏觀政策,很多宏觀政策恐怕效果是非常有限的,比如現在搞貨幣政策,美國的貨幣放水,把股市托住了,但對經濟沒有任何作用,因為大家都停工了,不需要錢,美國走無顯亮的QE是一種自殺行為,把子子孫孫全部給吃掉,這樣的做法是不可取的。中國現在比美國要好,因為我們走出疫情比他們要快,有些企業的的確確需要資金,但是我們不能把希望都放在貨幣政策上。財政方面,我們搞新基建,效果肯定有一些,但是要傳導到中小企業,把中小企業的需求拉起來,是需要時間的。像傅總講的,我們的中小企業恐怕支撐不了那么長時間,很多中小企業不太能支撐三個月的時間。再一個,財政留下來的后遺癥,還是要想一想,我們好不容易去杠桿把投資壓下來了,現在又回去了,也沒人說這個問題了,去年12月份我在《財經》雜志上寫了一篇“反思去杠桿”。現在的問題是,又往左邊偏到的最極點,20年了好幾波的財政擴張,每一次都留下了巨大的后遺癥,這是要考慮的,而且它沒有救急。說減稅吧,讓企業活下來,減稅在現在這種情況下起的作用也是非常非常有限的,因為企業根本就沒生產,減稅對它來說是個空頭指標,他根本得不到好處,說減未來的稅可以,但是你先得讓它有訂單,沒訂單,對他來說減稅是沒有多少意義的。關鍵是沒有消費,沒有訂單,我覺得我們應該把重點放在服務業復工復產上,為什么服務業復工復產這么重要呢?服務業占GDP的比例55%,是大頭,我們現在老把重點放在制造業上,制造業占到GDP不到30%,服務業一停,還有交通運輸、建筑,其實往下掉的非常厲害。另外,服務業不起來,消費就起不來。我們說這一輪線上消費增加了,再怎么增加,也不可能全部的把線下掉的部分補充上,很多的消費是帶有體驗性的,不可能全在線上完成。現在服務業復工復產的差距如此之大,我覺得我們重視的不夠。 怎么提振消費?怎么提振服務業呢?最重要的還是老百姓對疫情恐懼沒有消除。今天政府傳出來的新的防疫精神,除了北京和湖北之外,其他城市基本上全部放開。事實上,除了北京、湖北之外,其他城市兩三個禮拜之前就放開了,只要掃個碼就可以消費,但是大小城市我都問了一圈,大家都不樂觀,為什么呢?因為不敢去消費。這大概是我們遇到的消費瓶頸最大的問題,這和我們通常的經濟衰退是不一樣的,過去幾輪的經濟下行,零售沒有下來,還是7%、8%的速度增長,這樣就給政策很大的空間,只要提振企業的信心就行了,現在的問題不是企業有沒有信心的問題,是實實在在的沒有需求了,這是最大的問題。 怎么辦呢?剛才元春提到要對消費者進行補貼,我覺得真是要好好思考一下這個問題,我們國家政府習慣于生產,重生產輕消費,總覺得把錢花到老百姓頭上有點浪費,一說擴張有效需求,第一個想到的就是搞基建,我們這一次能不能換個思路,就給老百姓發錢,特別是低收入者。今天中國的情況不再是以前了,大家很窮,主要的目的是搞生產,今天的收入水平已經達到一定的地步,老百姓的收入問題是一個大問題,特別是這次受影響最大的是中低收入層次的,我想有很多人家三四個月沒有收入的話,是支撐不下去的,能不能定一條線,低收入低于多少比例的一律發錢,這樣能給大家一個很強烈的信號,讓大家去消費。有些城市已經開始做了,比如杭州,發了大概15億,一次性的一兩天有點作用,但量還是不夠,我覺得需要中央政府層面拿出一點魄力,做一次真正的對消費的刺激。 對于普通民眾來說,還有一點就是中小學開學,中小學不開學給大家一個很強烈的信號,就是走在外面不安全。再一個,不開學家里就得留人,這是一個非常強烈的信號。當然這里頭有些科學問題,疫情到底怎么發展?無癥狀感染者到底傳染性有多大?傳染之后毒性有多大?我們都不知道。即使在這種情況下,恐怕我們還是要做好常態化的準備,就得要有點成本收益分析,不能一有一點點風吹草動,就讓開門的企業關門,開門的店鋪關門,大家一起回去隔離,我們還是要有一點常態化的思想,讓老百姓緊張的心情降下來。 還有一方面,北京是個指標性的東西,不知道為什么北京管得更嚴了,以前來北京出差住旅館還行,從今天開始,來北京出差,要在當地取得核酸測試,我估計從此以后不會有多少人來北京出差了,我想不通這一點,為什么北京要管如此之嚴,因為中國很多經濟活動是跟北京連在一起的,北京不動,很多地方都動不起來,這是實實在在的,我希望中央政府好好想一想,“兩會”應該在五一之前就開,北京要把大門管好,從國外帶來的疫情管住,因為國內自身的疫情已經平復下來了,如果能開“兩會”,老百姓就得到一個明確的信號,北京都安全了,我們出去也安全了,我們得抓住五一長假的機遇,在這之前給老百姓發了錢,“兩會”一開,老百姓才去消費。這不是在邊際上做一點小調整就行了,這次是所有的人消費都在降低,所以要用超常的辦法,把老百姓的信心拉回來,讓大家能夠消費。我就說到這里,謝謝大家![詳情]

張燕生:疫情后科技、人才將更重要 武漢或成新戰略支點
張燕生:疫情后科技、人才將更重要 武漢或成新戰略支點

  “財經前沿系列直播”于4月10日19:00-21:30線上直播。朱民傅成玉李揚等共話:全球經濟如何應對至暗時刻。 張燕生表示,這次疫情是全球百年一遇的重大公共衛生的危機,根據美國相關研究,越早抗疫,越嚴格抗疫,最后經濟的恢復是最好的。他指出,這次疫情沉重打擊了全球的貿易,今年貨物貿易萎縮的程度遠大于2008年的金融危機,他強調,超級全球化參與程度最深的北美和東亞,受到疫情和去全球化的影響,也是最大的。 張燕生指出,復雜程度最高,國際分工最精細的行業,即電子產品和汽車產品,這次受到的打擊是最大的。從貿易方式上來看,服務貿易受到的打擊是最大的,包括跨境的旅游、跨境的運輸、跨境的航空、跨境的投資。 張燕生預測,疫情結束之后,全球的價值鏈、產業鏈、供應鏈,可能出現產業鏈更短、更分散、更本地化的趨勢,供應鏈安全的考量,可能會大于對效率的考量,斷鏈、斷供和斷交有可能成為新常態,而且各地和各國可能會形成相對完整和基本自給的區域性的供應鏈體系。他建議,中國在疫情結束以后,要推動更高層次的開放型經濟建設,不僅在公共衛生和健康、生物文明和環保,保障公共安全和反恐方面,加強我們和國際高標準的對接,而且在推動貿易投資的自由化、便利化方面,也應該開展全方位的國際合作。 關于疫情結束后中國可能發生的新變化,張燕生提出三點:第一、疫情結束以后,科學、技術、人才和創新將變得更加重要。第二、推動公共衛生和社會治理的規則、規制、管理和標準的現代化,將會變得非常重要。第三、武漢、湖北、湖南、江西、河南、安徽等長江中游城市群和中原城市群,可能成為新的戰略支點。 張燕生:我今天要談的是關于新冠病毒改變了世界,也改變了中國。第一個問題,談一下疫情,這次疫情是全球百年一遇的重大公共衛生的危機。從疫情的角度看,至少目前有三波,第一波是武漢疫情,武漢疫情以1月23日封城到3月19日,也就是武漢的新增疫情歸零。4月8日,武漢解除封城,第一波武漢的疫情得到了有效的控制。現在大家擔心的問題,中國的疫情會不會反彈?輸入型病例會不會產生新一輪的蔓延?現在存在爭論,美歐的抗疫和中國的抗疫,這兩種模式從長期看各有什么利弊影響,是存在爭論的。這兩天美聯儲和麻省理工學院的教授們,對1918年的疫情做了一項研究,1918年的那次流感大流行,5億人口受到了感染,評估的最后結果發現,越早抗疫,越嚴格抗疫,最后經濟的恢復是最好的。這個結論對中國第一輪的抗疫樹立了更好的信心。 目前第二輪,也就是美歐疫情的擴散到了比較嚴重的局面,前面兩位都講了。G6集團,也就是G7,不包括日本,累計的確診病例加海外病例61.46,超過了六成。現在關于第二輪疫情,人們討論比較多的是何時能夠研制出疫苗,何時能夠轉向正常化。人們還關心疫情后國際格局和秩序有什么變化。聯合抗疫,這方面有兩種聲音,一種是抗疫是不是權宜之計,還是從聯合抗疫,最后能夠對未來的全球治理展開合作。現在有一種觀點,也就是舉美蘇當年抗擊法西斯取得勝利,最后轉向了冷戰,美蘇應對天花展開了合作,但最后天花疫情結束以后,卻出現了一個全面的對抗,從這個角度來講,這次的聯合抗疫,尤其是中國和美歐之間,從世界處于百年未有之變局的角度看,疫情目前存在著被政治化的傾向,也就是疫情結束后,國際格局和世界秩序,也包括這一輪超級全球化會怎么發展,從目前看,實際上前景是堪憂的。 第三輪,人們現在最擔心的是發展中國家,我們可以看到,從金磚四國,不包括中國,如果像3、4月份美歐的病例蔓延,在非洲和南亞四大陸發生了新一輪的蔓延和擴散,這將是一道人道主義危機,怎么辦?尤其是中國在第三輪的聯合抗疫,中國要給予高度的關注。這次疫情損害了大國的綜合實力和全球引導力,損害了世界經濟和世界各國經濟,損害了國際組織和政府的公信力,因此,在這種情況下,也就是在疫情結束以后,會不會出現極端分子上臺引發新的突發事件,這對國際社會來講,要引起高度的關注。 第二個問題,談一談這次疫情沉重打擊了全球的貿易。WTO在前天提出了一個預測,今年全球的GDP將萎縮2.5%到8.8%,但今年貨物貿易萎縮的程度遠大于2008年的金融危機,WTO預測今年的全球貿易將下降13%到34%,也就是去全球化,尤其是這一輪超級全球化,受到了保護主義,受到了這次疫情的打擊,全球貿易這次受到的傷害是最大的。那么,我們問自己幾個問題:第一、這次疫情哪個地區受到的打擊最大?WTO提出,今年幾乎所有地區的貿易,都將遭受兩位數的跌幅,首先所有地區的貿易跌幅都是兩位數以上,但受打擊最大的是北美和東亞。我們可以看到,這一輪超級全球化,參與程度最深的北美和東亞,相互依存程度最大的地區,這次受到疫情和去全球化的影響,也是最大的。 第二、哪一些行業受打擊最大?我們可以看到,全球的價值鏈、產業鏈、供應鏈,它的復雜程度最高,國際分工最精細的行業,這次受到的打擊是最大的,也就是電子產品和汽車產品,它是全球化收益最大的部門,也是這次受疫情和去全球化影響最大的部門。因此,我們可以看到,在美歐疫情蔓延擴散的早期,德國的三大車廠停產了,美國的三大車廠停產,日本的八大車廠,也是程度不同的停產、減產和轉產,哪一種貿易方式受到的打擊是最大的?我們可以看到,這次疫情嚴重影響了跨境的運輸和跨境的旅行,因此服務貿易受到的打擊是最大的,包括跨境的旅游、跨境的運輸、跨境的航空、跨境的投資,這次疫情導致了航空線路的中斷、海路運輸的中斷,陸路運輸的中斷,它加劇了全球經濟的收縮。但這次抗疫促進了網絡和數字化的發展。我們可以看到,有兩種相反趨勢的全球化,傳統的服務和貨物貿易受到重創,但新型貿易尤其是跟數字網絡相關的貿易發展呈現出加快的態勢。從中國外貿的情況看,今年頭兩個月的數據,一般貿易進出口比重上升到了60.6%。在十年前,加工貿易的比重大致上占的比重是55%,從2008年開始,加工貿易的比重開始持續下降,這次的疫情,加工貿易的貿易方式受到嚴重打擊,一般貿易的發展比重是上升的,因此,我們可以看到,國家穩外資的政策,其中有一個重要的方面,就是如何穩定參與國際工序分工的加工貿易方式。另外,疫情打擊下,民營企業進出口的比重是上升的,今年前兩個月上升到了42%,今年1、2月份,我們第一大貿易伙伴是東盟,東南亞地區。從這個角度講,疫情可能會改變我們過去幾十年所形成的貿易方式、貿易結構、貿易伙伴和貿易模式。 怎么辦?4月7日克強總理召開的國務院常委會提出了穩外貿、穩外資的政策,其中有一個政策,就是廣交會在網上舉辦。我們知道,過去在場內舉辦廣交會,也就是一個展臺難求,一個交易廳難求,一旦在網上舉辦,廣交會不但是一個應對疫情的網上舉辦,而且可能出現新的網絡貿易、離岸貿易的變化。 第三個問題,談一下這次疫情結束以后,對全球的產業鏈、供應鏈和價值鏈的影響,我們知道,世界有三大生產網絡,三大生產網絡,第一波打擊的是東亞生產網絡,但隨著武漢疫情趨于穩定,中國疫情趨于穩定,帶動了日本、韓國、新加坡和東南亞的疫情趨于穩定,因此東亞生產網絡,有可能率先開始得到恢復。另外,從全球的產業鏈、價值鏈、供應鏈的角度看,中國的產業鏈、價值鏈和供應鏈穩定可能最先發生,其次是東亞。另外一方面,就是我們同美歐,在穩定美歐生產網絡和全球供應鏈可能產生更多的合作。疫情結束之后,全球的價值鏈、產業鏈、供應鏈,可能出現產業鏈更短、更分散、更本地化的趨勢,供應鏈安全的考量,可能會大于對效率的考量,斷鏈、斷供和斷交有可能成為新常態,而且各地和各國可能會形成相對完整和基本自給的區域性的供應鏈體系。 第四個問題,談一下疫情結束以后,國際環境的變化。第一,疫情對國際格局和世界秩序可能會帶來什么樣的影響?現在從我們研究來講,最擔心的是三方面的脫鉤:一是疫情結束以后,在中國和世界在科技脫鉤和掛鉤之間,大國的博弈會繼續下去,如何能夠避免在科技領域脫鉤,形成一個世界、兩個體系的結局,尤其是疫情提升了生命安全、國家安全、科技安全、能源和糧食安全都可能形成壁壘。二是規則的脫鉤和掛鉤之間,大國的戰略博弈也是在加劇的,如何避免形成一個世界、兩種規則的局面,中國在疫情結束以后,要推動更高層次的開放型經濟建設,不僅在公共衛生和健康、生物文明和環保,保障公共安全和反恐方面,加強我們和國際高標準的對接,而且在推動貿易投資的自由化、便利化方面,也應該開展全方位的國際合作。三是產業在脫鉤和掛鉤之間,也會出現越來越激烈的大國的戰略博弈。也就是如何避免形成一個市場、兩種產業鏈的局面。這些問題都是需要我們在疫情結束以后進行通盤考慮的。 最后一個問題,就是疫情結束以后,中國會發生什么新變化?我個人認為有三點是至關重要的:第一、疫情結束以后,科學、技術、人才和創新將變得更加重要。第二、疫情結束以后,推動公共衛生和社會治理的規則、規制、管理和標準的現代化,將會變得非常重要。第三、疫情結束以后,武漢的戰略地位以及武漢、湖北、湖南、江西、河南、安徽,也就是中國的長江中游城市群和中原城市群,在新時代改革開放中,有可能成為新的戰略支點。 因此,我們可以看到,疫情結束以后,真的可能會改變世界,也改變中國。謝謝![詳情]

劉元春:新基建要想真正有效 需建立在大量改革基礎上
劉元春:新基建要想真正有效 需建立在大量改革基礎上

  “財經前沿系列直播”于4月10日19:00-21:30線上直播。朱民傅成玉李揚等共話:全球經濟如何應對至暗時刻。 劉元春表示,目前大家的一個共識就是疫情是一個超級黑天鵝,對人類是一個大的挑戰,需要“超級智慧”來解決它。他表示,“超級智慧”需要回歸科學、回歸理性。他指出,這一輪的疫情沖擊獨特之處在于,它是在人類歷史上第一次金融全球化和經濟全球化環境下產生的高傳染性高致死率的大的疫情,它超越了傳統的內生沖擊、金融沖擊,同時也是很大的供給沖擊。 劉元春指出,超級疫情決定了我們必須啟動超級政策,大家現在議論的非常規貨幣政策理論、直升機撒錢理論、MMT理論、人民收入理論等等都是過去認為是異端學說,但現在都已歸到主類。如果還是按照傳統的一些思路來構思危機管理、復工復產、復蘇和刺激,那一定會錯失危機修復的窗口期。 他還指出,處理疫情帶來的超級不確定性時,很基本的一個原理就是要啟動超級底線管理。我們必須把疫情的管控進行階段化,根據不同階段面臨的問題、主要矛盾來設定階段性的目標,進行出臺階段性的政策,而不是簡單的按照常規的中長期規劃各方面的規則管理來進行來處理。他強調,我們一定不能拒絕非常規貨幣非常規政策的啟動,同時我們復工復產以及未來還要有超常規的一些政策。 劉元春表示,現在很多人談到的新基建,比如新的城鎮化和都市圈,這些主意都是非常好的主意,但是一定要認識到建設這樣的中長期項目要想真正有效,必須要建立在大量改革的基礎上來實施,一定要記住我們下一步所面臨的沖擊特別是世界外部環境停擺所帶來的外部需求外部供應鏈產業鏈的沖擊是超級沖擊。 以下為會議實錄: 劉元春:目前大家的一個共識就是疫情是一個超級黑天鵝,對人類是一個大的挑戰,因此這種大的挑戰就像剛才朱民老師所講的它需要一個超級智慧來解決它,我今天想講的主題是我們的超級智慧來源于回歸我們的常識,回歸科學回歸理性,為什么?因為從過去大疫情的治理過程中只有這幾個回歸能解決問題,如果出現非科學非理性不回歸常識這樣的狀況,一定會出大亂子。那么回歸我們的常識很重要的一個就是我們要回歸到疫情政策學疫情經濟學的幾個常識,剛才李揚老師已經講了好幾個最基本的理論和邏輯,對于疫情政策學來講,我想歸納成幾個方面,第一個方面就是沖擊的特性決定了政策的框架,這是一個最基本的原理,疫情沖擊特別是這一輪的疫情沖擊它與我們的經濟危機、金融危機、我們周期性的變化甚至與其他的自然災害和其他的疫情不一樣,為什么不一樣?因為它是在人類歷史上第一次金融全球化和經濟全球化環境下產生的高傳染性高致死率的大的疫情,這個疫情很重要的是它超越了傳統的內生沖擊、金融沖擊,它同時也是很大的一個供給沖擊,當然更重要的它在生意史的決策上產生了這樣一個超級恐慌,這就決定了我們這種政策理論的基礎不是傳統的凱恩斯主義,不是傳統的新古典,也不是我們這種供給管理政策,也不是我們的危機管理和蕭條管理政策。 它的政策是什么呢?我們會發現大家現在議論的非常規貨幣政策理論、直升機撒錢理論、MMT理論、人民收入理論等等都是過去認為是異端學說,但是發現它現在已經歸到主類,這個是我們一定要認識到的,這是一種超常態,超級疫情決定了我們必須啟動超級政策、超常規的這種政策,這個認識是非常重要的,如果沒有這個認識,我們還是按照傳統的一些思路來構思我們的危機管理,構思我們的復工復產,構思我們的復蘇和刺激,那一定會錯失我們在這一輪沖擊里面的危機修復的窗口期,這是第一個很重要的,理論基礎與以往完全不一樣。 第二個很重要的是這次疫情里面在全球化的角度里面產生超過不確定性,處理超級不確定性的時候很基本的一個原理就是要啟動超級底線管理,當前方看不清楚,這個超級黑天鵝只展現出它的頭部,它還沒有展翅高飛的時候,我們怎么來處理這些問題,因此我們要有一個超級底線管理,還有一個極度的相繼決策權,更重要的要有一個超級的預期引導,這個超級的預期引導就是剛才李揚老師談到的美聯儲為什么要這么果斷甚至這種攻擊性的在穩定市場穩定預期上做這么大的力度,一個是他對未來超級不確定性和破壞有一個前瞻性的考慮,當然另外一個他是很重要的底線管理的準則。因此在這個過程中應對未來的超級不確定性,我們必須把疫情的管控進行階段化,根據不同階段面臨的問題、主要矛盾來設定階段性的目標,進行出臺階段性的政策,而不是簡單的按照常規的中長期規劃各方面的規則管理來進行來處理,這種處理肯定是會出問題的。因此超級不確定性決定了超級底線管理,也決定了這種累計目標設定和累計實現的目標管理。如果不這樣做,簡單的設定一個目標可能會誤市的,這是第二個很重要的基本。 第三個很重要的是超級外溢性決定了我們的政策必須要有超級的協調,這個協調必須要有強有力的行政主體,我們的內部協調和外部協調都必須要全面加大,一個是疫情管控必須要有全面協調一致行動,附屬管理也必須要有一致行動,如果沒有這樣的協調我們就會發現這一次我們人類真的面臨了超級問題,這是我們所看到的必須要遵循的第三個超級外溢性要有超級協調。 第四個很重要的是新沖擊啟動的是老問題,突破的也是老問題,新問題是疫情可能會帶來死亡,治理疫情必須要進行隔離,隔離就會導致經濟社會的停擺,而經濟社會的停擺就會導致我們一些傳統問題在新的環境里面全面爆發,這里面會看到底線管理的短板到底在哪兒,第二我們如何在這樣新沖擊下保證舊機體的良性循環,特別是它的自我恢復自我循環的能力,這是關鍵,因此我們在目標設定和復蘇階段疫情階段的新舊問題的搭配和目標盯住就可能與常態完全不一樣,這是我給大家講的疫情政策學在這次超級黑天鵝事件中應該回歸到這四個常識上面來,這四個常識對應我們國家目前各方面的政策,我們怎么來評價它。 我們會發現第一我們一定不能拒絕非常規貨幣非常規政策的啟動,這個非常規政策一個是我們前期所實施的從市場軌向全面的行政管控軌跡調整,這是非常規政策,第二在我們復工復產以及未來還要有超常規的一些政策,前面李揚老師燕生老師婦總都談到對中小企業的救助,對于穩就業的政策,利用美國模式我們很難實施,利用德國模式我們也很難,走德國和美國之間的中間道路,讓企業、個人、國家、社會幾個主體進行損失共享共擔的機制,這種機制怎么構建是我們要考慮的,而不是像以往那樣簡單的進行貸款,簡單的進行普惠金融,這個東西怎么講,在這種超常時期這種政策沒有效果,也救不了大家的命,因此必須要有超常規政策要啟動,我們過去這些年政府民間一談刺激就色變,刺激要有后遺癥這是必然的,但是不要因為有后遺癥我們就不刺激,我們要對后遺癥的成本收益進行權衡,第二我們的底線管理要分階段分批次實施,而不是簡單的一個終極目標管理,特別是今年雖然好像剩下來只有三個季度,好像是個短期概念,但是對于我們疫情管控來講它是一個中期概念,而對大疫情來講不同階段它的政策目標、它的政策工具是不一樣的,因此我們在不同階段的底線管理底線目標的設定一定要很精準。 比如現在很多人談到的新基建,比如我們談到的新的城鎮化和都市圈,這些主意都是非常好的主意,但是大家一定要認識到建設這樣的中長期項目要想真正有效必須要建立在大量改革的基礎上來實施,但是我們一定記住我們下一步所面臨的沖擊特別是世界外部環境停擺所帶來的外部需求外部供應鏈產業鏈的沖擊是超級沖擊,我們能不能假設我們能承受,如果承受不了那么這種崩潰性的變化可能給我們帶來的損失是超級的,因此在這上面我們就要有一些前瞻性的布局,不能夠猶豫,一定要快。 第三個很重要的就是目前看來是短期外部沖擊,但是它會通過生產主體的倒閉、民眾生活的困頓以及整個經濟循環的變慢,從而使外生沖擊內生化,使短期沖擊中長期化、趨勢化,那么這個時候帶來的損失更為嚴重,因此我們在復工復產的階段必須要有行政大推動,同時配合以需求大拉動,這個政策非常重要,為什么很重要,現在大家會看到很多地方復工復產了但沒有訂單,復工復產了外部環境發生急劇變化,前期的成本可能再一次停擺所導致的成本更加上揚,因此我們對復工復產對下一步的沖擊,這一點上很重要。 在這樣一種狀況下未來外部沖擊有不確定性,我們的復工復產有不確定性,我們的疫情沖擊再疊加傳統的趨勢性下滑和周期性下滑的力量,這幾大力量的疊加,我們就會看到政策的力度要有一個基本性,我們最近進行了一些測算和設計,我們建議3.5萬億的減稅降費加2萬億基建的擴張再加上1萬億的政策補貼,一共6.5萬億的財政刺激計劃一定要快速推出,為什么?因為這在引導預期、穩定市場、提前對沖下一步的變化,應該是一個很基準性的力量。在這個基準方案基礎上,我們再來討論下一步該往上調一調還是往下調一調,再做一些相繼決策,我們講未來面臨極其不確定性,我們只有在不斷變化中不斷調整不斷吸收一些教訓,才能真正的打贏這場仗,這就是我跟大家分享的中國宏觀經濟政策和這次疫情政策一定要回歸幾個基本常識,我們就能產生超級智慧,謝謝大家。[詳情]

劉元春:超級疫情決定了我們必須啟動超級政策
劉元春:超級疫情決定了我們必須啟動超級政策

  “財經前沿系列直播”于4月10日19:00-21:30線上直播。朱民傅成玉李揚等共話:全球經濟如何應對至暗時刻。 劉元春表示,目前大家的一個共識就是疫情是一個超級黑天鵝,對人類是一個大的挑戰,需要“超級智慧”來解決它。他表示,“超級智慧”需要回歸科學、回歸理性。他指出,這一輪的疫情沖擊獨特之處在于,它是在人類歷史上第一次金融全球化和經濟全球化環境下產生的高傳染性高致死率的大的疫情,它超越了傳統的內生沖擊、金融沖擊,同時也是很大的供給沖擊。 劉元春指出,超級疫情決定了我們必須啟動超級政策,大家現在議論的非常規貨幣政策理論、直升機撒錢理論、MMT理論、人民收入理論等等都是過去認為是異端學說,但現在都已歸到主類。如果還是按照傳統的一些思路來構思危機管理、復工復產、復蘇和刺激,那一定會錯失危機修復的窗口期。 他還指出,處理疫情帶來的超級不確定性時,很基本的一個原理就是要啟動超級底線管理。我們必須把疫情的管控進行階段化,根據不同階段面臨的問題、主要矛盾來設定階段性的目標,進行出臺階段性的政策,而不是簡單的按照常規的中長期規劃各方面的規則管理來進行來處理。他強調,我們一定不能拒絕非常規貨幣非常規政策的啟動,同時我們復工復產以及未來還要有超常規的一些政策。 劉元春表示,現在很多人談到的新基建,比如新的城鎮化和都市圈,這些主意都是非常好的主意,但是一定要認識到建設這樣的中長期項目要想真正有效,必須要建立在大量改革的基礎上來實施,一定要記住我們下一步所面臨的沖擊特別是世界外部環境停擺所帶來的外部需求外部供應鏈產業鏈的沖擊是超級沖擊。 以下為會議實錄: 劉元春:目前大家的一個共識就是疫情是一個超級黑天鵝,對人類是一個大的挑戰,因此這種大的挑戰就像剛才朱民老師所講的它需要一個超級智慧來解決它,我今天想講的主題是我們的超級智慧來源于回歸我們的常識,回歸科學回歸理性,為什么?因為從過去大疫情的治理過程中只有這幾個回歸能解決問題,如果出現非科學非理性不回歸常識這樣的狀況,一定會出大亂子。那么回歸我們的常識很重要的一個就是我們要回歸到疫情政策學疫情經濟學的幾個常識,剛才李揚老師已經講了好幾個最基本的理論和邏輯,對于疫情政策學來講,我想歸納成幾個方面,第一個方面就是沖擊的特性決定了政策的框架,這是一個最基本的原理,疫情沖擊特別是這一輪的疫情沖擊它與我們的經濟危機、金融危機、我們周期性的變化甚至與其他的自然災害和其他的疫情不一樣,為什么不一樣?因為它是在人類歷史上第一次金融全球化和經濟全球化環境下產生的高傳染性高致死率的大的疫情,這個疫情很重要的是它超越了傳統的內生沖擊、金融沖擊,它同時也是很大的一個供給沖擊,當然更重要的它在生意史的決策上產生了這樣一個超級恐慌,這就決定了我們這種政策理論的基礎不是傳統的凱恩斯主義,不是傳統的新古典,也不是我們這種供給管理政策,也不是我們的危機管理和蕭條管理政策。 它的政策是什么呢?我們會發現大家現在議論的非常規貨幣政策理論、直升機撒錢理論、MMT理論、人民收入理論等等都是過去認為是異端學說,但是發現它現在已經歸到主類,這個是我們一定要認識到的,這是一種超常態,超級疫情決定了我們必須啟動超級政策、超常規的這種政策,這個認識是非常重要的,如果沒有這個認識,我們還是按照傳統的一些思路來構思我們的危機管理,構思我們的復工復產,構思我們的復蘇和刺激,那一定會錯失我們在這一輪沖擊里面的危機修復的窗口期,這是第一個很重要的,理論基礎與以往完全不一樣。 第二個很重要的是這次疫情里面在全球化的角度里面產生超過不確定性,處理超級不確定性的時候很基本的一個原理就是要啟動超級底線管理,當前方看不清楚,這個超級黑天鵝只展現出它的頭部,它還沒有展翅高飛的時候,我們怎么來處理這些問題,因此我們要有一個超級底線管理,還有一個極度的相繼決策權,更重要的要有一個超級的預期引導,這個超級的預期引導就是剛才李揚老師談到的美聯儲為什么要這么果斷甚至這種攻擊性的在穩定市場穩定預期上做這么大的力度,一個是他對未來超級不確定性和破壞有一個前瞻性的考慮,當然另外一個他是很重要的底線管理的準則。因此在這個過程中應對未來的超級不確定性,我們必須把疫情的管控進行階段化,根據不同階段面臨的問題、主要矛盾來設定階段性的目標,進行出臺階段性的政策,而不是簡單的按照常規的中長期規劃各方面的規則管理來進行來處理,這種處理肯定是會出問題的。因此超級不確定性決定了超級底線管理,也決定了這種累計目標設定和累計實現的目標管理。如果不這樣做,簡單的設定一個目標可能會誤市的,這是第二個很重要的基本。 第三個很重要的是超級外溢性決定了我們的政策必須要有超級的協調,這個協調必須要有強有力的行政主體,我們的內部協調和外部協調都必須要全面加大,一個是疫情管控必須要有全面協調一致行動,附屬管理也必須要有一致行動,如果沒有這樣的協調我們就會發現這一次我們人類真的面臨了超級問題,這是我們所看到的必須要遵循的第三個超級外溢性要有超級協調。 第四個很重要的是新沖擊啟動的是老問題,突破的也是老問題,新問題是疫情可能會帶來死亡,治理疫情必須要進行隔離,隔離就會導致經濟社會的停擺,而經濟社會的停擺就會導致我們一些傳統問題在新的環境里面全面爆發,這里面會看到底線管理的短板到底在哪兒,第二我們如何在這樣新沖擊下保證舊機體的良性循環,特別是它的自我恢復自我循環的能力,這是關鍵,因此我們在目標設定和復蘇階段疫情階段的新舊問題的搭配和目標盯住就可能與常態完全不一樣,這是我給大家講的疫情政策學在這次超級黑天鵝事件中應該回歸到這四個常識上面來,這四個常識對應我們國家目前各方面的政策,我們怎么來評價它。 我們會發現第一我們一定不能拒絕非常規貨幣非常規政策的啟動,這個非常規政策一個是我們前期所實施的從市場軌向全面的行政管控軌跡調整,這是非常規政策,第二在我們復工復產以及未來還要有超常規的一些政策,前面李揚老師燕生老師婦總都談到對中小企業的救助,對于穩就業的政策,利用美國模式我們很難實施,利用德國模式我們也很難,走德國和美國之間的中間道路,讓企業、個人、國家、社會幾個主體進行損失共享共擔的機制,這種機制怎么構建是我們要考慮的,而不是像以往那樣簡單的進行貸款,簡單的進行普惠金融,這個東西怎么講,在這種超常時期這種政策沒有效果,也救不了大家的命,因此必須要有超常規政策要啟動,我們過去這些年政府民間一談刺激就色變,刺激要有后遺癥這是必然的,但是不要因為有后遺癥我們就不刺激,我們要對后遺癥的成本收益進行權衡,第二我們的底線管理要分階段分批次實施,而不是簡單的一個終極目標管理,特別是今年雖然好像剩下來只有三個季度,好像是個短期概念,但是對于我們疫情管控來講它是一個中期概念,而對大疫情來講不同階段它的政策目標、它的政策工具是不一樣的,因此我們在不同階段的底線管理底線目標的設定一定要很精準。 比如現在很多人談到的新基建,比如我們談到的新的城鎮化和都市圈,這些主意都是非常好的主意,但是大家一定要認識到建設這樣的中長期項目要想真正有效必須要建立在大量改革的基礎上來實施,但是我們一定記住我們下一步所面臨的沖擊特別是世界外部環境停擺所帶來的外部需求外部供應鏈產業鏈的沖擊是超級沖擊,我們能不能假設我們能承受,如果承受不了那么這種崩潰性的變化可能給我們帶來的損失是超級的,因此在這上面我們就要有一些前瞻性的布局,不能夠猶豫,一定要快。 第三個很重要的就是目前看來是短期外部沖擊,但是它會通過生產主體的倒閉、民眾生活的困頓以及整個經濟循環的變慢,從而使外生沖擊內生化,使短期沖擊中長期化、趨勢化,那么這個時候帶來的損失更為嚴重,因此我們在復工復產的階段必須要有行政大推動,同時配合以需求大拉動,這個政策非常重要,為什么很重要,現在大家會看到很多地方復工復產了但沒有訂單,復工復產了外部環境發生急劇變化,前期的成本可能再一次停擺所導致的成本更加上揚,因此我們對復工復產對下一步的沖擊,這一點上很重要。 在這樣一種狀況下未來外部沖擊有不確定性,我們的復工復產有不確定性,我們的疫情沖擊再疊加傳統的趨勢性下滑和周期性下滑的力量,這幾大力量的疊加,我們就會看到政策的力度要有一個基本性,我們最近進行了一些測算和設計,我們建議3.5萬億的減稅降費加2萬億基建的擴張再加上1萬億的政策補貼,一共6.5萬億的財政刺激計劃一定要快速推出,為什么?因為這在引導預期、穩定市場、提前對沖下一步的變化,應該是一個很基準性的力量。在這個基準方案基礎上,我們再來討論下一步該往上調一調還是往下調一調,再做一些相繼決策,我們講未來面臨極其不確定性,我們只有在不斷變化中不斷調整不斷吸收一些教訓,才能真正的打贏這場仗,這就是我跟大家分享的中國宏觀經濟政策和這次疫情政策一定要回歸幾個基本常識,我們就能產生超級智慧,謝謝大家。[詳情]

李迅雷:現在經濟更多靠消費拉動 疫情起到催化劑作用
李迅雷:現在經濟更多靠消費拉動 疫情起到催化劑作用

  “財經前沿系列直播”于4月10日19:00-21:30線上直播。朱民傅成玉李揚等共話:全球經濟如何應對至暗時刻。 李迅雷指出當前結構性的問題比較突出。中國經濟出現一定的分化現象,經濟增速的放緩使得經濟的分化目前慢慢趨于明顯,他表示,這個分化我們也可以稱之為新舊動能的轉換、行業集中度的提升,或者區域的分化。 他指出,中低階層的收入增長相對比較緩慢,高收入階層的收入增長比較快,這對我們整個消費型經濟是不利的。過去中國經濟是靠投資來拉動,現在經濟更多的是靠消費來拉動。他表示,行業的分化,產業的分化,最后體現在企業上面,頭部企業加速了市場份額的提升,非頭部的企業可能會面臨著優勝劣汰的趨勢。 李迅雷表示,疫情是一個催化劑、加速劑,比如在股市上大消費和高科技的崛起,在疫情之前是怎么樣的,在疫情之后還是怎么樣的,疫情只是加速了這樣的趨勢。此外他還表示“中國目前對疫情的判斷確實不能過于樂觀”。 以下是會議實錄: 李迅雷:目前來講需要追加投資6到8萬億財政支出,3月27號的時候已經提到了關于發行特別國債,關于適度提高財政支持率,我們估算一下需要6到8萬億,現在結構性的問題比較突出。中國經濟出現一定的分化現象,分化在加劇,從疫情之前來講中國也是屬于分化,經濟增速的放緩使得經濟的分化目前慢慢趨于明顯,疫情之后就把分化進一步的加劇了,當然這個分化我們也可以稱之為新舊動能的轉換,也可以稱之為行業集中度的提升,也可以是區域的分化,比如像長三角、珠三角人員的大量集中,去年杭州的人口增長是非常醒目的,浙江的人口新增常住人口比廣東更多,這些表明了區域的分化人口的分化,再加上居民收入的分化,前面朱民院長他也提到了美國的收入差距問題貧富差距越來越突出。 對中國來講也有類似的問題,這種分化就表現出我們的奢侈品消費在全球的份額非常高,接近1/3,我們的中低端消費相對會弱一些,但是高端消費像豪華車等等這些方面很突出,背后的原因就在于中低階層的收入增長相對比較緩慢,高收入階層的收入增長比較快,這對我們整個消費型經濟是不利的,整個社會需要越來越依靠消費來拉動,過去中國經濟是靠投資來拉動,現在經濟更多的是靠消費來拉動,今后可能消費的作用會越來越大,就像美國一樣,美國的經濟歐洲的經濟都是主要靠第三產業靠消費來拉動,這種分化在疫情之后可能會越來越明顯,就是因為疫情使得很多低端產業受的沖擊比較大,這樣對于我們中低收入勞動者也會帶來比較明顯的沖擊,比如像餐飲業、旅游、百貨等等,對這些行業帶來的沖擊是比較明顯的。受影響比較小的像互聯網、機器人、5G、通信等等,偏高端的行業因為有需求在,疫情對他們的沖擊相對來講比較小,行業的分化產業的分化,還有一點是居民收入的分化,最后體現在企業上面,頭部企業加速了市場份額的提升,非頭部的企業可能會面臨著優勝劣汰的趨勢。 在目前的環境下,我長期從事于投資銀行業務,從事于資本市場研究咨詢業務,跟我們的投資者相關的經濟現象越來越明顯,體現在我們的股市上,比如去年兩大板塊的走勢非常強勁,一類是大消費,包括醫療、家電、食品飲料等等,當然他們也是趨向一種高端化,品牌類的高端的消費品。另一方面就是高科技,我覺得疫情是一個催化劑加速劑,它起到了這樣的作用,我覺得世界在疫情之前是怎么樣的,在疫情之后是怎么樣的,還是沒有根本的改變,疫情使得這樣一種現象這樣一種趨勢更加加快了,我們作為民眾也好作為投資者也好應該清醒地認識到這一點,即便沒有疫情的話全球經濟也受到了牽制。作為中國首先要有底線思維,需要保持一種經濟社會的穩定,解決我們目前就業的問題,中國目前對疫情的判斷確實不能過于樂觀,盡管我在前期也比較準確的預測了疫情爆發的階段。[詳情]

李揚:全球增長前景不樂觀 做好應對新型長期衰退的準備
李揚:全球增長前景不樂觀 做好應對新型長期衰退的準備

  “財經前沿系列直播”于4月10日19:00-21:30線上直播。朱民傅成玉李揚等共話:全球經濟如何應對至暗時刻。 李揚表示自己對全球增長前景非常不樂觀,并提出了“新型長期衰退”,他表示2019年的時候這次疫情大規模的沖擊發生之前全球經濟已經不好了,結果“屋漏又遭連夜雨”。他概括了我們面臨的7方面的沖擊:需求沖擊、供應沖擊、金融沖擊、生命損失的沖擊、勞動力市場的沖擊、中小企業破產的沖擊以及全球產業鏈沖擊。因此他認為全球經濟增長和全球經濟增長都不容樂觀,都要非常大的努力。 李揚指出,疫情經濟學有三個要點:第一是所有的措施都是以疫情能夠得到控制為基本前提;第二,因為不可更改的前提,所以經濟衰退就成為了應對新冠疫情的一項公共衛生措施,我們現在控制疫情的措施或者阻礙了人們的工作,兩端都在受沖擊。第三,如果疫情延續時間足夠長,那么有很多產業鏈的斷裂將永遠不可修復,“我們要準備有一些產業永遠回不來了”。 李揚的結論是:“穩步防控疫情的同時要防止經濟的過度衰退。”他表示,疫情情況下不要指望馬上來刺激經濟,而是要維持活下來,維持一些正常的運轉和人的生命。關于對策,李揚強調,要點是“就業優先、生存為要、突出民生”,要保證就業,要保證企業生存,要使得民生不至于受到太大的損害。他指出,“現在大家老基建、新基建說得很多,都很重要”,但總體來說,公共工程而且以賑災為基本取向是當前的主要方向。 關于財政政策貨幣政策,他指出現在的問題是“需要財政花錢的時候財政沒錢了”,全國各地大部分的財政收入是下降的,對此他表示現在要認真考慮政府債務的問題,他主張“比較快的不打磕巴的把利率降下來,貨幣信貸的供應也要增加”。他提出三點建議,第一對中小企業要增加投資減少貸款,第二發展各種各樣的政策性金融業務,第三改造現有的中小金融機構。 以下是會議實錄: 李揚:我準備的題目是做好應對新型長期衰退的準備,任何一次歷史上的衰退不能和它直接比。在這樣一個總題目下我想同大家分享五個看法,因為時間關系我只說說看法,有時間我們再展開分析。 在說這些看法之前先說一下我對全球增長前景的看法,我覺得非常不樂觀,我為什么要說新型長期衰退呢,我是傾向于問題比較多。2019年的時候這次疫情大規模的沖擊發生之前全球經濟已經不好了,情況已經不好了,結果屋漏又遭連夜雨,冠狀病毒洶洶而來,把整個經濟的運行都扭轉了一個軌道,所以這個問題是比較大的。現在我們面臨的沖擊是非常全面的,我大概概括7方面的沖擊,需求沖擊、供應沖擊、金融沖擊、生命損失的沖擊、勞動力市場的沖擊、中小企業破產的沖擊以及全球產業鏈沖擊,面對這么全面的沖擊,所有這些沖擊都不是很容易應對的,因此我覺得全球經濟增長和全球經濟增長都不容樂觀,都要非常大的努力,這是一個背景。 在這個背景下我想同大家分享五個看法,第一個看法,做研究,現在大家做分析的時候其實背后都有理論框架,我覺得分析當前的問題需要統一一下,究竟怎樣一個分析框架是最合適的,我琢磨來琢磨去,也看了一些東西,覺得疫情經濟學可能是適合分析當前情況的一個理論架構,也就是說它非常有針對性。 我概括一下,疫情經濟學三個要點、一個結論。第一個要點是所有的措施等等都是以疫情能夠得到控制為它的基本前提,這和其他的不一樣,你必須把疫情控制,否則人不能存活,這是疫情經濟學一個很大的不同,無非就是快一點慢一點。 第二,有這樣一個不可更改的前提,所以經濟衰退就成為了應對新冠疫情的一項公共衛生措施,經濟學和疫情就連在一起了,因為我們現在控制疫情的措施或者阻礙了人們的工作或者阻礙了人們的生活,兩端都在沖擊,使得情況越來越復雜了,而且使得衰退成為抗疫情的對策。 第三,如果疫情延續時間的長短,如果時間足夠長,那么有很多產業鏈的斷裂將永遠不可修復,疫情會使得整個經濟的列車,給你擠出原有的軌道,另辟蹊徑,也許這個蹊徑是更小更泥濘的道路,我們要準備有一些永遠回不來了,現在有很多調查,比如三個月如何如何,很多東西就接不上了,永遠消失了。如果有些供應永遠消失,大家知道在經濟循環中供應需求是循環往復的,有供應,我們用商品生產商品,說的是這樣一個關系,供需雙方都可能會萎縮,這是三個要點。 結論是什么呢,結論是穩步防控疫情的同時要防止經濟的過度衰退,有一個話要讓燈一直亮著,我們最近跟很多人討論這個問題,國內前一段時間有些地方沿海地區迅速復工,用電量也上去了,但是復工不復產,我說復工不復產也好,燈亮著說明單位還在人還在大家希望還在,也就是說在疫情情況下我們不要指望馬上來刺激經濟,而是要維持活下來,活下來總有希望。我覺得恢復正常的信心,維持著一些正常的運轉,維持人們的生命,這是我們要做的事情,這個可以成為我們分析當前問題的一個理論框架。 我可以跟大家分享一下4月9號美聯儲的聲明,美聯儲的聲明很有意思,他說當前最優先要解決的問題是公共衛生危機,職責是在此經濟受限時期行使所有權利,采取的措施要積極主動甚至有攻擊性,確保經濟在疫情結束后能夠強有力復蘇,外界對他的解讀很多,2萬多億,再加2萬多億,他的資產負債表一個月內已經擴張了1.8萬億,雖然有了很多措施,很多措施沒落實,大家有很多的解釋,美聯儲說我現在做的是讓經濟不要停下來,使得等到疫情結束之后能夠迅速的復蘇,這個是需要我們注意的,這是第一點。 第二點,既然講到了用疫情經濟學來分析問題,對策的要點是什么,我概括三句話,就業優先、生存為要、突出民生。我們一切要保證就業,要保證企業生存,要使得民生不至于受到太大的損害,還是前面的結論能夠推演下來的。內容很多了,具體到中國有幾個要點需要特別強調,第一個小微企業的問題,我們看到疫情還在蔓延的過程中,黨中央各省市自治區都采取了非常多的措施,但是客觀的說效果不好,往前追溯前幾年關于中小企業的措施不可謂不多,但是效果都不好,這里面兩類問題,一個問題是制度問題、意識形態問題,大家經過調查都知道中小微企業在中國不能發展,中小微企業大多數是民營企業,它真正的制度帶來那樣一些玻璃門旋轉門的障礙事實上是存在的。第二是技術上的問題。中小微企業,我們后面會進一步講,現在他要的是什么,你大量的給他貸款,活都活不下去了,你給我付的利息,盡管利息很低,給我一個債務,我要它干什么呢,所以在救助中小微企業的方式上我們也需要考慮。 第二,總體來說我們需要推行以各種賑災為基本性質的公共工程,現在大家老基建、新基建說得很多,都很重要,但是我們覺得在這個時候采取措施一定要明確你是要干什么,說真的現在需要的是大量的就業問題,大家知道幾億農民工,等到稍微解禁就能感覺到大家都沒有工作,怎么辦?這個時候公共工程而且以賑災為基本取向的公共工程是我們要做的主要方向。 我大致列了一下五個領域,我們不細討論,第一國土整治,習近平主席幾年前有非常精彩的討論,他在討論產能過剩的時候就說到了國土整治問題,都說產能過剩,這些東西如果用在國土整治不剛好嗎,需要制度安排。第二基建,特別是新基建關乎未來中國的發展。第三城鄉一體化,鄉村振興戰略,我不提城市化,城鄉一體化,土地為核心的城鄉一體化,鄉村振興。第四在城市里以公共衛生和防御為核心的城市基礎設施建設。這次疫情中我們都知道一個數字,新加坡600多萬人,800多個發熱門診,上海2千多萬人,730多家發熱門診,北京比他們還要少,這個是基礎設施,這是一個例子,我覺得這次疫情讓我們可以徹底的反思一下我們在這方面有哪樣一些明顯的短板可以去做。第五就是各種類型的教育,2019年世界銀行有一個報告就是工作性質的改變,這個報告非常重要,它就指出了今后大家都打零工,因為新技術的變化、需求結構的變化,未來適應這種變化需要大規模的各種類型的教育,這也是我們需要做的,這是第二個同大家分享的。 第三財政政策貨幣政策,由于時間關系我不想說太多了。財政要做的事很多,我同意減稅、給大家補貼等等,都是對的,但是現在問題是需要財政花錢的時候財政沒錢了,大家已經看到去年全國統計的28個省市自治區大部分的財政收入是下降的,今年2月份的數字出來了,28個省市自治區只有浙江和云南是正增長,其他全是負增長,現在恰恰需要支出需要用錢沒錢了,籌資的問題是一個最突出的問題,無米之炊,籌資現在看起來沒有別的路,就是債務融資,我在這方面做了一些工作,做了很多的研究,債務融資可以是赤字債務融資,也可以是非赤字融資,像項目債其實就是非赤字融資,赤字融資是用來彌補政府的公共性消費性支出的,而非赤字性的融資可以是項目,可能會產生現金流或者產生政策收益能夠積累資產的。 我覺得現在要認真考慮政府債務的問題,我看到我們有關部門已經開了這個口子,但是在開這個口子的時候我希望建立穩定的規范化的債務管理的機制,債務說實話是最大的問題,我們現在不得不開這條路,但是對這條路一定要管好,這是財政。金融應當說有很多事情要做,而且已經做了很多事情,我簡單分析一下,總量上我主張比較快的不打磕巴的把利率降下來,貨幣信貸的供應也要增加,我們不必說世界上都在放水都在零利率,我獨自保持了一種狀態,其實沒有必要,因為我們現在已經需要了。現在說實話從全世界來看貨幣政策的效力已經不是直接刺激經濟如何如何,而是為經濟的恢復創造一個合適的貨幣金融條件,讓大家知道現在赤字了我要干我就有錢,要干而且這個錢沒有成本,要造成這個結果,我覺得我們這個要考慮。 我覺得結構上有這樣三個要點,第一個要點對中小企業要增加投資減少貸款,前面說了中小企業活都活不下了你給他貸款他怎么能要啊,這個事情以前我們也多多地說過,如今應該認真考慮了,應該考慮給中小企業投資的問題,需要建立機構,需要建立一些安排,這是第一。第二,要發展各種各樣的政策性金融業務,不一定是征信金融業務,但是政策性金融業務還是要做的,第三應該改造現有的中小金融機構,讓他們能夠滿足中小企業籌集債務資金、籌集權益資金的需求,也就是說要按照這樣一個目標整治一下。 關于財政政策貨幣政策的配合問題,我還要講一個配合的問題,我作為理論研究的,對危機特別關注,因為我們社會科學是不能做實驗的,所以任何一次危機,它用最極端的方式把最深層的因素都揭示給你看,所以要特別注意,要注意到什么呢?注意在危機深重的情況下財政金融實際上是一家,而且總體來說財政需求決定了金融的走勢。在這個意義上,最近幾年討論了很多的MMT現代貨幣理論它在相當程度上是正確的,世界各國都說我們都是它的信奉者。我無意對這個事情做什么結論,而是需要注意。如果沒有債務的貨幣化機制,這個事情發債解除效應了,這個時候正是要討論的時候。 第四,我們準備在高債務下生活,不要多說了,朱民說得很多,疫情之前我做過很多研究,也有好幾場專場演說關于債務的問題。結論是什么呢,現在債務是一個我們擺脫不了的東西了,不要再指望債務會減少,由于債務我們擺脫不了就有幾個結果。第一個結果,現在經濟和金融的關系會越來越疏遠,債務多了有暗含著一個意思,大量的金融服務金融自身,大量的貨幣服務貨幣自身,而不去服務實體經濟,這種情況我們一定要承認它,金融體系對實體經濟偏離是一個事實,同時我們也要注意這個經濟的波動很可能是金融在運行,而不是實體經濟發生了什么問題,當然現在實體經濟也發生問題了,金融發生問題,實體發生問題,交織發生問題,問題就大了。 如果債務長期化,那么副利率有可能就不可避免,我做過研究,債務這么多怎么辦呢,它要考慮什么問題呢,考慮可持續性問題,怎么叫可持續?就是債務占比和債務的利息占比占GDP,都是同樣對GDP,如果利息支出占比低就可持續,那就負利率,這個循環中我們發現了負利率量寬等等這些東西,它是內在的在根基上是相互關聯的。 最后一個問題還是要說一下警惕去中國化,我們知道這次疫情大家互相隔絕開來了,于是就會出現各種各樣的去,其中對中國來說我們最需要注意的就是去中國化,等一會相信大家還會分析,我不說,我在這里特別想強調的就是金融的去中國化,這種金融的去中國化是通過美元化,通過解決美元荒,通過解決美元荒的過程中由美聯儲發動全球排除了中國的央行的貨幣,這個東西2007年危機的時候就搞過一次,當時我寫過兩篇東西,這個東西大家注意這是排除中國的,因為當時還有個TPP,那是在實體經濟上排除中國,排除中國央行的貨幣互換是金融上排除中國,這兩個東西是排除中國的新全球化。 那個事情過了,奧巴馬政府由特朗普接替了,特朗普沒有全部接受他的遺產,我們現在看危機一來以后央行的貨幣互換再次啟動而且規模很大,這個世界除了中國都連在一起了,這個世界除了人民幣大家都用美元了,解決美元荒的問題。這個需要非常迅速,不要太多的解釋。我覺得中國的麻煩是進一步統一思想,對當前的局面要有底線思維,最近中央政治局的會議說得很好,要準備長期斗爭,對疫情做好長期準備,而且突出了底線思維,我剛剛的這些分析就是體現底線思維。[詳情]

朱民:疫情需要全球金融合作 2021全球經濟會緩緩反彈
朱民:疫情需要全球金融合作 2021全球經濟會緩緩反彈

  “財經前沿系列直播”于4月10日19:00-21:30線上直播。朱民傅成玉李揚等共話:全球經濟如何應對至暗時刻。 朱民表示:“我們面臨巨大的不確定,在這種情況下,要給出一個明確的未來我覺得是很困難的。”但是,這并不意味著我們不能把握趨勢。對此他提出了“疫情下的四重已知未知”。 第一個已知未知,指的是疫情面臨的很大的不確定性,“我們知道疫情有大爆發,但大爆發的峰值拐點不知道。”他表示,疫情的發展很可能是波浪形的,如果疫情轉入世界上醫療系統更薄弱的部分,如非洲拉美等,或許會出現“第二波非常厲害的爆發”。 第二個已知未知,我們已經知道經濟走向衰退,最大的問題是它會不會走向大蕭條。疫情沖擊整個經濟,通過結構調整,疫情需要全球金融合作。對此朱民表示,“我們現在最主要的任務是全力阻止經濟從衰退滑向大蕭條”,因為“經濟已經走向衰退”,他表示2021年全球經濟會緩緩反彈,主要是因為總供給的供給能力不容易那么恢復,會受到損傷,會重組。 第三個已知未知,是市場的已知未知。朱民表示,市場動蕩會繼續,會不會發生金融危機呢?“我們的未知是不知道會不會發生金融危機,但我們知道這個市場會繼續動蕩。”朱民認為“金融下滑的風險溢價幾乎沒有”,他指出市場下滑到現在,基本上是一個市場的理性的調整。市場的第一個調整是對中國和亞洲的疫情調整,第二個調整是能源價格的調整,第三個調整是對疫情全球蔓延,特別是美國的滯后的大調整,以及由此引起的流動性調整,流動性調整的緊張產生了風險溢價。因此他表示樂觀:“流動性過后市場已經開始平穩,而且還逐步有所反彈。” 第四個已知未知,他表示是全球政治生態。“民粹主義上升,能不能進行有效的國際合作,我們要知道很難。”他指出,民粹主義存在的基礎會有相當長的時間,民粹主義反建制、反精英,要加強財政赤字和貨幣,同時增加軍事開支,所以它加大了經濟波動而不利于全球的政治經濟合作。所以,在這個情況下,整個國際生態,已知未知是民粹主義上升,疫情是全球性的,唯有全球合作才能得到有效的抗疫。 最后他表示,“這是一個極其復雜的大變局的形勢。”觀察今天的形勢,有四個未知,有四個“黑箱”,而且這個“黑箱”是瞬息變動的,因為疫情在瞬息變動,經濟在瞬息變動,金融在瞬息變動,所以這是一個很大的不確定性的今天。但是我們知道什么是我們不知道的,從這個意義上我們就能把握大的趨勢。 以下為演講實錄 朱民:謝謝燕冬和《財經》的邀請,很高興有機會和大家交流,我把我對世界經濟和疫情的觀察給大家做一個匯報。疫情天天變,政策天天變,形勢天天變,我們面臨巨大的不確定,在這種情況下,要給出一個明確的未來我覺得是很困難的,所以我們對未來,我的理解是我們不知道的。但不知道,不意味著我們不能把握它的趨勢,如果我們不知道未來,至少可以知道怎么觀察未來。 所以我今天的題目是疫情下的“四重已知未知”。我們需要保持一個謙卑的、開放的、學習的、不斷修正和改正自己來觀察世界的心態和方法。它會是一個指數的發展,而且是波浪的發展,而且不能排除第二波的發生,因為所有的一切都是從疫情開始的,所以我們講經濟金融的時候,先要把疫情的發展講清楚。 粗的藍線是中國的確診數量,8萬多以后,從3月16日開始沒有變化,往下走。世界在3月16日超過中國以后,數字是直線上升,今天已經全球超過了160萬。如果我們用模型的SI統計,灰線是中國到了8萬以后沒有很大變化,意大利超過我們,德國超過我們,西班牙超過我們,美國現在是直線上升。意大利和西班牙現在有所緩和,德國和法國情況不明,美國現在是指數上升,沒有到峰值,還會有一個大爆發。 從增長的速度來看就更明顯,中國還是灰的曲線,我們有一個高峰,高峰以后通過集中資源,四萬醫生和六萬病床在武漢和湖北集中,把曲線給壓下來了,以后就一直往低走。意大利是一個長緩坡,現在有所下降,今天的增加率只有3.4%,法國走上高坡以后有下降,而現在開始有所反彈,而美國的增長速度每天都是百分之十幾的上升,美國還在等更大的疫情爆發。這個途徑可以看到,疫情在全球的發展和轉移,還是處于爆發的很大的前景。 看死亡率,中國在3000多的時候就穩住了,伊朗超過,意大利死亡率最高是12.7%,這和老齡化有關,美國死亡有所上升,還有西班牙,這都預示著現在已有的檢測、確認在中國境外沒有到位,預示著在這樣的增長速度下,疫情還是有更大的爆發,理解這點還是很重要的。 回到這張圖,我們現在看疫情,最大的一件事是疫情很可能是波浪的,在歐洲從意大利和西班牙第一波,逐漸德國、法國變成第二波,英國和北歐變成第三波。美國從紐約到加州,從加州到佛羅里達,又是一波,一波一波很困難,就會產生一個很高的平臺。在這一波一波的過程,可能會產生一個更大的波,我們現在最擔心的,它會像非洲、南亞,比如印度向拉美轉移,如果轉移到這些醫療系統更薄弱的地方,第二波的爆發就會非常厲害,1918年,第二波疫情死亡人數遠遠超過第一波。從這個意義上來說,第二波也是有可能的,而且第二波不但是波動的轉移,而且是從內部的產生,這是現在疫情面臨的很大的不確定性。 疫情一個典型的示意圖,疫情總是一個高峰,這是病毒的本性決定的,急劇上升擴展,然后下降。紅的曲線,它最大的風險會突破虛的曲線,就是突破醫療體系、資源,產生整個系統崩潰,產生大量死亡,產生社會危機。總是努力通過控制的辦法來平緩這個曲線,把曲線從紅的變成藍的曲線,橫坐標是時間指標,成本就是把時間拖的很長,也會對經濟造成巨大的壓力,但是取舍之間生命更為重要,所以還是要往下走。但是,在把這個曲線往下壓的時候,它有五個根本的變量:第一、病毒。病毒有自己的變異、傳染。第二、措施之后是否嚴格,不但是封城的問題,包括檢測、隔離能不能做到,醫療物資、食品供應、交通管制等等一系列嚴格的措施,如果做不到,防控措施不到位,疫情的轉移就會很嚴重。第三、醫療資源。醫療資源能不能有效地動用,主要是擴張重病室的床位,滿足重病者的需求,使得死亡率降低。第四、居民的理解和配合程度很重要。意大利在1月份的時候就封城了,但是老百姓游行,說我們怎么可能戴口罩呢,一個月以后大爆發。第五、最重要的,所有的流感疫情最終是靠專項藥和疫苗,沒有專項藥和疫苗,疫情根本的解決是達不到的。從現在看,專項藥和疫苗至少需要12個月的時間,從這個意義上說,疫情還有一個9到12月的過程,理解這點是我們今天理解經濟金融的一個大背景,這是一個中長期的階段,不是一個短期的事情。 我們知道疫情有大爆發,大爆發的峰值拐點不知道,剛才說它有一個波浪形的持續蔓延,在轉的過程中,高的平臺使得全球產生第二波風險不能排除,所以疫情仍然是今天我們在抗疫過程中,在討論經濟和金融過程中,必須高度關注的第一個最重要的事情。這五個變量的理解特別重要,而在這個過程中,政策隨時會變。比如歐美國家就在考慮是不是到峰值以后就會把市場放開,就會根本上改變疫情和經濟增長。全世界現在大概有近千個模型,我們也在測試疫情,但是數據是巨大的,我們趨勢要掌握,觀察變量要掌握。 第二個已知未知,我們已經知道經濟走向衰退,最大的問題是它會不會走向大蕭條,現在看,疫情垂直供給的影響是很大的,垂直下跌。我們做了一個意大利的案例,在兩個月里,對整個意大利的需求四個百分點(北部地區),這個沖擊是很大的。美國的失業人數從680萬轉眼之間跳到1000萬,悲觀的估計達到30%以上。我們用模型看,大概會跌到15%到20%。東京開始封城,封城一個月損失靜態GDP一個百分點,所以疫情從總需求和總供給的沖擊影響是很大的,因為這個和2008年不一樣。疫情沖擊是一個紅線,需要政策把紅線往上移,移到藍線,平緩衰退曲線,都是理論上這么說。但這時候需要一系列的政策,需要貨幣政策確保流動性,需要貨幣政策傳導機制,保證資金到位,這個不容易,我們看到各個國家很不一致,效率高低差別很大。最重要的是財政政策支持企業營運、居民消費,這是讓供給方面的產能不要受到永久性的損傷,現在看來,還有很大的距離。雖然政策給了落地,我們看德國、英國、美國,差距還是很大的。 與此同時,疫情沖擊整個經濟,通過結構調整,疫情需要全球金融合作。這么多政策才能把這根曲線推到藍色曲線的程度,從現在看不容易。第一,負利率。央行的貨幣政策空間很少,只有在負利率的情況下打開大門,超過2008年,現在收企業資產,這個結果是什么?財政空間很少,2007年的時候,依據發達國家的財政可以維持100不變,今天發達國家的財政赤字增長了50%,一直延續到今天,新興國家債務增長了30%,發展中國家債務增長了25%,財政政策很小,貨幣政策空間也小,加上整個沖擊總供給,如果以9個月的時間來看,這次的沖擊會遠遠大于2008年,因為2008年是金融沖擊總需求。我記得當年匹茲堡會議、倫敦會議主要是全球協作總需求,現在沖擊到總供給了,這是一個技術的工作和細活,不是那么容易的。特別是封城,人、物流全部斷了,是貿易很困難的錢,所以2020是很困難的。 大家討論很多,它會不會走向大蕭條,我覺得我們現在最主要的任務是全力阻止經濟從衰退滑向大蕭條,因為經濟已經走向衰退,2021年全球經濟也會緩緩反彈,主要是因為總供給的供給能力不容易那么恢復,它會受到損傷,會重組,3個月以后50%的中小企業大概處于破產的境地,新的中小企業重新進入產業鏈,這對供給的影響,我們做產業鏈的分析,看到影響是很大的。所以,維護民眾和維護中小企業的生存變得特別重要,全球合作推進貿易的反彈和產業鏈的恢復,在今天是特別特別重要的一件事,已經超過了各國維持自己的內需。看經濟會不會滑向大蕭條看什么?看消費、看貿易、失業,因為失業是產能的指數,貿易是經濟恢復的指數,消費和貿易,一個內、一個外,基本上能夠告訴我們趨勢。經濟衰退,但是現在講大蕭條還為時過早,但是我們還不能把它排除在外,我們要努力阻止經濟滑向大蕭條。 市場的已知未知,市場動蕩會繼續,會不會發生金融危機呢?我們的未知是不知道會不會發生金融危機,但我們知道這個市場會繼續動蕩,而不能知道我們不知道。所以,如果看這個曲線,市場今年的動蕩是市場理性的判斷,關于市場的波動爭議很大,有觀點認為,現在已經觸底了,應該反彈,也有很多觀點認為,正在走向危機,核心是關于理解金融下滑的風險溢價有多少?我認為風險溢價幾乎沒有,市場下滑到現在,基本上是一個市場的理性的調整。市場的第一個調整是對中國和亞洲的疫情調整,第二個調整是能源價格的調整,第三個調整是對疫情全球蔓延,特別是美國的滯后的大調整,以及由此引起的流動性調整,流動性調整的緊張產生了風險溢價。在流動性以后,大家可以看到,市場已經開始平穩,而且還逐步有所反彈,現在樂觀的情緒有點回來,所以就產生分歧。 如果放大一點可以看到,這一次的下跌垂直面很大,這個下跌是對2008年以來全球市場大發展泡沫和估值過高的擠壓和調整,我覺得是市場的理性。現在反彈是流動性反彈,這個反彈并沒有改變市場的根本問題,就是估值,以及未來的不確定性。如果再往上看,可以看到2006年到2009年的估值,我記得很清楚,2007年當時一個地產公司破產,有一個下跌,美聯儲放流動性,它有所上升,以后又有金融機構破產,又有上升,一直到2008年擋不住了,就徹底上升,它總是一個不斷波動的過程。它有一個巨大的下跌以后,通過政府的穩定市場,包括一些銀行和金融機構出錢穩定市場的信心回抬,流動性回來了,但沒解決根本的問題,所以撐了一陣兒以后還是下跌,這一下跌整整跌了兩年。 這是2008年的曲線,這是1929年的曲線,這是今天的期限,今天的曲線和1929年的曲線非常像,這是一個泡沫,這個泡沫超過了2008年,然后開始反彈,這是個流動性反彈。未來是什么?我覺得未來主要還是看疫情,市場到現在,流動性的反彈,基本上把風險溢價部分全部覆蓋,所以現在基本上處在市場理性,而且還樂觀的對實體經濟的評估。隨著疫情的發展,市場不可避免地還會調整。 這個調整會不會發生危機呢?這個很重要,就得重新看金融面,金融有幾個面:第一、我們得理解今天的高債務。G20在2008年的時候,整個債務80萬億美元,今天已經達到了146萬億美元,主要是公司債務上升,居民債務還是有所下降,高債務是今天一個巨大的潛在風險。 第二、今天的風險點在哪里?今天風險點和2008年比較,2008年是紅線的風險,銀行的2008年在這里,今天在這里,銀行的資本金和流動性大大改善,銀行的金融風險下降。保險2008年在這里,今天在這里,保險的風險下降了,也是通過監管的改革,資本金下降,居民的貸款下降。但是企業的債務,今天的風險高了很多,主權債務高了很多,非銀行金融機構,現在的規模已經和銀行一樣大了,2008年和今天幾乎平。所以,把總體結構放在一起看,金融結構發生了變化,今天用加權平均的分析來看,今天的金融市場風險已經超過了2008年,而且今天的政策空間比2008年整體縮小,所以整體風險是高的。 下一步除了估市根據疫情調整以外,它會不會形成危機呢?到今天為止,市場是理性的調整。現在是典型的央行的流動性企穩,不是反彈,我們在1929年看到同樣的事情,市場會跟著疫情發展振動調整。因為整個結構發生了變化,如果疫情再維持9個月,兩個最弱的變量就變得很危險,就是公司債務市場和非銀行債務機構的流動性,因為低利率,非銀行金融機構的杠桿率急劇上升。公司債務,美國的債券市場,利率飆升的很厲害,從這個意義上來說,這兩個指標變成我們衡量、觀察、市場會不會走向金融危機,會不會引發大規模的破產,很重要。相對來說,主權債的危機會比較小,因為零利率,政府幾乎可以無限制的發債。 全球政治生態又是個已知未知,民粹主義上升,我們能不能進行有效的國際合作,我們知道很難。我們把民粹主義作為一個指數,今天的情況跟1930年的情況幾乎不相上下,民粹主義是一個很嚴峻的國際政治的變化。民粹主義變化很重要的原因是收入分配的變化,今天在美國最高的10%的收入占總收入的40%左右,和1930年差不多,收入分配惡化是民粹主義上抬的特別主要的原因。美國從60年代開始,底層50%人的收入從21%跌到12%,跌了一半,而頂層1%的收入從10%上升到20%,翻了一番,收入分配惡化極其嚴重,所以中產階級覺得特別不安,特別不滿意。我們看30年代,它有10個特征,央行大規模貨幣化利率接近零,金融市場恢復快于實體經濟恢復,平民百姓沒有得到資本的收益,政府資本運作效益低。這些現象在今天都仍然存在。所以,從這個意義上來說,我們看到民粹主義存在的基礎會在相當長的時間,民粹主義反建制、反精英,要加強財政赤字和貨幣,同時增加軍事開支,所以它加大了經濟波動而不利于全球的政治經濟合作。 所以,在這個情況下,整個國際生態,已知未知是民粹主義上升,疫情是全球性的,唯有全球合作才能得到有效的抗疫,但是民粹主義持續上升,特朗普一直在說是中國病毒,公信力下降很厲害,民粹主義的社會基礎會長期存在,所以在疫情的過程中,各國會把自己的穩定性放在首位,全球的經濟生態會惡化。 我們怎么觀察這個事情呢?我覺得就業是一個指數,如果就業持續惡化,民粹主義就會強化。收入分配是個指數,如果金融市場擴張過快,會使民粹主義上升,而且要觀察會不會有極端的政治現象。 這是我們的觀察,由于時間的關系,做個小結。 這是一個極其復雜的大變局的形勢。我們觀察今天的形勢的時候有四個未知,有四個黑箱,而且這個黑箱是瞬息變動的,因為疫情在瞬息變動,經濟在瞬息變動,金融在瞬息變動,所以這是一個很大的不確定性的今天。但是我們知道什么是我們不知道的,我們對未來不知道,但是我們知道,從這個意義上我們就能把握大的趨勢。剛才在講的過程中,把我觀察的大的趨勢給大家做了一個匯報,大家可以討論,我也不見得對。但我覺得在這個過程里,保持謙卑、開放、謹慎、嚴謹的態度,實時觀察,實時修正,實時學習,這是今天我們要做全球經濟展望和研究的一個最根本的態度,我們必須對未來謙卑,因為我們確實不知道。而在這個時候,全球合作、溝通交流,爭取最佳的結果也是特別重要的,所以從這個意義上來說,燕冬和《財經》今天搞這個活動,來討論,大家互相交流,還是很有意義的。 再次感謝邀請,說的不對的地方,請大家批評指正,謝謝大家。[詳情]

朱民:現在最主要任務是阻止全球經濟從衰退滑向大蕭條
朱民:現在最主要任務是阻止全球經濟從衰退滑向大蕭條

  “財經前沿系列直播”于4月10日19:00-21:30線上直播。朱民傅成玉李揚等共話:全球經濟如何應對至暗時刻。 朱民表示:“我們面臨巨大的不確定,在這種情況下,要給出一個明確的未來我覺得是很困難的。”但是,這并不意味著我們不能把握趨勢。對此他提出了“疫情下的四重已知未知”。 第一個已知未知,指的是疫情面臨的很大的不確定性,“我們知道疫情有大爆發,但大爆發的峰值拐點不知道。”他表示,疫情的發展很可能是波浪形的,如果疫情轉入世界上醫療系統更薄弱的部分,如非洲拉美等,或許會出現“第二波非常厲害的爆發”。 第二個已知未知,我們已經知道經濟走向衰退,最大的問題是它會不會走向大蕭條。疫情沖擊整個經濟,通過結構調整,疫情需要全球金融合作。對此朱民表示,“我們現在最主要的任務是全力阻止經濟從衰退滑向大蕭條”,因為“經濟已經走向衰退”,他表示2021年全球經濟會緩緩反彈,主要是因為總供給的供給能力不容易那么恢復,會受到損傷,會重組。 第三個已知未知,是市場的已知未知。朱民表示,市場動蕩會繼續,會不會發生金融危機呢?“我們的未知是不知道會不會發生金融危機,但我們知道這個市場會繼續動蕩。”朱民認為“金融下滑的風險溢價幾乎沒有”,他指出市場下滑到現在,基本上是一個市場的理性的調整。市場的第一個調整是對中國和亞洲的疫情調整,第二個調整是能源價格的調整,第三個調整是對疫情全球蔓延,特別是美國的滯后的大調整,以及由此引起的流動性調整,流動性調整的緊張產生了風險溢價。因此他表示樂觀:“流動性過后市場已經開始平穩,而且還逐步有所反彈。” 第四個已知未知,他表示是全球政治生態。“民粹主義上升,能不能進行有效的國際合作,我們要知道很難。”他指出,民粹主義存在的基礎會有相當長的時間,民粹主義反建制、反精英,要加強財政赤字和貨幣,同時增加軍事開支,所以它加大了經濟波動而不利于全球的政治經濟合作。所以,在這個情況下,整個國際生態,已知未知是民粹主義上升,疫情是全球性的,唯有全球合作才能得到有效的抗疫。 最后他表示,“這是一個極其復雜的大變局的形勢。”觀察今天的形勢,有四個未知,有四個“黑箱”,而且這個“黑箱”是瞬息變動的,因為疫情在瞬息變動,經濟在瞬息變動,金融在瞬息變動,所以這是一個很大的不確定性的今天。但是我們知道什么是我們不知道的,從這個意義上我們就能把握大的趨勢。 以下為演講實錄 朱民:謝謝燕冬和《財經》的邀請,很高興有機會和大家交流,我把我對世界經濟和疫情的觀察給大家做一個匯報。疫情天天變,政策天天變,形勢天天變,我們面臨巨大的不確定,在這種情況下,要給出一個明確的未來我覺得是很困難的,所以我們對未來,我的理解是我們不知道的。但不知道,不意味著我們不能把握它的趨勢,如果我們不知道未來,至少可以知道怎么觀察未來。 所以我今天的題目是疫情下的“四重已知未知”。我們需要保持一個謙卑的、開放的、學習的、不斷修正和改正自己來觀察世界的心態和方法。它會是一個指數的發展,而且是波浪的發展,而且不能排除第二波的發生,因為所有的一切都是從疫情開始的,所以我們講經濟金融的時候,先要把疫情的發展講清楚。 粗的藍線是中國的確診數量,8萬多以后,從3月16日開始沒有變化,往下走。世界在3月16日超過中國以后,數字是直線上升,今天已經全球超過了160萬。如果我們用模型的SI統計,灰線是中國到了8萬以后沒有很大變化,意大利超過我們,德國超過我們,西班牙超過我們,美國現在是直線上升。意大利和西班牙現在有所緩和,德國和法國情況不明,美國現在是指數上升,沒有到峰值,還會有一個大爆發。 從增長的速度來看就更明顯,中國還是灰的曲線,我們有一個高峰,高峰以后通過集中資源,四萬醫生和六萬病床在武漢和湖北集中,把曲線給壓下來了,以后就一直往低走。意大利是一個長緩坡,現在有所下降,今天的增加率只有3.4%,法國走上高坡以后有下降,而現在開始有所反彈,而美國的增長速度每天都是百分之十幾的上升,美國還在等更大的疫情爆發。這個途徑可以看到,疫情在全球的發展和轉移,還是處于爆發的很大的前景。 看死亡率,中國在3000多的時候就穩住了,伊朗超過,意大利死亡率最高是12.7%,這和老齡化有關,美國死亡有所上升,還有西班牙,這都預示著現在已有的檢測、確認在中國境外沒有到位,預示著在這樣的增長速度下,疫情還是有更大的爆發,理解這點還是很重要的。 回到這張圖,我們現在看疫情,最大的一件事是疫情很可能是波浪的,在歐洲從意大利和西班牙第一波,逐漸德國、法國變成第二波,英國和北歐變成第三波。美國從紐約到加州,從加州到佛羅里達,又是一波,一波一波很困難,就會產生一個很高的平臺。在這一波一波的過程,可能會產生一個更大的波,我們現在最擔心的,它會像非洲、南亞,比如印度向拉美轉移,如果轉移到這些醫療系統更薄弱的地方,第二波的爆發就會非常厲害,1918年,第二波疫情死亡人數遠遠超過第一波。從這個意義上來說,第二波也是有可能的,而且第二波不但是波動的轉移,而且是從內部的產生,這是現在疫情面臨的很大的不確定性。 疫情一個典型的示意圖,疫情總是一個高峰,這是病毒的本性決定的,急劇上升擴展,然后下降。紅的曲線,它最大的風險會突破虛的曲線,就是突破醫療體系、資源,產生整個系統崩潰,產生大量死亡,產生社會危機。總是努力通過控制的辦法來平緩這個曲線,把曲線從紅的變成藍的曲線,橫坐標是時間指標,成本就是把時間拖的很長,也會對經濟造成巨大的壓力,但是取舍之間生命更為重要,所以還是要往下走。但是,在把這個曲線往下壓的時候,它有五個根本的變量:第一、病毒。病毒有自己的變異、傳染。第二、措施之后是否嚴格,不但是封城的問題,包括檢測、隔離能不能做到,醫療物資、食品供應、交通管制等等一系列嚴格的措施,如果做不到,防控措施不到位,疫情的轉移就會很嚴重。第三、醫療資源。醫療資源能不能有效地動用,主要是擴張重病室的床位,滿足重病者的需求,使得死亡率降低。第四、居民的理解和配合程度很重要。意大利在1月份的時候就封城了,但是老百姓游行,說我們怎么可能戴口罩呢,一個月以后大爆發。第五、最重要的,所有的流感疫情最終是靠專項藥和疫苗,沒有專項藥和疫苗,疫情根本的解決是達不到的。從現在看,專項藥和疫苗至少需要12個月的時間,從這個意義上說,疫情還有一個9到12月的過程,理解這點是我們今天理解經濟金融的一個大背景,這是一個中長期的階段,不是一個短期的事情。 我們知道疫情有大爆發,大爆發的峰值拐點不知道,剛才說它有一個波浪形的持續蔓延,在轉的過程中,高的平臺使得全球產生第二波風險不能排除,所以疫情仍然是今天我們在抗疫過程中,在討論經濟和金融過程中,必須高度關注的第一個最重要的事情。這五個變量的理解特別重要,而在這個過程中,政策隨時會變。比如歐美國家就在考慮是不是到峰值以后就會把市場放開,就會根本上改變疫情和經濟增長。全世界現在大概有近千個模型,我們也在測試疫情,但是數據是巨大的,我們趨勢要掌握,觀察變量要掌握。 第二個已知未知,我們已經知道經濟走向衰退,最大的問題是它會不會走向大蕭條,現在看,疫情垂直供給的影響是很大的,垂直下跌。我們做了一個意大利的案例,在兩個月里,對整個意大利的需求四個百分點(北部地區),這個沖擊是很大的。美國的失業人數從680萬轉眼之間跳到1000萬,悲觀的估計達到30%以上。我們用模型看,大概會跌到15%到20%。東京開始封城,封城一個月損失靜態GDP一個百分點,所以疫情從總需求和總供給的沖擊影響是很大的,因為這個和2008年不一樣。疫情沖擊是一個紅線,需要政策把紅線往上移,移到藍線,平緩衰退曲線,都是理論上這么說。但這時候需要一系列的政策,需要貨幣政策確保流動性,需要貨幣政策傳導機制,保證資金到位,這個不容易,我們看到各個國家很不一致,效率高低差別很大。最重要的是財政政策支持企業營運、居民消費,這是讓供給方面的產能不要受到永久性的損傷,現在看來,還有很大的距離。雖然政策給了落地,我們看德國、英國、美國,差距還是很大的。 與此同時,疫情沖擊整個經濟,通過結構調整,疫情需要全球金融合作。這么多政策才能把這根曲線推到藍色曲線的程度,從現在看不容易。第一,負利率。央行的貨幣政策空間很少,只有在負利率的情況下打開大門,超過2008年,現在收企業資產,這個結果是什么?財政空間很少,2007年的時候,依據發達國家的財政可以維持100不變,今天發達國家的財政赤字增長了50%,一直延續到今天,新興國家債務增長了30%,發展中國家債務增長了25%,財政政策很小,貨幣政策空間也小,加上整個沖擊總供給,如果以9個月的時間來看,這次的沖擊會遠遠大于2008年,因為2008年是金融沖擊總需求。我記得當年匹茲堡會議、倫敦會議主要是全球協作總需求,現在沖擊到總供給了,這是一個技術的工作和細活,不是那么容易的。特別是封城,人、物流全部斷了,是貿易很困難的錢,所以2020是很困難的。 大家討論很多,它會不會走向大蕭條,我覺得我們現在最主要的任務是全力阻止經濟從衰退滑向大蕭條,因為經濟已經走向衰退,2021年全球經濟也會緩緩反彈,主要是因為總供給的供給能力不容易那么恢復,它會受到損傷,會重組,3個月以后50%的中小企業大概處于破產的境地,新的中小企業重新進入產業鏈,這對供給的影響,我們做產業鏈的分析,看到影響是很大的。所以,維護民眾和維護中小企業的生存變得特別重要,全球合作推進貿易的反彈和產業鏈的恢復,在今天是特別特別重要的一件事,已經超過了各國維持自己的內需。看經濟會不會滑向大蕭條看什么?看消費、看貿易、失業,因為失業是產能的指數,貿易是經濟恢復的指數,消費和貿易,一個內、一個外,基本上能夠告訴我們趨勢。經濟衰退,但是現在講大蕭條還為時過早,但是我們還不能把它排除在外,我們要努力阻止經濟滑向大蕭條。 市場的已知未知,市場動蕩會繼續,會不會發生金融危機呢?我們的未知是不知道會不會發生金融危機,但我們知道這個市場會繼續動蕩,而不能知道我們不知道。所以,如果看這個曲線,市場今年的動蕩是市場理性的判斷,關于市場的波動爭議很大,有觀點認為,現在已經觸底了,應該反彈,也有很多觀點認為,正在走向危機,核心是關于理解金融下滑的風險溢價有多少?我認為風險溢價幾乎沒有,市場下滑到現在,基本上是一個市場的理性的調整。市場的第一個調整是對中國和亞洲的疫情調整,第二個調整是能源價格的調整,第三個調整是對疫情全球蔓延,特別是美國的滯后的大調整,以及由此引起的流動性調整,流動性調整的緊張產生了風險溢價。在流動性以后,大家可以看到,市場已經開始平穩,而且還逐步有所反彈,現在樂觀的情緒有點回來,所以就產生分歧。 如果放大一點可以看到,這一次的下跌垂直面很大,這個下跌是對2008年以來全球市場大發展泡沫和估值過高的擠壓和調整,我覺得是市場的理性。現在反彈是流動性反彈,這個反彈并沒有改變市場的根本問題,就是估值,以及未來的不確定性。如果再往上看,可以看到2006年到2009年的估值,我記得很清楚,2007年當時一個地產公司破產,有一個下跌,美聯儲放流動性,它有所上升,以后又有金融機構破產,又有上升,一直到2008年擋不住了,就徹底上升,它總是一個不斷波動的過程。它有一個巨大的下跌以后,通過政府的穩定市場,包括一些銀行和金融機構出錢穩定市場的信心回抬,流動性回來了,但沒解決根本的問題,所以撐了一陣兒以后還是下跌,這一下跌整整跌了兩年。 這是2008年的曲線,這是1929年的曲線,這是今天的期限,今天的曲線和1929年的曲線非常像,這是一個泡沫,這個泡沫超過了2008年,然后開始反彈,這是個流動性反彈。未來是什么?我覺得未來主要還是看疫情,市場到現在,流動性的反彈,基本上把風險溢價部分全部覆蓋,所以現在基本上處在市場理性,而且還樂觀的對實體經濟的評估。隨著疫情的發展,市場不可避免地還會調整。 這個調整會不會發生危機呢?這個很重要,就得重新看金融面,金融有幾個面:第一、我們得理解今天的高債務。G20在2008年的時候,整個債務80萬億美元,今天已經達到了146萬億美元,主要是公司債務上升,居民債務還是有所下降,高債務是今天一個巨大的潛在風險。 第二、今天的風險點在哪里?今天風險點和2008年比較,2008年是紅線的風險,銀行的2008年在這里,今天在這里,銀行的資本金和流動性大大改善,銀行的金融風險下降。保險2008年在這里,今天在這里,保險的風險下降了,也是通過監管的改革,資本金下降,居民的貸款下降。但是企業的債務,今天的風險高了很多,主權債務高了很多,非銀行金融機構,現在的規模已經和銀行一樣大了,2008年和今天幾乎平。所以,把總體結構放在一起看,金融結構發生了變化,今天用加權平均的分析來看,今天的金融市場風險已經超過了2008年,而且今天的政策空間比2008年整體縮小,所以整體風險是高的。 下一步除了估市根據疫情調整以外,它會不會形成危機呢?到今天為止,市場是理性的調整。現在是典型的央行的流動性企穩,不是反彈,我們在1929年看到同樣的事情,市場會跟著疫情發展振動調整。因為整個結構發生了變化,如果疫情再維持9個月,兩個最弱的變量就變得很危險,就是公司債務市場和非銀行債務機構的流動性,因為低利率,非銀行金融機構的杠桿率急劇上升。公司債務,美國的債券市場,利率飆升的很厲害,從這個意義上來說,這兩個指標變成我們衡量、觀察、市場會不會走向金融危機,會不會引發大規模的破產,很重要。相對來說,主權債的危機會比較小,因為零利率,政府幾乎可以無限制的發債。 全球政治生態又是個已知未知,民粹主義上升,我們能不能進行有效的國際合作,我們知道很難。我們把民粹主義作為一個指數,今天的情況跟1930年的情況幾乎不相上下,民粹主義是一個很嚴峻的國際政治的變化。民粹主義變化很重要的原因是收入分配的變化,今天在美國最高的10%的收入占總收入的40%左右,和1930年差不多,收入分配惡化是民粹主義上抬的特別主要的原因。美國從60年代開始,底層50%人的收入從21%跌到12%,跌了一半,而頂層1%的收入從10%上升到20%,翻了一番,收入分配惡化極其嚴重,所以中產階級覺得特別不安,特別不滿意。我們看30年代,它有10個特征,央行大規模貨幣化利率接近零,金融市場恢復快于實體經濟恢復,平民百姓沒有得到資本的收益,政府資本運作效益低。這些現象在今天都仍然存在。所以,從這個意義上來說,我們看到民粹主義存在的基礎會在相當長的時間,民粹主義反建制、反精英,要加強財政赤字和貨幣,同時增加軍事開支,所以它加大了經濟波動而不利于全球的政治經濟合作。 所以,在這個情況下,整個國際生態,已知未知是民粹主義上升,疫情是全球性的,唯有全球合作才能得到有效的抗疫,但是民粹主義持續上升,特朗普一直在說是中國病毒,公信力下降很厲害,民粹主義的社會基礎會長期存在,所以在疫情的過程中,各國會把自己的穩定性放在首位,全球的經濟生態會惡化。 我們怎么觀察這個事情呢?我覺得就業是一個指數,如果就業持續惡化,民粹主義就會強化。收入分配是個指數,如果金融市場擴張過快,會使民粹主義上升,而且要觀察會不會有極端的政治現象。 這是我們的觀察,由于時間的關系,做個小結。 這是一個極其復雜的大變局的形勢。我們觀察今天的形勢的時候有四個未知,有四個黑箱,而且這個黑箱是瞬息變動的,因為疫情在瞬息變動,經濟在瞬息變動,金融在瞬息變動,所以這是一個很大的不確定性的今天。但是我們知道什么是我們不知道的,我們對未來不知道,但是我們知道,從這個意義上我們就能把握大的趨勢。剛才在講的過程中,把我觀察的大的趨勢給大家做了一個匯報,大家可以討論,我也不見得對。但我覺得在這個過程里,保持謙卑、開放、謹慎、嚴謹的態度,實時觀察,實時修正,實時學習,這是今天我們要做全球經濟展望和研究的一個最根本的態度,我們必須對未來謙卑,因為我們確實不知道。而在這個時候,全球合作、溝通交流,爭取最佳的結果也是特別重要的,所以從這個意義上來說,燕冬和《財經》今天搞這個活動,來討論,大家互相交流,還是很有意義的。 再次感謝邀請,說的不對的地方,請大家批評指正,謝謝大家。[詳情]

報告:長達十年的全球經濟擴張周期或將結束
報告:長達十年的全球經濟擴張周期或將結束

  《財經智庫》發布“2020全球經濟信心指數”: 長達十年的全球經濟擴張周期或將結束 截至4月初,全球新冠肺炎累計確診人數超過150萬人,200余國家和地區出現病例,聯合國秘書長古鐵雷斯表示,新冠病毒是自聯合國成立以來人類共同面對的最大考驗。這場“全球性大流行病”使得本就已充滿風險和變數的世界經濟頻頻出現巨震,市場情緒高度緊張。雖然中國疫情逐漸得到控制,經濟活動逐漸重啟,但已經與全球經濟緊密相連的中國,難以獨善其身。 疫情將如何改變世界?疫情沖擊是否會演化為系統性衰退?各國以傳統理念進行的大規模紓困政策是否足以應對全球經濟前所未有的停擺?外部條件暫時難以回暖,消費和內需能否繼續引導中國經濟回暖的步伐?中國應如何重新評估全球供應鏈的風險?在此充滿不確定性的時刻,提供一份對未來經濟發展的指引正當其時。 為了更好地了解政商學界對全球經濟的信心和遠見,《財經》雜志、《財經智庫》、沙特基礎工業集團共同組織了“2020全球經濟信心指數”調查。調查歷時近三個月,面向全球杰出的經濟學家、政商財界領袖和財經媒體專業人士,問題涵蓋對2020年全球經濟及中國經濟增長、國際貿易、對外投資、匯率、股票市場、能源價格、風險事件等進行判斷和預測,以期凝聚各方智慧共識,解析全球經濟機遇挑戰。 “全球經濟信心指數”模型和調查問卷由來自中國社會科學院、清華大學國家金融研究院、中國國際經濟交流中心、國務院發展研究中心等機構的專家組成的聯合課題組共同探討設計,以確保問卷調查的權威性和專業性。 本次調查回饋者共762名,其中,企業界占41.9%,金融機構占18%,學界占12.7%,媒體界占10.2%,政府機構占5.5%,境外人士占10.2%,匿名為2.6%。 主要受新冠肺炎疫情在全球蔓延的影響,受訪者對2020年全球經濟增長普遍持悲觀態度,全球貿易增長和跨境投資也都可能大幅度回落,2010年以來長達十年的全球經濟擴張周期可能結束。 基于問卷結果計算,2020年全球經濟信心指數為31.4,嚴重小于100的榮枯線。值得一提的是,問卷調查的持續過程與新冠肺炎疫情蔓延的時間線基本重合,對比早期全國各省市陸續啟動突發公共衛生事件一級響應、中期中國國內疫情從爆發式增長到得到基本控制,以及后期疫情在全球各地呈多點式爆發這三個不同階段,問卷回饋反映出受訪者對全球經濟信心呈倍數級的大幅走低態勢,三個階段全球經濟信心指數分別是66.4、29.1和8.2。受訪者尤其擔心歐美和中東地區的經濟增長形勢,而對亞洲地區的預期相對平穩。 受全球經濟下行的影響,原油和其他大宗商品的價格可能顯著回落;除人民幣和日元外,多數幣種兌美元可能出現貶值;各國股市也均不樂觀。約2/3的受訪者認為,2020年全球經濟的主要風險是逆全球化趨勢,選擇該選項的受訪者比重隨著疫情發展出現了快速攀升。 受內外需共同下滑的影響,2020年中國經濟增速有很大下行壓力,疫情后期,雖然仍有51.5%的受訪者認為今年經濟增速能超過5%,但已有接近一半(43.9%)的受訪者認為今年增速會低于5%。短期內,我國投資和消費面臨較大下行壓力,外貿出口遭遇重大沖擊,受訪者認為我國需要進一步穩消費發揮消費的壓艙石作用;長期看,全球產業鏈可能向分散化、多中心化調整,受訪者認為我國需進一步促進創新驅動發展,加速推動產業升級,努力提升嵌入全球產業鏈的獨特競爭優勢。 基于產業發展趨勢,智能制造、生物醫藥、信息技術和養老健康等產業是當前最有成長前景的行業。而新能源汽車和新材料、教育培訓、休閑娛樂、現代物流等行業,經歷前些年的快速發展,逐步進入平穩增長的階段。 與此同時,在新冠肺炎疫情的防控工作中,口罩、防護服、消毒劑等石油化工產品提供了堅實的物資保障。為進一步了解能源化工這一國民經濟支柱產業發展狀況,更準確地把握宏觀經濟脈搏,《財經》雜志、《財經智庫》、沙特基礎工業集團、中國石油和化學工業聯合會共同組織了“2020能源化工前瞻指數”調查。 “能源化工前瞻指數”問卷共收到719名受訪者的反饋,其中政界占4.84%,學界占10.74%,金融機構占13.34%,企業占33.88%,石化行業內人士占26.92%,媒體占7.79%,境外人士為0.83%,其他(匿名等)1.65%。 受訪者普遍認為,2020年全球原油價格與上年相比將呈走低態勢,原油需求將得到一定程度的提升,但會使整個化工產業鏈陷入成本塌陷危機,企業利潤將面臨先增加后壓縮的風險。相對來說,我國能源化工行業仍將保持穩步增長的態勢,但由于需求增長緩慢,成本持續上升,行業效益仍將承受較大壓力,需要積極推進循環經濟發展,促進行業更深層次整合,加速轉型升級步伐;同時,要進一步加大創新,發展高附加值產品,在石化供應鏈不確定性加大的趨勢下提高石化產業發展的安全性。 在全球經濟高度一體化的當下,此次新冠肺炎疫情對世界帶來的沖擊或許會大于歷史上其他的全球傳染病,也比以往任何時刻更加需要各國打破桎梏,攜手合作。面對人類共同的挑戰,“2020全球經濟信心指數”與“2020能源化工前瞻指數“期望能提供些許有益的思路和指引,助力各國全面對內托底紓困、對外交流協同,最終化危為機,平穩渡過難關,實現合作共贏。[詳情]

《財經智庫》發布全球經濟信心指數報告|附全文
《財經智庫》發布全球經濟信心指數報告|附全文

  《財經智庫》發布全球經濟信心指數報告【附全文】 2020全球經濟信心指數調查課題組      疫情成為沖擊全球經濟的最大黑天鵝,2010年以來長達十年的全球經濟擴張周期可能結束;短期內,我國投資和消費面臨較大下行壓力,外貿出口遭遇重大沖擊,受訪者認為我國需要進一步穩消費發揮消費的壓艙石作用;長期內,全球產業鏈可能向分散化、多中心化調整,受訪者認為我國需進一步促進創新驅動發展,加速推動產業升級,努力提升嵌入全球產業鏈的獨特競爭優勢。醫藥行業、養老健康、信息技術和人工智能被認為是最具成長前景的行業。 全球增長遭遇重大挑戰,中國經濟經受全新考驗 突如其來并在全球范圍內擴散的疫情,幾乎推翻了此前各方對于2020年經濟前景的預測和展望,恐慌情緒蔓延金融市場,全球經濟增長預期大幅下調。中國疫情逐漸得到控制,經濟活動逐漸重啟,但已經與全球經濟緊密相連的中國,難以獨善其身,海外尤其是歐美等重要市場疫情嚴重,已經對中國經濟的反彈產生反灌影響。 疫情將如何改變世界?疫情沖擊是否會演化為系統性衰退?各國以傳統理念進行的大規模紓困政策是否足以應對全球經濟前所未有的停擺?外部條件暫時難以回暖,消費和內需能否繼續引導中國經濟回暖的步伐?中國應如何重新評估全球供應鏈的風險?在此充滿不確定性的時刻,提供一份對未來經濟發展的指引正當其時。 鑒于此,《財經》雜志、《財經智庫》、沙特基礎工業公司共同組織了“2020全球經濟信心指數調查”。調查對象為全球范圍的經濟學家、政商財界領袖和財經媒體專業人士,以期凝聚各方智慧共識,解析全球經濟機遇挑戰。 為確保問卷調查的權威性和專業性,我們邀請來自中國社會科學院、清華大學國家金融研究院、中國國際經濟交流中心、國務院發展研究中心等機構的專家組成聯合課題組,共同探討設計“全球經濟信心指數”模型和問卷。本次調查的回饋者共762名,其中,企業界占41.9%,金融機構占18%,學界占12.7%,媒體界占10.2%,政府機構占5.5%,境外人士占10.2%,匿名為2.6%。 主要受新冠肺炎疫情在全球蔓延的影響,受訪者對2020年全球經濟增長普遍持悲觀態度,全球貿易增長和跨境投資也都可能大幅度回落,2010年以來長達十年的全球經濟擴張周期可能結束。 2020年全球經濟信心指數為31.4 ,嚴重小于100點的榮枯線,說明受訪者對今年全球經濟嚴重缺乏信心。我們按照疫情進展把受訪者回復時間分為“疫情前期”(1月19日-1月24日)、“疫情中期”(1月25日-3月12日)和“疫情后期”(3月13日-3月19日問卷結束),三個階段全球經濟信心指數分別是66.4、29.1和8.2,呈大幅度走低態勢,說明疫情對全球經濟發展帶來了重大沖擊。受訪者尤其擔心歐美和中東地區的經濟增長形勢,而對亞洲地區的預期相對平穩。 受全球經濟下行的影響,原油和其他大宗商品的價格可能顯著回落;除人民幣和日元外,多數幣種兌美元可能出現貶值;各國股市也均不樂觀。 受內外需共同下滑的影響, 2020年中國經濟增速有很大下行壓力,疫情后期,雖然仍有51.5%的受訪者認為今年經濟增速能超過5%,但已有接近一半(43.9%)的受訪者認為今年增速會低于5%。投資和出口將面臨直接沖擊,但預期消費仍有保持相對穩定增長的潛力。同時,由于國內各種成本不斷上升,加上全球貿易保護主義勢頭不減,特別是疫情可能導致全球產業鏈格局出現分散化、多中心化的新趨勢,我國“世界工廠”的地位可能有所削弱,面臨的國際競爭可能進一步增強,需要進一步加強創新,提升嵌入全球價值鏈的核心優勢。 智能制造、生物醫藥、信息技術和養老健康等產業是當前最有成長前景的行業。而新能源汽車和新材料、教育培訓、休閑娛樂、現代物流等行業,經歷前些年的快速發展,逐步進入平穩增長的階段。 一、2010年以來長達十年的全球經濟擴張周期可能結束 調查結果顯示,75.7%的受訪者認為2020年全球經濟增長將放緩,只有17.1%和7.2%的受訪者認為將與2019年持平或加快。基于調查結果,我們計算了反映所有被調查者信心平均水平的全球經濟信心指數或特定國家的經濟信心指數。100為經濟信心指數的持平值,表示受訪者對經濟增速的判斷和上年實際情況相持平;高于100表示受訪者對今年經濟增長的信心強于上年,值越高表示信心越強,反之,低于100表示受訪者認為經濟增長將弱于上年,值越低表示對經濟增長的信心越弱。 計算結果表明,2020年全球經濟信心指數為31.4,嚴重小于100點的榮枯線,說明受訪者對今年全球經濟嚴重缺乏信心。2009年全球金融危機以來,全球經濟已經保持了連續10年平均3.7%的增長速度。美國、歐盟和日本分別實現了平均2.3%、1.6%和1.3%的平穩增長,而金磚國家中國、俄羅斯、印度、巴西分別實現了平均7.7%、1.9%、6.8%和1.3%的增速。從受訪者預期看,2020年全球經濟很可能會大幅度下跌,并再現2008年全球金融危機時的情形。 圖1:對2020年全球經濟增長形勢的判斷 受訪者對全球經濟的信心與疫情發展密切相關。問卷調查期間正值新冠肺炎疫情(以下簡稱“疫情”)在國內外迅速發展之時,我們按照疫情進展把受訪者回復時間分為“疫情前期”、“疫情中期”和“疫情后期”三個階段。“疫情前期”是指疫情剛開始爆發的時期。本次問卷調查自1月19日起,至1月23-24日,全國共有14個省市啟動突發公共衛生事件一級響應,因此,我們將1月19日-24日定為“疫情前期”。“疫情中期”是疫情在中國國內從爆發式增長到得到顯著控制的階段。3月12日,全國及湖北省的新增病例均降至個位數,疫情在國內基本得到控制。因此我們將1月25日-3月12日視為“疫情中期”;3月13日以后為“疫情后期”。大致在此以后,疫情在歐洲的意大利、西班牙、德國和法國,西亞的伊朗,以及美國等多個國家迅速蔓延,對很多國家的經濟社會帶來了重大沖擊。在這三個階段,全球經濟信心指數分別是66.4、29.1和8.2,呈大幅度走低態勢,說明疫情對全球經濟發展帶來了重大的沖擊。 圖2:不同階段的全球經濟信心指數 亞洲和非洲的經濟信心指數較高,而歐元區和中東地區較低。從不分時間段的全部樣本看,美國的經濟信心指數為94.2,略低于100的持平值,反映對美國經濟只是略有放緩的擔心。印度和東盟的經濟信心指數分別為111和110.2,顯示對這兩個地區經濟較為看好,甚至可能超過上年水平。非洲的經濟信心指數為94.6,也保持在近似持平的水平。其他地區的經濟信心指數,特別是歐元區和中東地區,分別只有51.1和42.8,說明受訪者認為這些地區經濟增長將顯著慢于上年水平。 進一步分析發現,受訪者對全球各地區2020年的經濟信心指數都隨著疫情的發展而下降,其中,對美國經濟增長信心的下調尤為突出。美國經濟信心指數在疫情前期為130.5,疫情中期下降到118.6,疫情后期只有49.0,顯示出受訪者對美國經濟前景預期有大幅度下調。經濟信心指數下滑幅度最小的是中國臺灣地區,疫情后期較疫情前期僅下降了9.1,這與臺灣地區疫情防控效果較好密切相關。在疫情后期,受訪者對歐元區的狀況最為擔心,該地區的經濟信心指數已經降至僅有23.4的最低水平。 圖3:不同國家或地區的經濟信心指數 對2020年全球經濟最大的擔心來自于逆全球化趨勢和突發事件。有63.7%的受訪者認為,2020年全球經濟的主要風險是逆全球化趨勢,特別是民粹主義和貿易保護主義,這體現了受訪者對2018年以來以美國對中國大幅度加征關稅為代表事件的逆全球化趨勢的高度擔心。2020年中美經貿摩擦將進入第二階段談判,不管結果如何,少數國家開始更多利用貿易武器來謀求本國利益,已經成為全球經濟增長的巨大風險因素。除此以外,對中國經濟大幅度回落的擔心也很強烈,有此擔心的受訪者比重達到42.3%。列在第三位的是突發事件,選擇該選項的受訪者比重為40.9%。隨著疫情的發展,受訪者對突發公共事件的擔心快速攀升,在疫情前期和中期,選擇該選項的受訪者比重分別為4.5%、44.3%;到疫情后期,突發公共事件已經超越逆全球化,成為受訪者認為的2020年全球經濟最大風險來源(64.6%)。 圖4:對2020年全球經濟主要風險的判斷 對全球經濟增速下滑的擔心部分來源于全球貿易增長的大幅度回落。2018年以來,受美國發起的系列貿易爭端影響,全球貿易進入增長放緩的階段。2017年全球商品貿易增長10.5%,2018年下降到9.9%,2019年預計僅為3.7%。疫情前期,部分受訪者對全球貿易增長持較樂觀的判斷,認為2020年全球貿易將“加快”和“放緩”的比重分別為27.7%和37.7%,但到疫情后期,91.1%的受訪者都認為全球貿易將放緩。 圖5:本世紀以來全球商品貿易總額及增長情況 大多數受訪者對全球跨境投資的趨勢也比較悲觀,但略好于對全球經濟預期的判斷。投資增長主要取決于投資者的信心,而投資信心與經濟形勢密切相關,跨境投資也是如此。受整體經濟形勢的影響,有61.9%的受訪者認為跨境投資將放緩。但也有19.2%的受訪者認為今年跨境投資增速將加快,高于認為全球經濟增速將加快受訪者比重(7.2%)近12個百分點,這反映在全球經濟貿易一體化仍在持續發展、全球產業結構仍在調整的大背景下,跨境投資的增長仍然是不可阻擋的趨勢。 智能制造、生物醫藥和信息技術被認為是最有可能帶動全球經濟增長、最有發展潛力的新動能。在新能源汽車、現代物流、新材料、智能制造、共享經濟等11個行業中,被受訪者認為最能帶動全球經濟增長的行業分別是智能制造、生物醫藥和信息技術(選擇相應選項的受訪者占比分別是65.1%、59.8%和43.4%),列在第4位的是互聯網,而排在后幾位的則分別是農業、新能源汽車和新材料。對這些產業發展前景的看法,既體現了產業發展的長期趨勢,也反映了疫情中各產業發展的短期影響。智能制造和信息技術,以及“互聯網+”一直是近幾年全球各國發展較快的領域;在疫情沖擊下,隨著人員流動受阻,智能制造和互聯網這類有助于減少對現場辦公或者人員需求的技術無疑體現出了更大的發展前景,而生物醫藥領域更是出現了爆發式的增長。與此相反,新能源汽車和新材料等行業雖然也有巨大的潛能,但經過多年的發展暫時進入了較平穩的階段,而新材料也有賴于持續的技術研發和投入,短期內難有大的、突破性的進展。 圖6:哪些行業將是帶動全球經濟增長的新動能 二、全球經濟放緩將對股市、貨幣和大宗商品帶來巨大壓力 多數受訪者認為2020年全球原油價格與上年相比將呈走低態勢。原油是現代經濟運行不可或缺的重要資源,被稱為“工業的血液”,其價格漲落對經濟運行有重要影響,大幅度價格波動甚至可能引發經濟危機。1973年10月6日第4次中東戰爭爆發后,阿拉伯產油國開始減少石油生產、提高石油價格。兩個月內油價從每桶3美元猛漲至12美元,石油價格暴漲使得1974年美國經濟負增長1.75%,日本負增長3.25%。今年3月份則出現了正好相反的情況,OPEC一攬子原油價格在2019年底時還在68美元/桶附近,處于2018年以來的平均水平,隨著中國疫情引發經濟下行擔憂,全球油價也逐步回落。但更劇烈的變化發生在供給端,2020年3月6日,石油輸出國組織及盟友(OPEC+)在維也納召開擴大減產談判,結果不歡而散,隨后沙特大幅降低售往遠東、歐洲和美國原油價格,引發原油價格暴跌。至3月底,石油價格已經降至25美元/桶左右,與年初相比跌幅超過60%。 受訪者對原油價格普遍呈看跌態度:有45.0%的受訪者認為2020年原油價格相比上年會走緩,約30%的受訪者認為會持平,25%左右的受訪者認為會上漲。隨著時間推移,受訪者對原油價格走勢的看法發生較大變化。疫情前期、中期和后期認為原油價格將下降受訪者的比重分別是9.1%、34.2%和79.3%,短短的兩個月內轉變看法的受訪者大幅度增加。(沙特與俄羅斯就石油減產和價格的激烈爭端也與疫情發展時間段產生重合) 圖7:近年來OPEC一攬子原油價格變化情況 受訪者預期其他大宗商品價格也會呈下跌態勢,但跌幅要顯著小于原油。與原油價格受沙特等少數國家影響較大不同的是,其他基礎原材料類大宗商品市場的競爭性更強,其價格變化更能體現市場供需形勢的波動。23.8%的受訪者認為2020年大宗商品價格將會下跌,40.8%的受訪者認為會持平,認為會上升的受訪者占比為23.8%。另外,比較受訪者對原油和其他大宗商品價格判斷的結果可見,疫情后期也即調查后期,認為原油將下跌的受訪者比重遠大于認為大宗商品價格下跌的受訪者比重,這反映了原油市場價格受到幾個主要產油國的控制,波動幅度更大的特點。 圖8:不同階段受訪者對原油和其他大宗商品價格走勢的判斷 全球經濟放緩的大背景下,對各國幣值走勢的判斷也不盡相同。人民幣和日元預期保持穩定甚至有所升值,而對歐元等貨幣貶值預期較大,對各種主要貨幣持升值預期的受訪者占比相對較少。認為人民幣、英鎊和日元將升值的受訪者比重分別為30.6%、20.9%和19.8%,而對歐元、韓元和新臺幣持升值預期的比重均在10%以下。對各主要貨幣持貶值預期的受訪者相對較多。其中,認為歐元、英鎊、韓元和新臺幣將貶值的受訪者比重都在37%-40%之間。 折算成對主要貨幣升值的信心指數(同樣為100表示持平,超過100表示升值預期大,低于100表示貶值預期強),并進行分階段分析可發現,受訪者對人民幣幣值走勢的判斷呈先貶值后升值的變化,這主要是由于國內疫情防控效果明顯。類似地,日元、韓元、印度盧比和新臺幣在疫情不同階段的變化幅度較小,與這幾個國家或地區的防疫相對較為成功有關。對歐元和英鎊預期下跌的判斷也體現了對這些國家或地區疫情防控形勢緊張的擔心。 圖9:不同階段受訪者對主要貨幣幣值走勢的信心指數 對2020年各國股市發展前景的判斷也各不相同,受訪者對除中國大陸外的其他國家股市均持較謹慎態度。在疫情的前期和中期,受訪者對美國、中國大陸、日本和印度的股市普遍持相對樂觀態度。在疫情中期,對這4個國家看漲較看跌的比重分別高21.5、11.0、3.0和12.2個百分點。相應地股市信心指數分別為122、111、103和112。而到了疫情后期,除中國大陸外,對各主要股市均以看跌為主。其中對美國和歐洲看跌的受訪者比重高達79.2%和77.6%,對韓國、巴西和俄羅斯看跌的受訪者比重也都超過一半,分別達到57.8%、65.7%和62.7%,日本和印度略好,但看跌的受訪者比重也達到42.9%和44.1%,看漲的受訪者僅為4.3%和12.2%。大多數受訪者對中國大陸的股市表現出相對樂觀的態度,這與中國股市處于相對低位、中國早先一步控制住了疫情,在全球經濟增長中處于相對有利的位置,以及中國股市與經濟基本面的相關性較低有關。 圖10:不同階段受訪者對主要股市走勢的信心指數 三、中國經濟面臨短期的下行壓力和長期的產業競爭,需要著力促進消費增長和產業升級 受全球疫情沖擊帶來的內外需下滑影響,受訪者認為2020年中國經濟將面臨較大的下行壓力。疫情前期,60.5%的受訪者預期今年中國經濟增速將在5-6%之間,只有14.5%的受訪者認為在5%以下;但疫情后期,雖然仍有51.5%的受訪者認為今年經濟增速能超過5%,但已有接近一半(43.9%)的受訪者認為今年增速會低于5%。消費、投資和出口是經濟增長的三駕馬車,經濟下行的主要壓力主要是投資和出口引起的。首先是投資下滑。39.4%的受訪者認為,投資下滑是中國經濟最大的風險點。雖然疫情只是一個相對短期沖擊,而且我國政府正在出臺系列政策措施對沖疫情的影響,但由于不少企業遭遇了現金流困難,特別是外貿企業面臨國外需求下滑的壓力,給企業的投資能力和信心帶來了較大的不利影響。其次是出口受阻。由于美歐等全球多地遭受的疫情沖擊,至3月底已經出現了一大批外貿企業訂單被取消的情況,從全年看外貿進一步萎縮的風險居高不下。 圖11:2020年中國經濟的主要風險點 與投資和出口經受較大壓力相比較,多數受訪者認為消費對我國經濟的拉動作用將會進一步增強,其作為經濟增長壓艙石的作用將更加凸顯。近年來,隨著國內消費升級,特別是中產階級群體的擴大,國內強勁的消費需求對經濟增長的貢獻和對外資的吸引力都在不斷增強,并成為支撐中國經濟的最重要因素。即使在疫情短期劇烈沖擊消費的背景下,仍有超過一半(56.2%)的受訪者認為消費對中國經濟的拉動作用會增強,32.7%的受訪者認為消費的貢獻會保持總體平穩,只有11.1%的受訪者認為將減弱。在對2020年中國經濟主要風險的判斷中,認為居民消費將進一步回落的受訪者占比也只有19.4%。從各國的經驗看,消費增長具有棘輪效應,即消費水平易于升級,易于向上調整,而難向下調整。因此,充分利用這一規律,促進消費的恢復和增長,是對沖今年我國疫情影響的重要方向。 圖12:消費對中國經濟的拉動作用 面臨著近年來我國各種成本不斷上升,特別是中美經貿摩擦以來全球貿易保護主義的抬頭,受訪者對我國“世界工廠”的地位表現了一定的擔憂。有約一半(48.4%)的受訪者認為我國“世界工廠”的地位基本穩定,但也有34.5%的人認為這種地位將“弱化”,高于認為“強化”的受訪者比重17.4個百分點。分時期來看可以發現,疫情不同階段影響了受訪者對我國“世界工廠”地位、也就是全球產業分工格局的判斷。在疫情中期,國內疫情嚴重而國外普遍輕微的時候,認為我國“世界工廠”地位將弱化的受訪者比重較疫情前期提高了5個百分點。但在疫情后期,國內外疫情形勢反轉之后,認為我國“世界工廠”地位將強化的受訪者比重大幅度提高了14個百分點。但即便是疫情后期,認為“弱化”的受訪者比重仍然高于“強化”的比重,這表明受訪者對國內制造業在全球的競爭力仍然存在一定的擔憂。 圖13:對中國“世界工廠”地位的判斷 隨著國內營商環境不斷完善,受訪者對我國吸引外資和促進產業升級表現了樂觀的態度。有39.0%的受訪者認為,隨著外商投資法和營商環境新政落地,2020年我國吸收外資會加快;認為吸收外資將減慢的受訪者占比只有29.7%;另有約1/3的受訪者表示將持平。這一結果表明多數受訪者對中國營商環境改善和吸引外資持樂觀態度。與此類似,77.4%的受訪者認為2020年中國科技驅動產業升級的速度將會加快,這反映了當前中國促進創新驅動已經成為發展階段的需要,已經成為政策的主旋律,也得到了社會各界的一致認同。 圖14:對中國科技驅動產業升級的判斷 醫藥行業、養老健康和人工智能被認為是中國最具成長前景的行業。在醫藥、養老健康、旅游休閑、教育培訓、文化產業等共22個行業中,受訪者認為最有成長前景的前3項分別是醫藥、養老健康和人工智能(選擇比例分別是57.4%、41.9%和33.7%),第二梯隊的是教育培訓(22.2%)、信息技術(21.4%)和生物技術(18.9%)。對其他行業的看法,受訪者間的分歧較大。在這當中,排名第一和第二的都是與疫情相關的產業,顯示了疫情等突發公共衛生事件對產業發展有重大影響。 圖15:對中國2020年最有成長前景行業的判斷 四、總結與展望:最高程度的經濟一體化與最大規模的救市行動相迭加,將塑造怎樣的全球經濟新前景與新格局? 與歷史上主要的全球性傳染病疫情相比,本輪新冠肺炎疫情未必是致亡人數最多的一次,但對經濟的沖擊可能是最猛烈的一次。1918年大流感時,全球約有5億人被感染,死亡人數約為5000萬-1億,其中美國死亡約68萬人。1957-1958年“亞洲流感”大約導致世界范圍內約200萬人死亡。但有幾個原因,使得本次疫情對經濟的影響不可小覷。一是全球經濟高度聯系,很多產業已經是全球高度分工的,某一個國家的生產停止或將導致其他國家的大面積停工;二是各國經濟高度服務業化,疫情直接阻滯了人與人之間的接觸,大量服務業停擺,對經濟的沖擊巨大。 鑒于疫情對經濟的強烈沖擊,各國紛紛出臺了史上最大規模的紓困政策。20國集團召開應對新冠肺炎疫情特別峰會,并決定共同啟動總價值5萬億美元的經濟計劃,以應對疫情對全球社會、經濟和金融帶來的負面影響,并支持各國中央銀行采取措施促進金融穩定和增強全球市場的流動性。中國政府采取了降低稅費、下調存款準備金率、提高財政赤字率,發行特別國債,增加地方政府專項債券規模等系列政策。美聯儲接連放松貨幣政策:將存款利率降低至0%-0.25%,宣布實施不設額度上限的量化寬松政策,開始將銀行存款準備金率降至0等。總統特朗普宣布2.2萬億美元的一攬子經濟刺激方案,包括直接向群眾發現金等。德國放棄已持續6年的聯邦財政0赤字的目標,宣布將追加總額約為1563億歐元的補充預算,還通過了高達6000億歐元的經濟穩定基金,其他很多國家也紛紛采取了史無前例的紓困措施。 雖然總體來看,2020年全球經濟將只會短期內遭遇較大困難,并不會從根本改變長期態勢,但疫情短期內對我國外需的沖擊,長期內對全球產業鏈布局的影響都需要高度關注。 當前全球疫情仍在較快發展,特別是美歐疫情仍在持續,但總體上更可能是短期的V型沖擊。首先,全球已經有了成功應對疫情的經驗,其他國家如果很快改變在疫情防范中的消極態度,疫情也有望在數月內得到控制,這一點同歷史上的歷次疫情有較大差別。其次,各國促進經濟恢復的政策措施更加精準有效,疫情本質上并不會打擊各國的實體經濟能力,不會讓各國實體經濟傷筋動骨,只是對服務業有直接沖擊,因此疫情過后,隨著消費信心恢復,再加上政策扶持,經濟會逐步恢復活力。總體來看,二季度可能是全球經濟最為困難的時刻,但下半年將有顯著恢復,這也將為我國經濟提供一個相對可期的外部環境。 但是,疫情短期內使我國大量出口企業遭遇需求驟降,引發經營困難甚至生存危機,長期內可能導致各國重新審視目前全球產業鏈的布局,甚至引發全球產業鏈格局的分散化和多中心化調整,這將對我國在短期如何全面促進需求,幫企業紓困,長期內如何保持我國的制造業中心地位,提升在全球產業鏈中的位置,都提出了全新的挑戰。 注釋:本報告指數采用擴散指數法計算(和PMI指數構建相同),即指數=“正向”選項的百分比×1+“持平”選項的百分比×0.5[詳情]

微博推薦

更多

新浪意見反饋留言板 歡迎批評指正

新浪簡介 | About Sina | 廣告服務 | 聯系我們 | 招聘信息 | 網站律師 | SINA English | 通行證注冊 | 產品答疑

Copyright ? 1996-2020 SINA Corporation, All Rights Reserved

新浪公司 版權所有

牛牛对战软件 体彩泳坛夺金技巧 秒速时时彩计划 广东快乐10分钟彩票 股票融资如何操作安全 黑龙江11选5购买 山东十一选五开奖查询 11选5广东 内蒙华电股票分析 大盘指数股票行情 青海11选五开奖十号 能胜配资 甘肃快三技巧与计划 股票开户哪个证券公 福建快三电视app 股票行情图片 体彩排列5走势图